借空殼公司“隱身” “中植係”迴圈擴張

　　 神秘而龐大的“中植係”近期在A股市場密集行動，近三個月豪擲數十億元資金，通過旗下諸多平臺公司參與多家上市公司定增，與上市公司牽手設立各類産業並購基金，圖謀後續更大規模並購行動。“中植係”所佈局之個股大多都受到市場追捧，對其後續動作充滿想像。

　　 與曾經叱吒A股市場的其他資本係族不同，“中植係”更加隱秘而低調，到目前為止“中植係”尚未控股一家上市公司，卻位居十多家公司的前十大股東。有熟悉“中植係”的人士稱,“中植係”已演化為中植集團創始人解直錕設立，現為解直錕的親友和部將們臺前持股，操作手法趨於一致的，涉足金融、礦産、投資等産業的龐大企業群。在資本運作過程中，“中植係”密集設立空殼公司，通過多層複雜資本結構力圖淡化成員企業之間的控制關係，遊走在規則邊緣。

　　 密集參與定增 深度介入“鋪路”後續資本運作

　　 10月14日，佳都科技披露定增預案，擬向5名特定對象發行約9245萬股募集12億元，以補充營運資金。其中，中新融鑫豪擲7億元參與認購，增發完成後將持股佔比9.11%，成為第三大股東。增發預案顯示，中新融鑫實際為“中植係”掌門人解直錕所控制的企業，解直錕通過北京中海嘉誠資本管理公司、中新融創資本管理公司和重慶中新融創投資公司等對中新融鑫進行控制。

　　 安信證券分析師胡又文表示，此次非公開發行為佳都科技增添未來發展動力，通過本次增發募集12億元資金，可滿足承接BT項目，擴大現有優勢業務經營規模的資金需求；同時有利於其未來通過兼併收購、合作投資、團隊引進等方式，覆蓋重點市場區域，迅速提升業務規模。

　　 今年下半年，“中植係”頻頻出手參與上市公司定增，動作密集。9月24日，北陸藥業公告向4名投資者定向發行1929萬股，募資2.5億元，用於補充流動資金。認購股份最多的京湖資本認購771.6萬股，共斥資1億元。京湖資本成立於9月3日，控股股東為中植資本管理有限公司，實際控制人為解直錕，被視為參與此次定增而專門設立的公司。

　　 上海一家券商投行人士介紹，中植係並不以獲得上市公司控股權為目的，因為一旦成為上市公司控股股東，在退出時會受到一定的監管。而同時為了對上市公司有重大影響力，中植係會選擇通過定增成為上市第二或者比較靠前的股東，然後引導上市公司進行並購重組，或者共同成立並購基金，再進行並購重組，通過資本運作實現持股市值的飆升。同時，持有上市公司股份又是流動性較好的資産，方便進一步融資。

　　 中植係參與的上市公司定增幾乎均為補充流動資金，這通常被認為是留有“後手”，存在後續並購重組的較強預期。7月23日，超華科技發佈定增預案，向常州京控泰豐投資中心定向發行7000萬股，募資5.94億元用於償還銀行貸款和補充流動資金。京控泰豐將持有超華科技15.03％的股權，成為第二大股東。京控泰豐成立於7月15日，合夥人為常州京控資本管理有限公司和常州星河資本管理有限公司，兩者均為中植資本管理有限公司的獨資控股公司，常州星河資本也是6月19日才成立，超華科技的這次定增或為中植係量身定做。

　　 7月21日，荃銀高科公告向重慶中新融澤投資中心（有限合夥）定增募集資金不超過人民幣5000萬元，全部用於補充流動資金。中新融澤的普通合夥人和有限合夥人分別為中新融創投資和中新融創資本、喻煒。而中新融創資本正是“中植係”全資子公司，是其旗下PE平臺之一，喻煒是中新融創的投資總監。

　　 在超華科技和荃銀高科之前，中植係旗下常州星河資本和拓洋投資還豪擲6億元參與康盛股份定增，今年中植係還參與了合興包裝、松遼汽車的定增。

　　 有私募基金經理表示，多家公司定增用來補充流動資金，其實上市公司資産負債率並不高，這種定增或專門為中植係設計的。獲得資金後，上市公司後續並購重組預期加大，中植係的持股市值也將大幅增值。荃銀高科自定增預案公佈後股價最大漲幅達76%，康盛股份定增預案公佈後最高則上漲88%。

　　 “中植係”的運作手法，與矽谷天堂類似，沿襲的是標準的“定增進入-扶持並購-套現退出”的運作路徑。“中植係和矽谷天堂多是通過參與上市公司定增後，幫助後者進行産業鏈上下游並購，提升公司市值，並在將股價成功炒高後退出。”這位私募人士直言，這種運作思路並不能完全視為戰略投資者。

　　 中植係旗下主要的資本運作平臺包括中植資本、嘉誠資本、常州京控、西部建元、盟科投資、西北礦業等多家公司，2010年以來，中植係通過旗下子公司參與過TCL集團、上海電氣、江西長運、吉恩鎳業、福田汽車和三安光電等數十家公司的定增。