4月C PI同比增2 .4% 略高於預期

　　國家統計局9日公佈，4月份全國居民消費價格總水準(CPI)同比上漲2.4%，同比漲幅比3月份擴大0.3個百分點，略高於此前市場2.2%至2.3%的預期，環比也由3月份的環比下降轉為4月份的環比上漲0.2%。多方分析認為，鮮菜價格上漲較多是推動4月份CPI上漲的主要原因，受制于經濟回升乏力，二季度物價將保持小幅平穩上漲態勢。但是，考慮到豬肉價格很可能從三季度開始顯著上行，國內外貨幣環境也依舊寬鬆，下半年物價加速上漲的概率仍然較大。

　　原因

　　新漲價因素和翹尾因素雙增加

　　國家統計局城市司高級統計師余秋梅認為，鮮菜價格上漲較多是推動CPI上漲的主要原因。她説，發佈的數據顯示，4月份鮮菜價格環比上漲11.2%，影響CPI環比上漲約0.36個百分點，影響程度大於0.2%的CPI環比總漲幅。通常情況下，4月份的鮮菜價格比3月份都會有所下降。從2003年至2012年的歷史數據看，除2010年4月份鮮菜價格環比上漲0.3%以外，其餘年份4月份的鮮菜價格比3月份均有不同程度的下降，平均下降6.4%。今年4月份鮮菜價格環比不降反升，情況比較特殊。據氣象部門發佈的資料顯示，今年4月份全國平均氣溫較常年同期偏低0.4度，平均降水量較常年同期偏少17.9%，鮮菜的正常生産和供應受到影響，導致價格上漲。

　　新漲價因素和翹尾因素雙增加，則導致了CPI同比漲幅擴大。余秋梅介紹説，在4月份2.4%的C PI同比漲幅中，新漲價因素和翹尾因素分別為1.4和1個百分點，分別比3月份增加0.2和0.1個百分點，兩者合計增加0.3個百分點，影響4月份C PI同比漲幅擴大。4月份新漲價因素有所增加，與鮮菜價格上漲密切相關。據測算，如果剔除鮮菜價格上漲的影響，4月份不包括鮮菜的CPI環比下降約0.12%。

　　國資委研究中心研究員胡遲對《經濟參考報》記者説，由於現階段食品價格在我國CPI的統計中佔有較大比重，因此與以前分析CPI變動一樣，4月份CPI同比漲幅擴大的主要原因仍然要從食品價格的變化去尋找。一方面，今年4月份降水量偏少，導致鮮菜價格環比上漲，大白菜一個月漲價近60%。另一方面，受禽流感及死豬事件的影響，肉、蛋類食品價格出現較大幅度下跌。在全國50個樣本城市中，4月份蛋、禽均價較3月份下跌超3.5%，而豬肉價格較3月份回落幅度更超過6.5%。鮮菜價格與肉蛋價格變動博弈的結果造成了4月份C PI的上揚，有人稱之為“肉價下跌不敵菜價上漲”。

　　4月份居住價格同比上漲2.9%，也拉動了CPI上漲。大通證券研究員郭世濤表示，3月份房地産市場進入傳統銷售旺季，成交情況往往比前兩個月都要活躍，加之各地房地産市場調控細則出臺前，潛在購房者擔心實施細則出臺後政策從緊、購房成本進一步增加，因而急於入市導致需求集中提前釋放，開發商隨之取消優惠甚至上調價格，助漲了3月份房價。進入4月份以來，政策效應開始顯現，部分城市二手住宅成交量出現回落。近期的房地産新政導致部分住房購買需求轉向租賃市場，推高房租價格，從而拉高居住類價格，增加了CPI上漲的壓力。

　　走勢

　　二季度CPI同比漲幅有限

　　展望二季度物價走勢，多數觀點認為C PI同比漲幅會比較有限。胡遲説，雖然4月份C PI有所上揚，但物價水準上漲總體會保持溫和態勢。從蔬菜供應看，由於天氣逐漸變暖，蔬菜價格的上漲不具有持續性，數據顯示，4月份最後一個星期，蔬菜價格已經開始回落。5月份食品價格預計還將會出現一點的回落。由於本輪經濟回升整體較弱，基本不可能産生新一輪通脹。因此，二季度CPI持續走高的可能性與空間都較小。“當然，對於通脹的壓力仍然需要保持足夠的警惕。因此未來需要嚴格控制繼續超發貨幣，這樣通脹水準才能處於可控的範圍。”

　　匯豐中國首席經濟學家屈宏斌持相近觀點。他對《經濟參考報》記者説，前瞻地看，通脹仍相對溫和。鋻於經濟回暖乏力，未來通脹上升空間有限。C P I在未來數月仍可能保持在3.5%以下。對於食品價格上漲，最主要的不確定性因素可能是豬肉價格。目前豬肉價格低迷迫使養豬戶減産，可能會導致下半年的價格進入上漲週期。然而目前需求面改善幅度溫和也意味著需求拉動力量不大，並且政府也擁有充裕的供給面價格管理工具(諸如國家儲備、補貼、保險等)來對衝豬肉價格的波動影響。5月8日的國務院常務會議也提出了抓好農業生産、保障市場供應和價格平穩的工作要求。我們認為這一政策反應有助於穩定食品價格。

　　交通銀行則強調，上半年豬肉價格難以上行是二季度C PI同比漲幅有限的重要原因。交通銀行金融研究中心研究員王宇雯表示，近幾年來，CPI走勢呈現“豬週期”相似的形態主要受兩個因素影響：一是國人對豬肉的消費量較高；二是豬肉價格的跨年度週期性較為明顯，而糧食價格較為平穩、鮮菜價格波動頻率較高。從豬肉市場供給與需求週期來看，二季度豬肉價格將仍在低位徘徊，使得估算的豬肉價格同比的新漲價因素較低，疊加有限的翹尾因素後，對C PI同比的拉動作用仍然較弱。直到三季度，豬肉價格才可能有所回升，進而也將正向拉動CPI同比上升。

　　“總之，一季度C P I同比增長2.4%，比去年四季度回升0.3個百分點，4月份C PI同比增長2.4%，較3月份回升0.3個百分點，印證了我們從物價運作週期角度對2013年C PI同比已經開始醞釀新的上升週期的判斷。但考慮到目前國內經濟增速回升仍顯偏弱、‘豬週期’延後以及公務消費限令、禽流感疫情等非預期因素對食品價格的下拉作用，二季度C PI同比漲幅有限。”王宇雯説。

　　壓力

　　下半年加速上漲概率仍大

　　然而豬肉價格拐點出現在三季度，也就加大了下半年物價加速上漲的概率。招商證券研究發展中心宏觀研究主管謝亞軒認為，下半年通脹堪憂，第一個理由就是“豬肉價格的拐點或推遲至三季度。”

　　謝亞軒説，在年度策略報告中，我們假設了兩種情景，一種是上半年生豬和能繁母豬存欄量小幅調整，則下半年豬肉價格漲幅溫和，如2007年；另一種是上半年生豬和能繁母豬存欄量深度調整，則下半年豬肉價格大幅上漲，如2010年。目前受黃浦江死豬事件和禽流感疫情的影響，本已處於下跌週期的肉禽類價格加速回落，養殖戶深度虧損拋售生豬，導致生豬存欄量下降速度較快，環比變化率已連續4個月負增長，豬肉供給增加，而需求下降，豬肉價格大幅下跌。而能繁母豬的調整則較為有限，養殖戶近期的淘汰量才略有增加，仔豬的存欄量仍較高，從仔豬育肥出欄上市成為商品豬需要5至6個月。因此目前的情形更接近第二種假設情景，預計豬肉價格將在四季度出現明顯的反彈。

　　中國建銀投資有限責任公司研究中心主任張志前同樣認為“通貨膨脹不容忽視”。他對《經濟參考報》記者説，首先，我國的貨幣存量偏高，對通貨膨脹造成潛在的壓力。到2012年底，我國M 2餘額突破100萬億元人民幣，M 2/G D P的比例仍然為2倍。由於企業的投資需求不旺，M 1的增速偏低，大量的貨幣沉澱于儲蓄存款、定期存款等賬戶，對商品價格以及資産價格均形成潛在的壓力。其次，新一屆中央領導強調促進新型城鎮化建設，這需要相對寬鬆的貨幣環境。因此，2013年貨幣政策基調仍為穩健，但不會很緊，貨幣存量仍會以百分之十幾的速度增長。第三，全球流動性寬鬆格局依舊。美國、歐洲等發達國家為了刺激經濟增長，長期保持了低利率的環境，而且不斷推出量化寬鬆政策，增加流動性，對全球通貨膨脹産生潛在壓力。

　　聯訊證券宏觀及固定收益高級分析師楊為敩甚至認為二季度就可能出現物價的顯著上行。他説，3月份食品價格超跌，4月份雖然出現了修複式上漲，但是上漲幅度仍然較低。除了供給瓶頸緩解帶來的週期弱化效應之外，禽流感也對消費結構産生影響進而促使肉類價格出現進一步的回落。“我們認為整體消費者價格仍舊處於超跌狀態，但仍處向上的趨勢中，並可能會進入顯著向上階段。預計5月份的CPI同比上漲2.5%至2.7%，6月份漲2.8%至3.1%。”

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