牛市進入下半場 股民“步步驚心”

　　在昨日上證指數[-1.13%]震蕩站穩4500點之際，創業板指[-2.17%]、中小板指[-3.34%]卻收出一個並不好看的“上吊線”，用“步步驚心”來形容當下股民的心情並不為過——“滿倉”待漲，卻又時常擔心劇烈調整來不及減倉。

　　不過，記者近日接觸的星石投資、千合資本等明星私募卻對此並不擔心，他們認為，市場高位震蕩並不改牛市基調，但牛市上半場的“指數行情”接近尾聲，而結構分化的牛市下半場仍在繼續。在牛市下半場，如何捕捉結構性的板塊和個股，更考驗上述私募的智慧。

　　牛市進入下半場

　　“本輪牛市可以分為上下兩個半場——資金驅動的上半場和業績驅動的下半場。而現在仍處於資金驅動的牛市上半場，所以現在開始擔憂還為時過早。”上周接受記者採訪時，星石投資總裁楊玲對市場高位震蕩並不擔心。

　　楊玲判斷的基本邏輯是：中性偏松的貨幣政策、改革預期持續向好和債務配置大幅降低經濟風險，以及大類資産持續向股市轉移。預計四季度，經濟有望好轉，企業凈資産收益率在提升，制度改革將見成效，股市還有進一步上漲的空間。

　　無獨有偶，在25日出席第三屆錢景財富盛典上，王亞偉擔綱的千合資本基金經理崔同魁也明確表露了對時下市場的看法。“第一波從2000點到4000點每個人都是賺錢的，下面進入寬幅震蕩，會把好不容易賺的錢虧掉”。

　　通過回顧A股歷史上的四輪大牛市，崔同魁發現大牛市都有三個共同的基因：流動性、基本面和政策面，至少兩者共振才會出現持續半年以上的行情，這一輪牛市正是在政策面和流動性兩者共振的基礎上産生的大牛市。

　　對於本輪牛市的上漲邏輯，楊玲也不諱言這與政策有關。“目前，管理層對資本市場已經有了一個明確的定位，那就是肩負著帶動經濟轉型的重任。所以，管理層對股市的呵護意圖是十分明確的。”

　　讓市場備受關切的是，本輪市場持續“天量”能否延續？上述私募認為隨著近期銀行資産證券化註冊制的出臺、央行再次降準以及降息的預期加大等消息面，為股市帶來更多利好，注入了更多的流動性，帶來了更多的增量資金。