中石油出售千億資産猜想：巨無霸瘦身是管網獨立前奏？

　　原標題：中石油出售千億資産猜想：巨無霸瘦身是管網獨立前奏？

　　有業內人士認為，東部管道公司的股權轉讓只是一個開始，接下來還會有更多的管道放開

　　中石油擬出售東部管道公司100%股權，改革力度之大讓市場頗為震驚。

　　有機構測算，本次東部管道公司股權轉讓價格估計在2300億元左右，出售後，將大大優化公司的負債結構。

　　這幾年，由於管道建設加速以及頻繁海外擴張，中石油資産負債率不斷攀升，從融資角度來説，也需要引入民資共同參與。

　　此外，分析師還認為，中石油多年來壟斷管道一直遭人詬病。管道業務破除壟斷，多重資本“混合”是國企改革的總體思路，且需要對中石油這個巨無霸進行切割瘦身。

　　業內人士稱，東部管道公司的股權轉讓只是一個開始，接下來還會有更多的管道放開，管道獨立是大勢所趨。

　　同時，業內對誰將是千億資産接盤者的猜測不斷，但一致認為，民資沒有實力單獨參與，大型機構投資者牽頭的可能性較大。

　　出售千億元資産

　　改善高負債結構

　　中石油的公告稱，擬以西氣東輸管道分公司管理的與西氣東輸一、二線相關的資産及負債，以及管道建設項目經理部核算的與西氣東輸二線相關的資産及負債，出資設立全資子公司中石油東部管道有限公司(簡稱“東部管道公司”)。

　　東部管道公司擬在上海市浦東新區註冊成立，在東部管道公司成立之後，公司擬通過産權交易所公開轉讓所持東部管道公司100%的股權。

　　此消息一經披露，由於改革力度超出市場預期，業內人士都頗為震驚。

　　自今年2月份，中石化首先推出了混合所有制改革，中石油緊隨其後。但如今看來，中石油改革的腳步明顯快於中石化。

　　實際上，這不是中石油第一次在管道業務上引入社會資本，但卻是力度最大的一次。

　　去年6月份，中石油聯合民營資本泰康資産以及國聯基金，以5：3：2齣資比例組建中石油管道聯合有限公司。其中，中石油西部管道公司50%股權轉讓，公司確認一次性損益約248億元。

　　根據公告，東部管道公司依據重置成本法，評估後的資産約為916億元，凈資産約為390億元。

　　對此，銀河證券分析師裘孝峰表示，若簡單參照去年西部管道公司的情況來推演，本次東部管道公司100%股權估計轉讓價格在2300億元左右；給公司可能帶來的一次性損益可能將達千億元的規模，具體確認的金額、有多少計入資本公積，有待確定，按最大確認計算，一次性損益帶來業績約0.4元，這將大大優化公司的負債結構。

　　值得注意的是，近幾年，中石油資産負債率高企，財務費用更是逐年遞增，從2011年的98億元驟增123%至2013年的219億元。

　　對此，中石油表示，主要原因是為保障生産經營及投資建設所需資金，集團有息債務增加。

　　受困於此，中石油將2014年的資本支出下調至2965億元，這是股份公司自成立以來首次大幅度削減資本開支。

　　而不得不提的是，目前，中石油的管網建設已經進入提速期，並且被提到了戰略高度。隨著天然氣業務的不斷擴大，中石油將面臨高額的資本支出，引入多重資本共同參與管網建設可謂大勢所趨。

　　巨無霸遭瘦身

　　管網獨立的前奏

　　中石油改革力度空前，被認為邁出了打破壟斷的關鍵一步。

　　據隆眾石化網了解，2013年我國管道總長在48502公里，以中石油佔比80%來測算，其所擁有的管道長度為38801.6公里，東部管道公司運營的管道約6722公里，約佔中石油總長度的17.3%。

　　目前，中石油是我國最大的天然氣生産商和供應商，除了陸上開採，還進口中亞管道氣，同時運營幾個接收站進口液化天然氣，屬於上下游一體化經營。

　　安迅思分析師張葉青向《證券日報》記者表示，若管道分離出去，則中石油相當於做兩頭、缺中間，失去了協同效應，並且失去的是賺錢能力和前景都不錯的中游業務。

　　有分析人士認為，這樣的剝離應該是國家意願多於企業意圖。

　　因此，對於中石油出售千億管網資産，多位業內人士向《證券日報》記者表示，這不僅僅是破除壟斷的混合所有制改革，更是管網進一步開放的前奏。

　　張葉青就認為：“中石油此番舉動可能意味著將完全剝離管道業務。一方面配合國家天然氣行業改革，因為讓管道業務獨立出去是國家改革的總體思路；另一方面，對中石油這個巨無霸進行切割瘦身，在一定程度上也可以遏制高管貪腐鏈。”

　　中石油規劃總院人士也透露，在響應國家“深化改革”的決策下，東部管道公司的股權轉讓只是一個開始，接下來還會有更多的管道將放開。

　　實際上，放開管道壟斷，引入多重資本共同經營醞釀已久。

　　3月20日，國家發改委就頒布了《天然氣基礎設施建設與運營管理辦法》。鼓勵、支援各類資本參與投資建設納入統一規劃的天然氣基礎設施，對天然氣基礎設施的運營業務實行獨立核算，確保管道運輸、儲氣、氣化、液化、壓縮等成本和收入的真實準確。

　　張葉青還指出，天然氣行業改革近兩年來明顯加快，獨立管道經營是大勢所趨。管道業務破除壟斷，不再一家獨大，而是多重資本“混合”，意味著更加開放和市場化，這對整個天然氣行業是長期利好。

　　隆眾石化網分析師王皓浩也向《證券日報》記者表示，中石油這次放開全部股權，明顯看出是比以往下了更大決心的，這是我國天然氣價改邁出的重要一步，也是我國油氣管道獨立的一個標誌性開始。

　　誰是接盤者？

　　民資恐難單獨參與

　　隨著中石油如此大規模的出售管道資産，另外一個問題也浮出水面，誰有能力來接盤上千億的資産？

　　中金公司的一份研究報告提出，由於擁有龐大資金實力和長輸管道管理經驗的公司較少，而日後輸氣業務對中石油的依賴程度又較高，本次股權轉讓可能有多家投資者同時參與，最終交易還可能涉及管輸運營管理等改革內容。

　　儘管中石油混合所有制改革的力度巨大，但民資參與的可能性仍舊較小。

　　今年兩會期間，中石油董事長周吉平對媒體透露，中石油已啟動未動用儲量、非常規、油氣、管道、煉化(地方和海外)和金融板塊六個合作平臺，採用産品分成模式引入民資，積極推進混合所有制。

　　香頌資本執行董事沈萌也向《證券日報》記者表示，這次中石油拿出來的資産規模很大，一般的民資很難有實力單獨參與入資，100%股權的接盤者有可能會由産業基金、社保、保險等大型機構投資者牽頭，因為這些機構也曾參與西氣東輸的三線和一線二線相關資産的投資。

　　他認為，以現有民資的實力而言，不會成為主要股東，但對民資來説，不在於控股，而在於有參與利用的機會。而天然氣國企仍會主導管道公司的運維，但不會再漠視民資少數股東，産業投資人只是財務投資者，通常起制衡作用、不參與日常或業務經營。