股市站上3700點還有多少底氣?

　　新華網海南博鰲3月29日電（記者伍鯤鵬）從2014年10月底到博鰲亞洲論壇2015年年會舉行之際，中國股市從2200多點迅速上漲到了3700點，股指的強勢上揚引發了人們對資本市場的思考。股市上漲究竟是受到了什麼因素的影響？這一輪的上漲到底能持續多久？在博鰲亞洲論壇年會上，與會嘉賓就我國股市走勢進行了激烈爭論。

　　中國股市為什麼會這麼牛？

　　“2014年10月份股市呈現出的快速上漲勢頭，實際上有一定的必然性。”人民大學金融與證券研究所所長吳曉求説，這種快速上漲實際上存在三個方面的驅動力：一是實體經濟增長模式的轉型，二是貨幣政策的相對寬鬆，三是對中國未來經濟的樂觀預期。

　　從2014年10月到當年年底，上證指數強勢上漲到了3234點，僅用了短短2個多月的時間，便創下了2010年1月19日以來的新高。2015年延續了上漲勢頭，到3月27日以3691點收官。這樣的強勢上漲伴隨著的卻是實體經濟的增速下降，其上漲動力始終為人所質疑。

　　吳曉求分析説，中國在2008年金融危機之後的六年時間，經濟增長最低都是７.４％，但是中國的股票市場卻沒有對經濟的快速增長作出有效的反應，給股民的反而是一個持續六年的低迷。2014年10月份呈現出的快速上漲勢頭，實際上是六年來經濟發展累積的一個效果。

　　高盛亞太區副主席哈繼銘則認為，中國股市的上漲與ＧＤＰ的增速關聯性幾乎是零，它只與貨幣增長速度息息相關。正是在實體經濟投資機會減少，房地産投資熱度下降的背景下，再加上寬鬆貨幣政策釋放的流動性才推高了此輪股市的上漲。“實體經濟沒機會，房地産也沒那麼火爆，但是錢總要有個去處，所以錢才會不斷到了股市。”

　　春華資本董事長胡祖六則表示，中國的股市太受政策影響，降息、降準和流動性才對股市刺激有很大作用，而這也是股市能迅速漲到3000多點的原因。

　　高處不勝寒，風險來自何方？

　　伴隨著此輪股市進入狂熱期，成交額也不斷創出新高。3月25日，滬深兩市的總成交額達到了1.24萬億元人民幣（約合1995億美元），連續第七個交易日成交額超過1萬億元，相比之下紐約證券交易所2015年前兩個月的每日成交額基本徘徊在400億到500億美元。而中國證券登記結算有限責任公司的數據也顯示，僅在3月的第三個星期，中國股市就新開設了114萬個賬戶，是2007年6月以來的最大增幅。

　　“就市場40萬億的市值來説，每天成交量12000億元以上，的確令人恐懼，我懷疑市場的投機色彩已經開始顯現。”吳曉求認為，股市快速上升所帶來的風險已經近在眼前。他説：“成長是需要基礎的，雖然此輪股市的上漲受到對經濟未來預期的影響，但我不希望在很短的時間就把未來的預期全部用盡。”

　　與會專家認為，雖然中國股市過去受實體經濟影響較小，但是實體經濟的走弱現在卻為股市的繼續走強帶來了風險。哈繼銘説：“2014年的融資餘額達到一萬多億，支援的三農貸款就三千億，但是到股市就一萬億，這個比例是很讓人吃驚的。股市大幅度上升，長期來説是不是可持續？融資炒股的各種風險一旦暴露出來，很有可能一聲慘叫往下跌的。”

　　股市的另外一個風險則來源於驅動此輪股市上漲的政策，短期政策不可持續性讓股市上漲同樣存在不確定性。胡祖六認為，短期的政策對股市的刺激上漲只是曇花一現。他説，“中國股市存在政策市特徵，我們看歷史的經驗，光靠政策的刺激，尤其是短期性、週期性政策的刺激，股市上漲絕對是不可能維持很久的。”

　　風險還可能來源於市盈率。與會嘉賓認為，目前深交所市盈率大數是42倍，上交所17倍，兩市平均26倍，但是創業板卻已經達到了85倍，這已經超過了美國科技股泡沫的70倍水準。“中國股市在2007年的時候也是70倍，現在我們的創業板已經超過這個倍數。我覺得如果沒有盈利的支撐，光是一些概念在那兒支撐的話那就是不可持續的。”哈繼銘説。

　　市場如何獨立自主運作？

　　雖然部分與會嘉賓認為此輪股市的上漲已經出現了風險，且存在不可持續的可能性，但是維持這樣的上漲卻並非不可能，解決問題的關鍵依舊在改革，也只有改革才能維持中國股市的健康上漲。

　　“中國的股市要繼續向好，還是要靠結構性改革釋放紅利，靠持續改善公司的盈利，這樣才能夠有一種非常牢靠的基本面，有繼續上升的空間。”胡祖六説。

　　部分與會嘉賓還認為，這樣的改革還必須體現在政府對股市的干預方面，減少監管部門對市場的直接影響，管住直接伸向市場的干預之手。“上海、深圳交易所是從1990年12月開始建立到現在已經25年了，但是現在管理部門依舊對股票價值作出自己的判斷，並採取直接的干預舉措，必須要改變這樣的做法。”中國證券市場研究設計中心總幹事王波明説。

　　減少監管部門直接干預，還意味著不能過多考慮資本市場行情，阻礙其他必要的改革，讓市場能真正獨立自主地運作。中央匯金投資有限公司副董事長李劍閣認為，政府既不要出臺打壓市場的政策，也不要擅自修改市場規則，去所謂地保護行情。他認為，現在上漲的股市已導致市場上出現一種情緒，倒逼監管部門屈服於市場壓力對行情百般呵護。

　　“各項政策改革箭在弦上，並不是針對目前股市行情而去，但卻毫無疑問會對行情有所影響，但應該進行的改革必須要繼續進行，至於對股票市場産生什麼影響，應由投資者與市場責任自負。”李劍閣説，市場是雙面的，有做空機制，也有做多機制，屈服任何一方都會導致另一方的不公平，而這才是這對市場是致命的破壞，干擾市場的健康運作。