A股連續下挫 七成私募認為股市將迎來短期反彈

　　投資風向標

　　過去兩周，A股在無明顯利空之下的調整，令普通投資者措手不及。上週五，2000股同時跌停，更是A股歷史上所罕見。市場普遍認為，投資者對央行貨幣政策轉向擔憂，對投資者信心有所影響。不過，週末央行同時降準降息，令這一擔憂被證偽，不少投資者又重新燃起對A股的信心。面對市場普遍認為的利好，投資者該如何操作？公募基金、私募基金、券商等各路人士分歧巨大，但無論看多看空，都有值得借鑒之處。普通投資者更需根據自己的經驗判斷和持股分析，來決定操作策略。

　　原因分析

　　管理層清理配資主動降杠桿減風險

　　“過去兩周A股的表現，超出了普通投資者的經驗範疇。”廣東煜融投資有限公司董事長吳國平對南方日報記者感慨。

　　數據顯示，從6月12日滬指創下新高5178.19點，到6月26日收盤報4192.87點，A股已經下跌了19%，離20%的跌幅僅差一個百分點，便可以從技術上宣告進入熊市，因為傳統的技術分析理論認為：跌幅超過20%被視為熊市的標誌。值得注意的是，創業板兩周跌幅約27%，大大超過了20%的分界線，不過，考慮到A股本輪上漲早已脫離了技術分析能夠解釋的範圍，下跌自然也難用技術理論進行簡單分析，加上創業板前期漲幅巨大以及杠桿資金的放大效應，目前判斷創業板進入熊市為時尚早。

　　“管理層清理配資和市場對貨幣政策轉向的擔憂，對投資者信心有所影響。不過，前者是對市場秩序的規範，有利於市場的長期健康穩定，後者則在上週末被證偽。”吳國平分析。

　　一家總部位於華南的券商內部人士告訴南方日報記者，目前該券商借規範第三方接入系統清理場外配資的工作，正在積極推進中，過去兩周大跌中，不少1：5的高杠桿客戶被強行平倉。不過，26日跌停的個股太多，不少被強平的客戶倉位根本無法成交。如果不是週末出了利好，29日這些賬戶很可能被繼續強制平倉。

　　深圳一家民間配資公司銷售經理對南方日報記者表示，理論上，1：5的配資賬戶，總虧損幅度超過15%，公司就會採取強平措施。上周，除去被動平倉的客戶外，部分客戶開始主動壓縮杠桿。該人士表示，目前不少客戶賬戶即使在追加保證金後仍然逼近強平線。不過，他認為29日開盤的情況應該會比較樂觀。

　　此外，部分風控較嚴的券商表示，將在近期全面關停HOMS系統，包括正常使用HOMS系統實現分倉、清算等功能的機構産品也會被勸退。

　　“配資客戶爆倉的順序從1：5到1：4：和1：3，再到1：2，目前1：5的配資賬戶，被強平的面積很大，這一輪跌幅超出了大部分人預期。不過，目前這些客戶普遍把希望寄託在降準降息之後的股市表現上，一些人跌怕了，想反彈就減倉。”上述配資公司人士表示。

　　歷史經驗

　　週一收陽線可能性大

　　在一份研究報告中，廣發證券策略分析師陳果用美股1987年的一段相似歷史對比當下A股。在1987年10月的美股股災中，道瓊斯指數最大跌幅40%，標普33%，程式化交易與杠桿融資盤不斷被強行平倉。10月20日，星期二，美聯儲在市場上開始大量吃進政府債券，相當於增加大約120億的銀行儲備，同時聯邦基金利率下降了0.75個百分點。10月20日聯儲救市後，市場穩住了，但投資者分歧巨大，並未馬上展開升勢，而是區間震蕩數月之久。隨後，美股一直走牛10多年直到90年代末期。

　　陳果表示，雖然美股市場相對成熟，不如A股波動幅度大，但那段市場歷史提供了一個非常有價值的參考樣本。“世上沒有兩片完全相同的葉子，有時候不僅僅是錢的問題，也是情感的問題，情緒傷了以後，需要時間才能真正開始新的一段歷程。”陳果説。

　　反觀A股歷史，本輪牛市則與1996年至2000的市場環境非常類似。國泰君安首席宏觀分析師任澤平表示，大多數人對2006年—2007年牛市記憶深刻，上一輪牛市是由分子端基本面驅動的“週期牛”。但是，2014年開啟的這一輪牛市是分母驅動的“改革牛”“轉型牛”，出現了“經濟增速往下走，股市往上走”的現象，類似日本1975—1980年、韓國1999—2006年。中國在歷史上也曾發生過，比如1996—2000年。當前的經濟和股市類似1996—2000年。

　　以此為依據，不少市場人士認為，本輪牛市或許將比2005年至2007年的牛市持續時間更長。不過，A股經歷大幅調整後，短期反彈空間應該有限。

　　神農投資總經理陳宇表示，從歷史經驗看，週一收陽線可能性大，但目前市場杠桿還沒有完全平衡過來，小幅反彈後，可能補不了缺口，過不了60日均線，再向下創出新低，創業板向下跌破2800點甚至2500點，基本就見底，主機板能跌破4000點是比較好的結果。

　　行情前瞻

　　果斷抄底VS反彈減倉

　　“目前，各方市場人士A股後期走勢分歧巨大，顯示多空搏殺的局面不會在短期內結束，仍需靜待市場作出選擇。”吳國平表示。

　　市場的多空分歧，在公募基金、私募基金和券商之間表現明顯。

　　廣東新價值投資投委會主席羅偉廣認為，市場短期會迎來反彈行情，操作上持股待漲。

　　東方港灣投資董事長但斌表示，現在的核心問題是A股神創板和中小板估值太高，130倍市盈率降到110倍，80倍降到70倍，利好對當前部分股票極度高估的格局沒有太多改善，但會對真正低估的藍籌股起到支援作用。估計經過這幾天的調整，人們會突然意識到憑“想像力”看待企業的巨大風險，而作為基金管理者對集中持有“小股票”的風險體會得也會更深刻。但願經過此次風險教育，能讓我們的投資者更成熟。

　　旭誠資産總經理陳赟認為，市場將超跌反彈，不宜盲目恐慌殺跌。市場跌多了本身也會醞釀反彈力量，市場自然見底是一種形式，利好作為導火索讓市場情緒得到緩解也是另一種形式，旭誠資産暫時以超跌反彈來看待下周市場的格局，投資者操作上不宜盲目恐慌殺跌，特別是部分個股下跌幅度短期超過40%的，反彈力度也不可小覷，反彈高度一般以跌幅的30%作為階段點，反彈減倉，再跌加倉是短期策略。杠桿牛市和杠桿牛市中的回調，在上漲和下跌時總是要超過市場預期，所以投資者在連續暴跌後不要過於恐慌，市場還是那個市場，變的是人心，跌多了總會反彈，熊市論崩盤論還不到時候，以超跌反彈作為短期主要操作策略，跌多了要敢於加倉，漲多了，不要貪心追高，選擇減倉更為穩妥。

　　海通證券策略分析師荀玉根表示，牛市不要輕易離場，過去十年裏只有2008年和2011年單邊熊市才有系統性降倉的意義。市場快速急跌大概率已經結束，短期博弈會使得市場需時間築底，牛市趨勢未變，可以在波動中優化結構。展望中期，本輪牛市是“轉型牛”，看好轉型方向的主導産業，尤其是産業發展有真實需求、業績的領域，如網際網路向消費領域滲透的客廳網際網路、資訊化與工業化融合的中國智造、人口老齡化加速下的醫療健康，主題看好國企改革、大上海。

　　不過，民生證券研究院執行院長管清友則認為，短期來看，降杠桿引發的市場擔憂情緒已經形成，稍有不慎仍有可能引發大規模平倉的風險。而且如果降息降準再度引發市場資金尤其是杠桿資金的非理性追捧，反而可能使監管層再度趨嚴，對市場不見得是好事。

　　■小調查

　　反彈後或會有回調

　　據私募排排網對60多位陽光私募基金管理的調查結果顯示，68.97%私募認為A股將會迎來短期反彈，17.24%私募非常樂觀，認為A股將會實現反轉並再創新高，13.79%私募繼續持悲觀態度，認為市場會繼續下跌。

　　從調查結果看，大部分私募基金認為A股將會出現一波短期反彈行情，但對未來仍持相對謹慎態度，認為反彈後仍會有回調，但對長期市場充滿信心，等待機會逢低吸納優質錯殺股觀點相對一致。

　　■主力動向

　　上周資金大幅流出，電子資訊板塊以338.6億元的主力凈流出位居流出榜榜首，房地産、機械行業、電子元件等板塊隨後。資金流出最少的板塊為工藝商品，其後為儀器儀錶、木業傢具、玻璃陶瓷等板塊。個股方面，中國核電凈流入143.9億元，京東方A凈流入78.7億元，國電電力凈流入66.3億元，XD國投電凈流入33.1億元，華電國際凈流入32.9億元，五大個股踞資金流入前五，而中國中車、紫光股份、東方明珠、中國平安和恒生電子為一週資金流出最多的個股。（記者 張俊）