滬港通明日“滿月”:上市銀行實現估值“穿越”

　　截至昨日收盤，兩地上市的9家銀行股中，僅工商銀行“碩果僅存”的呈現出H股溢價，其餘銀行都面臨H股折價、A股溢價的局面

　　對於上市銀行來説，玩星際穿越或許並沒有那麼難。

　　2014年，上市銀行實現了估值穿越——從16家銀行10月底的全面破凈到12月8日一度全面消滅破凈股，歷時不足兩個月。

　　此外，兩地市場的資金也紛紛穿越至對方市場淘金，滬市銀行股更是成為滬股通的“熱門選擇”。截至昨日收盤，兩地上市的9家銀行股中，僅工商銀行“碩果僅存”地呈現出H股溢價，其餘銀行都面臨了H股折價、A股溢價的局面。

　　銀行股估值

　　全年跌宕起伏

　　從整體來看，2014年銀行業估值跌宕起伏。

　　大智慧銀行類板塊數據顯示，今年以來，銀行業整體的估值震蕩十分劇烈，最低點（産生於今年1、2月份）與峰值（産生於12月份）之間相差逾六成。

　　其中，今年上半年銀行股估值長期低位徘徊，以“史上最白菜價銀行股”形容也並不為過。從16家上市銀行股東數據來看，散戶股東呈現持續流失態勢，而機構股東則穩中有升。不過，由於機構密集駐紮導致的“互相觀望情緒”，銀行股的成交並不活躍。以國有四大行為例，截至今年中期（三季報數據中有關機構持股數據的披露不完整），工商銀行共有101家機構入駐，合計持股佔比為1.85%；農業銀行則有114家機構入駐，合計持股佔比為2.74%；中國銀行吸引了94家機構，合計持股佔比為0.41%；建設銀行A股共有89家機構入駐，合計持股佔比為1.31%。而2013年中期工、農、中、建四大行的機構合計持股比例分別為1.83%、2.72%、0.45%、1.29%，對比去年中期的數據可以發現，四大行的機構持股比例大多有提升。市場人士表示，“機構雖然將四大行等銀行股作為標配，但是並不力挺，由於參與機構眾多，反倒成了‘三個和尚沒水吃’”。

　　局面的改變發生在滬港通預期明確之後，四季度，滬港通通車，銀行股也真正展現出藍籌的力量。

　　滬港通30天

　　理念發生“化學反應”

　　根據港交所的統計數據顯示，滬港通自啟動以來，四週時間每日的買盤均多過賣盤。自11月17日滬港通推出至12月12日的20個交易日，滬股通平均每日成交為58.4億元(人民幣)，平均額度用量為32.9億元，佔每日額度上限130億元的25.3%。

　　同期，港股通平均每日成交為7.57億元人民幣，平均每日額度用量為4.77億元，佔每日額度105億元上限的4.5%。其間，滬股通最高單日總成交額為11月17日的121億元，港股通則為12月5日的20.3億元。

　　對於上市銀行來説，滬港通的通車帶來了資金面和投資理念的重大變革。

　　Wind數據顯示，16家上市銀行11月17日以來，二級市場日均成交額合計為504.09億元，為今年以來至滬港通通車前上市銀行日均合計成交額71.28億元的7.07倍。

　　其中的11月28日，銀行股出現集體異動，整個板塊飆漲近8%。在滬深兩市16隻銀行股中，有6隻漲停，另有1隻幾近漲停，此外漲幅最低的工商銀行當日股價也上漲5.48%。滬深交易所11月28日的龍虎榜資訊顯示，當日光大銀行、交通銀行、平安銀行、寧波銀行的漲停背後都有機構資金做主要推手。此外，有“QFII大本營”之稱的東方證券股份有限公司東方資財席位當日一口氣買入10隻銀行股，包括興業銀行、北京銀行、農業銀行、交通銀行、工商銀行、光大銀行、建設銀行、平安銀行、浦發銀行、民生銀行，均為零折價率成交，賣方為北京高華證券有限責任公司北京金融大街證券營業部席位。

　　“滬港通通車初期能帶來的資金還是有限的，但是最關鍵的是它帶來的投資理念的轉變，從目前銀行股等大盤藍籌的市場表現來看，機構投資者的操作手法恐怕也不是對於港股市場的簡單複製，而是對兩地投資者的操作手法進行了‘綜合化學反應’，因此在市場面上表現出來的就是更具估值彈性的藍籌”，一位資深市場人士點評稱。

　　也許正是由於理念的改變，銀行股能夠迅速地扭轉全面破凈的局面，截至12月8日，16家上市銀行一度出現了市凈率全部高於1倍的局面，此後雖然隨著市場波動估值有所變化，但是截至昨日，16家上市銀行中的13家仍成功避免“股價打折”，僅3家銀行破凈，不過，最低“折扣”也高於九折。

　　H股溢價被壓縮

　　工行成“唯一”

　　早在滬港通通車以前，市場就普遍預期兩地上市銀行股的AH比價空間將被壓縮，從理論上來講，估值差甚至可能被抹平。

　　《證券日報》記者統計發現，由於滬港通帶來投資理念改變以及多方面綜合因素影響，近一年多以來原本長期呈現的7家銀行H股溢價的局面已經轉變。

　　截至昨日收盤，9家兩地上市的銀行股中僅工商銀行保持H股溢價，其餘8家銀行均面臨H股折價的局面。其中，中國銀行、農業銀行和交通銀行的折價率控制在10%以內，建設銀行、民生銀行、光大銀行的折價率均超過了10%，中信銀行的H股折價率超過了20%。

　　從上述表現來看，多家銀行的估值差距不僅沒有被抹平，反而被拉大了（滬港通通車初期的幾個交易日，兩地上市銀行股的整體估值最為接近）。

　　相對而言，四大國有銀行的H股估值與A股最為接近，這反映出兩地投資者對於四大行的判斷比較趨於一致。(記者 張歆)