央行反思定向降準弊端 貨幣政策或將進入觀察期

　　央行最新發佈的《二季度貨幣政策執行報告》中，央行不僅對貨幣政策的調控目標作出了更為精細的闡釋，也對上半年採取的一些新的調控方式進行了反思，稱定向降準不宜長期實施。這是央行首次公開對定向存準調整這一工具的全面評價。

　　>>表態

　　央行直言定向降準弊端

　　今年上半年，我國央行已經實行過兩次定向降準。報告指出，定向降準主要發揮了信號和結構引導作用，通過建立促進信貸結構優化的正向激勵來加大對“三農”和小微企業的支援力度。今年6月份，央行將定向降準與對餘額比例指標和增量比例指標考核相結合，旨在對過去尤其是上一年“三農”、小微企業貸款投放比例較高的商業銀行給予鼓勵，未來還將定期對商業銀行實施考核，並根據考核結果對其準備金率進行動態調整。

　　在肯定定向降準作用的同時，央行同時提醒其可能存在的問題。報告指出，貨幣政策主要還是總量政策，其結構引導作用是輔助性的。定向降準等結構性措施若長期實施也會存在一些問題，如數據的真實性可能出現問題，市場決定資金流向的作用可能受到削弱，準備金工具的統一性也會受到影響。中長期看，經濟內生增長動力的增強、經濟結構的調整和轉型升級、信貸資源投向的優化，根本上還是要依靠體制機制改革，發揮好市場在資源配置中的決定性作用。

　　央行對下一階段貨幣政策走向的表述與一季度並無出入。報告指出，我國經濟運作中仍面臨不少風險和挑戰。主要是經濟內生增長動力仍待增強，結構調整和改革的任務十分艱巨。在外需和房地産等既有增長動能減弱的情況下，新的強勁增長引擎尚待形成。

　　報告指出，下階段要綜合運用數量、價格等多種貨幣政策工具，健全宏觀審慎政策框架，豐富和優化政策組合，保持適度流動性，實現貨幣信貸和社會融資規模合理增長。

　　>>解讀

　　貨幣政策或將進入觀察期

　　中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍表示，此次央行再次表達要保持貨幣政策連續性、穩定性，明確保持穩健貨幣政策預期。

　　國開證券宏觀分析師杜徵徵則表示，二季度貨幣政策動作已比較大，央行提出定向降準不宜長期實施，這或意味著未來貨幣政策將進入觀察期，若政策效果不明顯，經濟下行加劇，不排除採取力度更大的手段。未來央行可能加大數量型手段力度，使企業融資成本進一步下降，但他認為下調基準利率的可能性不大。

　　業內分析人士指出，央行在報告中強調國內的信貸及資金供給目前已經出現了較高速度的增長，因此央行在此後一段時間內很可能不會再考慮推出更多的寬鬆貨幣政策措施來推進經濟增長。

　　“中國央行下半年首要重點是降低融資成本。”巴克萊資本認為，預期中國央行會將PSL(抵押補充貸款)推廣到更多商業銀行，並採取其他措施引導中期利率下調。京華時報記者高晨