CPI逆預期回落致降準呼聲再起 明年通脹目標或下調

　　11月同比增1.4% 創5年新低

　　CPI逆預期回落致降準呼聲再起

　　機構稱，明年通貨膨脹目標可能下調

　　對於宏觀經濟指標的預測，如果不考慮存在虛假貿易可能的進出口數據，市場預測與實際完全相反的情況今年共出現兩次：一次是10月的製造業採購經理指數(PMI)調頭向下，宣告四季度經濟增長勢頭趨弱；另一次就是10日公佈的11月居民消費價格指數(CPI)，同樣調頭向下，且同比僅增長1.4%，創下2009年12月以來60個月新低。

　　11月CPI逆預期回落，被市場解讀為下調存款準備金率空間打開，儘管這一判斷有待時間檢驗。因為此前實踐證實，市場越是預期降準降息往往越難以短期實現。

　　呼 聲 降準再成市場普遍預期

　　國家統計局10日公佈，11月我國CPI同比上漲1.4%，連續第三個月低於2%；環比下降0.2%，年內第四個月負增長。國家統計局城市司高級統計師余秋梅解讀稱，新漲價因素有所減少，致使CPI同比漲幅比上月回落0.2個百分點。這主要是受天氣、季節和國際因素影響。從天氣因素看，11月份全國平均氣溫3.9℃，較常年同期偏高1.0℃。較好的氣候條件有利於南方露地蔬菜的生長和香蕉、柑橘等水果的采收，市場供應相對充足，鮮菜和鮮果價格因此環比分別下降1.6%和0.5%，合計影響CPI環比下降0.06個百分點。從季節因素看，11月部分地區進入旅遊淡季，飛機票、景點門票、旅行社收費和賓館住宿價格環比分別下降6%、4.5%、3.7%和2%，合計影響CPI環比下降0.08個百分點。從國際因素看，國際原油價格持續下跌，帶動國內成品油價格下降。11月份汽油和柴油價格環比分別下降5.6%和5.9%，合計影響CPI環比下降0.05個百分點。

　　交通銀行金融研究中心高級宏觀分析師唐建偉也認為，11月CPI再次走低主要是受需求季節性回落以及供給充足的影響。而受成品油價持續下調、汽車零配件行業整頓、居住類及水電燃料價格下降影響，非食品價格近3個月來首次環比下跌。

　　價格逆預期走低，導致一度因凈出口創新高削弱的降準呼聲再抬頭。方正證券首席宏觀研究顧問蘇劍稱：“我們預計短期內CPI價格依然處於低位，PPI同比降幅進一步擴大的可能性較大，會加大市場對於通縮風險的擔憂，對央行降準降息的預期也會更為強烈。”

　　“11月CPI放緩讓人驚訝，中國産能過剩和需求疲軟是罪魁禍首。市場預期中國會通過人民幣貶值來應對低通脹風險，但是在我們看來，為了維護金融穩定，央行不會允許大幅貶值，事實上它也是這麼做的。儘管一些市場行為可能緩解低通脹數據顯示的需求疲軟跡象，但是更多的人認為低通脹將給北京更多的政策寬鬆餘地。”美銀美林大中華區經濟研究部主管陸挺告訴《經濟參考報》記者，他們預計，至明年底，央行將三次下調存款準備金率，每次50個基點。

　　澳新銀行大中華區首席經濟師劉利剛認為，11月CPI環比下跌0.2%，意味著通脹狀況持續走軟。中國進入了快速去通脹化的過程，由於大宗商品價格持續走低，經濟增長將進一步放緩，中國所面臨的低通脹壓力進一步上升。“由於中國央行已經使用了各類創新性的貨幣政策工具，但均未收到預期效果，我們認為未來央行將不得不通過降準來恢復貨幣政策的有效性和可信度。我們不排除今年年底之前央行降準的可能。”他説。

　　展 望 明年可能下調通脹目標

　　展望下月，各機構堅信，11月未實現的CPI上行能夠在12月實現。卓創資訊分析師邊玉鵬説：“我們預計，年末CPI將有所回升，原因是食品(主要是豬肉)和非食品(主要是低端勞動力)的供給收縮，總需求將有所回暖。”余秋梅也提醒，儘管從環比看，11月蛋價、鮮果價格在下降，但同比漲幅仍然不低。隨著氣溫逐漸走低，預計12月份CPI環比繼續下降的可能性不大。

　　但是這並不會改變CPI在明年將繼續保持低位這一態勢。唐建偉表示，在經濟增速運作緩中趨穩的背景下，有效需求不足對物價的推升力度有限。近期央行調降基準利率的目的在於降低實體經濟融資成本，短期內貨幣供給不會顯著上升，物價不具備流動性推升的壓力。未來CPI同比增速下行的壓力仍存，預計2014年CPI漲幅在2%左右，明年上半年CPI同比仍有繼續下行的可能。