央行提早進行MLF釋放何種信號？ 避免市場大幅波動

　　5月12日，央行開展了中期借貸便利(MLF)操作4590億元，無逆回購操作。對此，國信證券認為，週五新增MLF操作，在資金利率已然走低的背景下，央行超意外主動注入流動性，説明央行在試圖緩和前期金融監管政策對金融市場造成的負面衝擊。

　　昨天上午9時46分，市場提前迎來中期借貸便利(MLF)落地的消息。業內人士普遍認為，央行對流動性的靈活調整，有助於穩定市場預期、平抑資産價格波動。

　　事件

　　央行昨日開展4590億元MLF操作

　　2014年9月，中國人民銀行創設了中期借貸便利(Medium-term Lending Facility，MLF)。中期借貸便利是中央銀行提供中期基礎貨幣的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業銀行、政策性銀行，可通過招標方式開展。

　　中期借貸便利採取質押方式發放，金融機構提供國債、央行票據、政策性金融債、高等級信用債等優質債券作為合格質押品。中期借貸便利利率發揮中期政策利率的作用，通過調節向金融機構中期融資的成本來對金融機構的資産負債表和市場預期産生影響，引導其向符合國家政策導向的實體經濟部門提供低成本資金，促進降低社會融資成本。

　　昨天，中國人民銀行公告稱，2017年5月12日，人民銀行開展MLF操作4590億元，無逆回購操作。其中，6個月期MLF操作665億元，1年期3925億元，操作利率分別為3.05%和3.20%，與前期持平。

　　關注

　　央行出手時間早于市場預期

　　這一操作本身並無懸念，因為前日央行已經向銀行進行了詢量。但是很多交易員都以為央行會到下午才出手，誰知上午就開始了。“昨天進行詢量後大家都知道今天會有MLF，沒想到這麼早，本來以為要等到下午。”有交易員表示。

　　此外，此前市場預計央行應該在5月16日左右開展MLF，昨天的時間點也早于市場預期。據公開數據，5月共有4095億元MLF到期，其中5月3日已到期2300億元，尚未續做，5月16日還有1795億元MLF到期。自去年以來，央行按月開展MLF操作已成常態。雖然3日先行到期的2300億元MLF未被續做，但市場早就認定只是時間問題。因為類似的情況上個月就出現過。今年4月13日和18日分別有2170億元、2345億元的MLF到期，在首筆MLF到期時，央行並未開展MLF操作，而是在第二筆MLF到期前一日(4月17日)開展了4955億元的MLF操作，超額完成了對當月到期MLF的續做。參考4月份情況，市場此前普遍預期央行將在5月16日左右開展本月的MLF操作。

　　分析

　　提早加碼MLF避免市場大幅波動

　　市場人士指出，當前銀行體系流動性總量並不寬裕。下周面臨新一輪企業繳稅、6月又將迎來年中監管大考，美聯儲很可能進行新一次加息。可以説，流動性隱憂不少。因此，近期市場對政策擔憂情緒較重，金融市場波動加大，各類資産價格均出現不同程度的下跌。

　　央行此次提早加碼MLF，可以緩和強監管造成的負面衝擊，及時穩定市場預期，避免市場大幅波動。

　　國信證券則認為，週五新增MLF操作，在資金利率已然走低的背景下，央行超意外主動注入流動性，説明央行在試圖緩和前期金融監管政策對金融市場造成的負面衝擊。

　　證券債券分析師明明也認為，央行此次重啟MLF向市場投放中長期流動性支援，反映了央行避免債券收益率過快上行的態度，在市場出現投資者非理性爭相拋售苗頭的情況下及時出手。這次MLF及時投放，對於維穩市場具有重要信號意義，同時也有助於投資者對於未來去杠桿節奏形成正確的預期：本輪經濟緩復蘇情況下的去杠桿將始終維持“溫和”步伐。

　　展望

　　央行顯著寬鬆的可能性很小

　　不過，專業人士也認為，不能僅從這一舉動就得出央行貨幣政策放鬆的結論。目前經濟向好的勢頭還不夠穩固，增長動能依舊較為欠缺，全年通脹壓力預計保持溫和，基本面並不支援央行進一步大幅收緊貨幣政策。為配合去杠桿，央行貨幣政策穩健中性的立場很難發生變化。

　　華創證券認為，從目前情況來看，央行顯著寬鬆的可能性很小，同業去杠桿才剛剛開始，銀行配置意願難以恢復，所以短期內很難看到短端利率回落，因此未來長端利率反彈成為了必然的結果。MLF只是正常的補水行為，不能排除央行通過MLF操作，釋放進一步收緊貨幣政策信號的可能性。即使短期金融監管力度有所放緩，給市場帶來較為樂觀的預期，也只能使得市場由快熊變為慢熊。文/本報記者 程婕

　　相關

　　銀監會：七大銀行業監管文件並無新規

　　銀監會近期密集出臺了多項政策，一個多月內，下發了多達七大針對銀行業監管的文件，其中包括著名的“三三四”(即整治三違反、三套利、四不當的行為)，幾乎所有銀行都在忙著“合規”，銀行業也瀰漫著一片緊張情緒。

　　“其實這樣的緊張並沒有必要。”銀監會審慎規制局局長肖遠企昨天在“銀監會近期重點工作通報”通氣會上説。前期出臺的金融政策，在指導思想和目的上是要開正門，不走旁門，堅持疏堵結合、標本兼治，所有監管制度和規定，都不是限制業務，只要合法合規經過批准的業務，其實都是受到鼓勵和支援的。

　　肖遠企表示， 從內容上來看，七個文件並無什麼新的監管規定，特別是沒有新的定量指標，都是對現有制度的系統歸類，這些制度、規定、要求過去都有，散落在不同的辦法、文件裏，這次是系統地歸類、系統地重申。此外，自查督查和規範整改工作之間安排4至6個月的緩衝期，為銀行實現合規達標預留時間。監管部門還將根據不同銀行的實際情況，靈活確定整改時限要求。

　　肖遠企從一連串數字説明瞭過去一段時間實施的效果。例如，商業銀行撥備覆蓋率為178.8%，1塊錢貸款有1.79元撥備在覆蓋。銀行流動性非常充裕，存貸比為67%，流動性比例接近50%。理財業務方面，4月末銀行業金融機構理財産品餘額為30萬億元，比3月末增加了1.1萬億元，比年初也有所增加。銀行業金融機構持有的同業存單餘額為4.2萬億元，比3月末增加將近700億元，發行的同業存單餘額為7.8萬億元，比3月末增加1384億元。同業投資規模將近37萬億元，比年初增加了4萬億元。另外，3月末社會融資規模中的信託貸款餘額7.01萬億元，增速遠遠高於去年同期。委託貸款餘額13.8萬億元，比年初增加了6300億元，同比增長將近20%。

　　肖遠企表示，這些數據顯示，銀監會採取的這一系列監管政策，一方面使銀行經營更加穩健，各項經營指標、風險指標穩中向好；另一方面也對金融市場起到了穩定的作用，有利於實體經濟發展、有利於防範風險、有利於維護金融市場的穩定。

　　文/本報記者 程婕