股市不懼經濟下行壓力 牛市含金量在提高

　　 “錢在飛，心在跳”——近期，股市當之無愧是中國最熱門的投資話題。

　　 2月初，上證綜指在3000點上方見到調整低點，便一路上揚。尤其是從3月11日開始，市場出現歷史上罕見的九連陽，上證綜指一度衝上3700點，刷新近7年來的新高，兩市單日成交金額也創出歷史天量。從個股表現看，可謂牛股奔騰，每天收于漲停板的股票都在百隻左右。種種現象顯示，目前的中國股市確實牛氣沖天。

　　 更讓投資者高興的是，與去年“結構性牛市”不同，今年以來大盤股和小盤股基本是齊漲共飛。據統計顯示，年初至3月27日，上證綜指和深證綜指分別上漲14.11%和36.77%。中小市值股票漲幅大於大盤藍籌股，中小板指數上漲44.25%，創業板指數漲幅達57.89%。這樣的市況下，“滿倉踏空”的尷尬基本沒有了，讓人感覺今年股市上漲的“含金量”更高。

　　 從板塊輪動的節奏看，去年11月到年底，主要是金融股和以基建板塊為代表的藍籌股領漲。由於這些板塊的指數權重較大，帶動了指數的迅速上漲。在這期間，中小板和創業板股票基本沒有表現，甚至還出現了下跌，市場中明顯存在“蹺蹺板”現象。不過，進入2015年後，大盤藍籌與成長股普漲格局逐漸形成，但新興産業成長股的表現更為突出，短期內甚至出現了一批百元以上的高價股。

　　 證監會新聞發言人日前表示，近期股市上漲，是市場對經濟增長“托底”、金融風險可控的認同，也是全面深化改革、市場流動性充裕、資金利率下行、中小企業上市公司盈利情況改善等多種因素的綜合反映，有其必然性與合理性。

　　 光大證券首席分析師滕印認為，股市表現與經濟大勢並不完全是正相關的關係，並非股市好的時候經濟運作就一定也好。股市從根本上還是受供求關係影響。近期大漲主要是由於市場供求關係發生了根本性轉變，從而引起價格上漲。

　　 中登公司最新數據顯示，3月16日至3月20日這一週，新增A股開戶數創2007年6月以來新高，超過110萬戶，較前一週上升57.94%。3月前3周，新增A股開戶賬戶數連續處於高位，分別為66.19萬戶、72.08萬戶和113.85萬戶，短短3周共有252萬多戶新增A股股民入市。

　　 “信心比黃金重要。”中信證券研究部市場研究團隊首席市場策略師張群認為，股市反應一般會先於實體經濟。當前，全面深化改革各項舉措正加快推進，全國兩會對今年經濟發展勾畫了藍圖，這些因素提振著市場各方對中國經濟穩健運作的信心。另外，杠桿因素在股市上漲中也産生了重要影響，大量資金進入對股市上漲功不可沒。

　　 向上空間還有多大

　　 主要指數估值水準與成熟市場大致相當，政策面暖意融融

　　 大幅上漲之後，市場也在關注：指數向上的空間還有多大？

　　 從估值水準看，證監會數據顯示，截至3月19日，滬深兩市全部A股平均靜態市盈率25倍，其中主機板市盈率21倍，中小企業板64倍，創業板96倍。上證50指數和滬深300指數成份股平均市盈率分別為12倍和16倍，與成熟市場估值水準大致相當，但創業板和中小板已偏高。

　　 張群認為，靜態看，創業板市盈率確實偏高，但若動態看估值，參考2015年公司的業績預測，很多公司成長性良好，其高估值是有業績表現支撐的。同時，考慮到國家大力推廣“網際網路+”行動計劃，鼓勵大眾創業、萬眾創新，在創業板、中小板中會有更多企業因此而受益，高估值也反映出市場對於新興行業中長期政策導向的預期。

　　 從資金面情況看，融資融券繼續創新高，但增速與去年底相比保持較低水準，融資資金持有市值和交易量佔比仍在合理水準。據相關數據顯示，截至3月26日，投資者融資融券信用賬戶數超630萬戶；A股融資融券餘額為14588.40億元，較前一交易日增加160.95億元。

　　 政策面對於股市來説也暖意融融。張群説，從貨幣政策方面看，去年底開始的兩次降息、一次降準，預示了穩健而又不失靈活的貨幣政策，對於改善預期、提振信心有積極影響。財政政策方面，今年《政府工作報告》中財政支出和財政赤字項目與去年相比均有所增加，加上大量盤活的存量資金，這對於經濟的托底作用非常重要。此外，“一帶一路”等重大戰略、國企改革等重大舉措的推進，都將為股市帶來正能量。