工業增速再創新高 有望帶動製造業投資

　　事件：

　　2016年9月27日，國家統計局發佈：2016年1-8月全國規模以上工業企業利潤同比增長8.4%，比1-7月加快1.5個百分點。8月當月實現利潤同比增長19.5%，比7月加快8.5個百分點。

　　評論：

　　（1）工業企業利潤1-8月累計增速、8月單月增速均創下年內新高，延續2016年以來的上升趨勢。即使考慮到2015年8月基數偏低，也基本可以確認2016年以來工業企業盈利出現總體改善的態勢，主要表現在供給側：一是“去産能”推動工業品價格回升， PPI同比增速已從-6%回升至-1%。二是“降成本”推動企業業務成本持續下降，尤其是財務費用（累積同比增速約-3%）與利息支出（累計同比增速約-8%），使得每百元主營業務收入中的成本降至86.14元，同比減少0.2元。三是虧損企業逐步退出，數據顯示，2015年虧損企業數量累計同比增速在15%左右，2016年以來降至1%左右；2015年虧損企業虧損額累計同比增速在30%左右，2016年以來降至7%左右，尤其是7月後進一步降至3%以下。

　　（2）除了供給側結構性改革之外，工業産品需求也保持了相對的穩定。數據顯示，1-8月工業企業主營業務收入同比增長3.6%，增速比1-7月加快0.3個百分點，相對第一季度的提速已超過1個百分點。其中8月單月同比增速為4.9%，比7月加快0.6個百分點。此外，産成品庫存也繼續保持下降。

　　（3）工業企業盈利延續改善的態勢，可能會使7月以來製造業投資增速止跌回升的勢頭延續更長時間，這將有助於穩定固定資産投資和整體經濟形勢。不過需要注意，工業企業利潤增速回升，可能會引發閒置産能的恢復，進而從供給側阻礙盈利能力的繼續改善。

　　（4）從行業結構來看，8月汽車、鋼鐵和石油加工業最為搶眼。就1-8月各行業所實現的利潤總額而言，排名前15的行業佔總體比例達到76%，分別是汽車（佔比9.9%）、電力熱力（7.7%）、化學原料與製品（7.4%）、電氣機械和器材（6.8%）、電腦通信與電子設備（6.6%）、非金屬製品（5.7%）、農副食品（4.8%）、通用設備（4.5%）、醫藥（4.4%）、專用設備（3.2%）、紡織（3.2%）、金屬製品（3.1%）、食品（3.1%）、橡膠塑膠（3.0%）、酒與飲料（2.9%）。從所有制結構來看，國有工業企業利潤增速從1-6月的-8.0%、1-7月的-6.1%，進一步回升至-2.1%，而私營企業利潤增速則從1-6月的8.8%、1-7月的8.7，進一步回落至1-8月的8.4%，顯示國企改革繼續加速推進。(作者：招商證券宏觀團隊)