降準最佳時間窗口尚未開啟

　　11月CPI創5年新低，有了通縮的風險，降準的呼聲就來了，最快周內降準的言論喧囂塵上。看起來是有道理的，尤其在前一陣降息之後，降準是肯定要降的，只是該不該現在的問題。

　　降息和降準，終極目的是讓寬鬆出來的錢流入最需要它的實體經濟。上次降息的效果怎麼樣，估計大家已經有所耳聞。據説管理層都憤怒了，又拍桌子了。他們調查了下情況，發現降了息，這些實體經濟還是都拿不到錢。甚至實體經濟自己都不願意做實體了，別説拿不到錢，就算拿到了錢也是投入股市了。

　　問題出在哪呢？為什麼無論如何錢就流不到實體流不到中小企業呢？關鍵就在商業銀行。這些銀行把錢都幹嘛了呢？能到股市的就直接到了，直接到不了的，也要千方百計地繞一百個彎去股市。

　　如今，還有哪家商業銀行傻到要去向中小企業放貸呢？別説股市了，橫在中小企業上頭更有意思的項目多了去了。今年的財政政策投入依舊巨大，儘管沒有聽説政府進行幾萬億投資，但是高鐵、核電、特高壓、水利、環保等缺位的大型項目實際上並沒有減速，如今是“結構性大投資”時代。這裡面就涉及一個問題，既然國家支撐的項目沒有進入稀缺狀態，那麼尚能溫飽的商業銀行，就沒必要也就更不願意去啃中小企業這些並不好吃的骨頭。

　　財政項目的虹吸效應，成為抑制中小企業融資的關鍵問題。在這種背景下，商業銀行不到餓死的邊緣，就不可能動腦筋去考慮如何貸款給中小企業。

　　當然了，商業銀行也不是真能這麼瞎折騰胡作非為，至少也得給監管層一個交代。畢竟中國的商業銀行體系跟美國不一樣，商業銀行是要聽話的，連行長都是任命制的。所以監管層還是有權力強制其放貸給中小企業的。

　　這個時候，稍微“有點腦子”的商業銀行，就玩出花樣來了。上個季度開始，整個商業銀行體系乾脆連存款頭寸都開始下降了。商業銀行擺出了一副“沒錢怎麼貸”的無辜臉。你監管機構再有權力，我現在連存款都少了，你總沒法逼我放貸了吧？

　　説到底，中國銀行業根本不是沒錢，而是不願意貸款。要是真的銀行缺錢了，那麼央行當時就首先是降準而不該是降息。當時降息並不是央行的妥協，降息是給需要資金的實體經濟以信心。壓低整個社會的融資成本，這才是關鍵。

　　只是問題來了，降息之後到現在，實體經濟還是貸不到錢，效果還是沒有很好體現。終歸的問題是，其他方面還沒有理順，你再寬鬆再降準也沒用，錢還是流不到實體經濟。

　　所以，必須要把商業銀行的那些口先給堵住再説。還沒堵住之前，就再來個降準，那真是剛好繼續去助推股市了。股市只會更瘋狂了。

　　國內幾個重要部門最近都不好過，尤其是央行。此前的全面降息實際上成為了引爆本輪藍籌行情的一個關鍵。央行心裏是挺苦悶的，原本打算借著降息來壓低全社會融資成本促使資金涌向企業，而最終的結果是，股市成了吸納資金的池子，企業該沒錢還是沒錢，社會的成本反而被抬高。雖然怪不得央行——A股本身太便宜了這是歷史原因，但明擺著的問題是，央行必須要面對這個狀態：後續繼續釋放流動性，不可避免地股市會成為進一步吸金的海綿，但是停止釋放，意味著下游的不少企業很可能熬不過明年。

　　總之，降準肯定是要降的，降息也還是繼續會有的，只是眼前降的話，效果不是特別好。許一力