央行2015年思路確定：定向調控 防範風險

　　央行再度向外界釋放了不會走大水漫灌老路的訊號。在8日全天和9日上午召開的2015年工作會議上，央行表示將保持銀行體系流動性合理充裕，繼續實施定向調控，增加對關鍵領域和薄弱環節的信貸支援。

　　會議的另一大看點是，央行提出2015年要“確保不發生區域性系統性金融風險”，相較以往“牢牢守住不發生系統性金融風險的底線”，措辭顯得更為有力。

　　分析人士認為，結構性的措施在2015年甚至“十三五”時期仍將為央行所採用。而在就業壓力總體不大的背景下，防控風險成為決策層更為關注的問題。

　　結構性措施仍未退出

　　會議指出，2015年央行要主動適應經濟發展新常態，把轉方式調結構放在更加重要的位置。在2015年的十一大工作任務中，又指出要保持銀行體系流動性“合理充裕”，同時“繼續實施定向調控”，引導金融機構盤活存量、用好增量。

　　這意味著，2015年央行將繼續在保持銀行體系流動性穩定的同時，繼續採取一些結構化的基礎貨幣投放工具，如已在2014年實施的“定向降準”、SLF、MLF、PSL等，甚至是已被市場預期的、期限更長的LLF。

　　央行于去年11月底降息前，市面上曾經流行“央媽看跌期權”，即如果經濟下行壓力進一步加大，為了穩增長央行會重走“大水漫灌”的老路。

　　一位省會城市央行研究處人士向上證報記者表示：“央行就上次降息的表態不代表貨幣政策轉向，此次工作會議又提出流動性整體水準要合理充裕，繼續實施定向調控，這就意味著‘央媽看跌期權’在邏輯上是不成立的。用貨幣刺激總需求的效果已經非常有限，應該將增量資金配置到朝陽産業，從供給上做文章。”

　　結構性的貨幣政策也伴隨著爭議，有市場人士認為“定向調控很難真正做到定向”、“結構性的政策不透明，造成市場預期紊亂”。

　　清華大學五道口金融學院教授、國家金融研究院貨幣政策與金融穩定研究中心主任周皓對上證報記者表示：“在財稅改革還未到位的大背景下，央行不得不承擔起調結構的重任。2014年政治局會議已經通過了財稅改革的總體方案，人大常委會也通過了預演算法修正案草案，未來財稅政策有望在調結構中發揮更重要的作用，屆時央行就能從調結構中解脫出來，重拾老本行，對宏觀經濟週期性的波動進行預調微調。”

　　央行自身也承認，長期採用結構性的基礎貨幣投放工具會有副作用。《2014年第二季度中國貨幣政策執行報告》中指出，貨幣政策的結構引導作用是輔助性的，定向降準等結構性措施長期實施也會存在一些問題，如數據的真實性可能出現問題，市場決定資金流向的作用可能受到削弱。中長期看，經濟內生增長動力的增強、經濟結構的調整和轉型升級、信貸資源投向的優化，根本上還是要依靠體制機制改革。

　　防風險重要性提升

　　會議在部署2015年主要工作任務時指出“採取綜合措施確保不發生區域性系統性金融風險”。對比2014年“牢牢守住不發生系統性金融風險的底線”，“確保不發生”的措辭顯得更有分量。

　　一位券商首席經濟學家表示：“我個人認為，防風險目前已經在高層決策中佔有相當重的權重。就業問題也事關社會穩定，但由於第三産業吸納就業的能力強，就業總體問題不大，因而防風險就被擺到了更加重要的位置。”

　　此言不虛。來自中國政府網的消息顯示，2014年11月3日，國務院第67次常務會議聽取防範和化解金融風險情況彙報，並提請11月27日中央政治局常委會審議。

　　發佈在中國政府網的《本屆政府成立以來出臺的重要金融政策及成效》顯示，金融風險總體可控，但穩中有險、穩中有憂，潛在風險不容忽視。主要表現包括貨幣總量不小、企業杠桿率過高、地方政府進入償債高峰、部分影子銀行擴張過快等。

　　瑞銀中國首席經濟學家汪濤認為：“防風險在貨幣政策中的考量應該越來越重。如果過度放水，進一步推升杠桿率，容易催生系統性風險；但如果政策收得過緊，導致信用收縮，也容易影響經濟增長和就業，也不利於房地産調控的平穩、可控。”

　　某地級市分管金融的負責人認為：“為什麼提出‘確保’不發生區域性系統性金融風險？這是因為存款保險制度建立後，過去地方出險、中央買單的模式將一去不返了。2011年溫州發生區域性金融風波時，曾就‘掏錢’還是通過改革‘建機制’有過爭論，最終選擇了走改革這條路，央行牽頭制定了溫州金融改革的總體方案。既然中央不打算買單，預防工作就更加重要。”

　　貨幣政策之外，此次央行工作會議還透露出重要資訊——“建立存款保險制度”。中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍認為，今年存款保險制度或將“落地”。中國銀行業多了一道安全網，銀行業競爭更加激烈，最終將提升銀行業服務實體經濟的能力。⊙記者 高翔 ○編輯 楓林