券商股暴漲只是空漲 國內券商與行業巨頭還有差距

　　把以中信證券為代表的中國證券業炒大並不困難，但難就難在如何把中國證券業炒強。這不是中國土豪們用砸錢的方式就能解決的。

　　A股市場對券商股的瘋狂炒作終於在12月17日這一天結出碩果。在經歷了一輪124.32%的暴漲後，A股券商 “一哥”中信證券迎來了一個新的歷史時刻——截至12月17日收盤，中信證券總市值3608億元，約合582.5億美元，僅次於高盛、瑞銀、摩根士丹利這三家頂尖證券公司，位居全球第四位；遠遠超越野村證券，成為亞洲第一大券商。

　　對於起步較晚的中國券商來説，能夠躋身世界第四、雄居亞洲第一，無疑具有歷史性意義。不過，對於當下“有錢任性”的中國股市來説，這種“奇跡”的誕生並不奇怪。因為在自11月下旬以來的“瘋牛”行情中，A股市場的規模已經超越日本成為世界第二，僅次於世界之最的美國股市。而且在12月9日，A股市場還砸下了12665億元的日成交金額全球股市紀錄，令日本股市與美國股市都難以望其項背。

　　所以對於中國股市來説，把中信證券炒到世界第四的位置實在只是“小菜一碟”。根據統計，截至12月17日，作為全球證券業絕對龍頭的高盛，其市值不過798億美元而已，摩根士丹利、瑞銀分居第二、第三位，其市值分別為695億美元、 640億美元。以目前中信證券582.5億美元的市值，將其炒作翻一倍，對於中國土豪們來説算什麼難事？就看土豪們樂意不樂意而已。

　　儘管中信證券的市值已經被炒到世界第四，但中信證券的經營水準與盈利能力並不能與行業巨頭們相提並論。

　　2013年中信證券的營收還不敵高盛零頭，其凈利更是只有高盛的10%。2013年高盛、瑞銀、摩根士丹利、野村證券的總收入分別為342.06億美元、 395.05億美元、324.17億美元、183.18億美元，中信證券只有25.56億美元；凈利潤方面，高盛、瑞銀、摩根士丹利、野村證券分別為 80.4億美元、35.67億美元、29.32億美元、21.64億美元，中信證券只有8.32億美元。中信證券與巨頭們的差距實在不只一點點。

　　中信證券躋身世界第四、亞洲第一，是以高估值作為代價的。以2013年業績，按12月17日的收盤價格計算，高盛、瑞銀、摩根士丹利、野村證券的靜態市盈率分別為9.9倍、17.9倍、23.7倍、11.78倍，而中信證券為68.85倍。中信證券的估值高出巨頭們也實在不只一點點。

　　更重要的是，在營收及盈利水準的巨大差距的背後，所揭示出來的是中國券商們仍然停留在靠天吃飯的發展階段。股市行情的好壞，對券商的盈利有著決定性的作用；另一方面就是靠政策吃飯，吃政策飯。而為了照顧券商們有飯可吃，管理層通常是胳膊往券商一方拐，如“直投+保薦”政策，在照顧券商們謀取暴利的同時，明顯讓券商與發行人結成了“利益共同體”，進而損害廣大投資者利益。

　　目前國內的券商們基本上就是靠喝政策奶水來生長的，至於走向世界，目前還停留在蹣跚學步階段。其持續的暴漲背後，並沒有持續可支撐其長期上漲的基本面，至於個股業績上來説更是遠遠不敵國外同行。因此，從做強的角度來説，以中信證券為代表的中國券商，與行業巨頭們的差距也實在不只一點點。

　　□皮海洲（財經評論人）