政策釋放巨大想像空間 保險地産股“大象起舞”

　銀行股高開低走後市仍有空間 保險、地産板塊表現搶眼 國壽三漲停

　　養老保險將並軌，央行調整存款統計口徑釋放放貸空間，臨近年底，金融改革政策頻頻，樓市也傳出將有新變化的傳言。

　　受改革政策或政策預期推動，昨日保險股飆升，國壽接連三日漲停；地産股也突然發力，房地産板塊則首度出現主力資金凈流入額居前的情況，保利、招商兩巨頭漲停；銀行股也一度衝高。券商、銀行、保險輪番漲，拉動大盤震蕩走高。

　　分析認為，長期看，銀行股仍存上漲空間。而銀行股集體飆升成了做多保險股的一個理由，重倉銀行股的保險公司將會受益，此外，保險股估值仍處低位，資産和負債端有望受益於央行降息。

　　不過，未來銀行業的存貸比調整仍須明確，而擴大存款統計口徑並不一定能夠直接提高銀行的放貸能力。鼓勵銀行加大放貸力度，還需要其他監管措施的配合。

　　此外，貨幣寬鬆趨勢使得地産行業繼續受益，而地産行業藍籌估值修復依然值得期待。

　　昨日，保險板塊整體表現搶眼，A股市場上，中國人壽直接漲停，新華保險、中國太保、中國平安漲幅均超4%，受到內地保險股強勢拉升影響，H股市場上，四隻保險股也集體大漲。

　　重倉銀行股+投資收益大漲

　　據萬德統計數據顯示，昨日，A股市場行業資金凈流向分化，其中凈流入最大前五個行業分別是房地産、保險、家庭與個人用品、消費者服務以及電信服務。平安證券分析師繳文超表示，保險公司存量資産較大，新增部分資金相對存量資産比例很低，因此在市場收益率下降過程中，保險公司投資收益率會顯著提升。另一方面市場收益率下行將帶來理財産品吸引力下降，保險産品競爭力將得以被動提升。

　　也有分析認為，銀行股集體飆升也成為做多保險股的另一個理由，重倉銀行股的保險公司將會受益，而且保險股估值仍處低位、資産和負債端有望受益於央行降息，整個保險行業2014年盈利預期仍有一定的上調潛力，因此值得持續關注。

　　養老金並軌 險企想像空間大

　　近日保監會發佈《養老保障管理業務管理辦法(徵求意見稿)》。而就在此前一天，機關事業單位養老保險制度改革方案審議通過，養老金實現並軌。

　　業內人士坦言，在養老保險的整體推動上，“雙軌制”將消除養老保險發展的壁壘，將整合中國養老保險“三支柱”(基本養老保險、企業年金和個人儲蓄性養老保險)格局，推動職業年金與基本養老保險制度更好協同，在整體上政策的疊加可以為涉及養老保險業務的保險公司預留足夠大的想像空間。

　　數據顯示，截至二季度末，保險業企業年金累計受託管理資産達2815億元，佔企業年金法人受託業務的70%。今年保險業新“國十條”將養老保險作為重中之重，商業保險服務養老保險事業已有一些初步經驗。

　　平安養老險公司系統規劃部總監劉躍升表示，職業年金和企業年金在性質上是一樣的，但具體管理辦法有待政策的進一步出臺，“但是就當前企業年金的管理規模來看，職業年金無疑為養老險公司釋放了巨大的空間。”

　　目前，企業年金和商業養老保險是社會養老保險制度的重要補充。但因目前退休人員的工資替代率很低，也需要隨著政策推動，經營主體都有主動購買商業養老保障的意識。

　　387號文影響之

　　銀行

　　普遍認為利好 存貸比調整需明確

　　近日，中國人民銀行下發《中國人民銀行關於存款口徑調整後存款準備金政策和利率政策有關事項的通知》(下稱“387號文”)。

　　事實上，隨著利率市場化加快推進，金融脫媒日益明顯，網際網路金融快速發展，造成銀行大量資金從一般性存款科目搬家到同業存款科目，減少了銀行存貸比的分母，對放貸能力形成負面影響。

　　387號文出臺後，銀行的綜合資金成本下降，且短期內，央行出臺“降準”政策的可能性在降低。

　　昨日，受相關消息影響，銀行股高開，全面飄紅，其中同業業務佔比較高的興業銀行甚至一度漲停。但午後受大盤影響，銀行股集體下調，截至收盤，銀行板塊整體跌0.21%，僅興業銀行、浦發銀行、華夏銀行等仍飄紅。

　　展望一：

　　存貸比未來調整仍須明確

　　387號文由人民銀行單獨發佈，並沒有提及調整銀行存貸比統計口徑，這有待於相關銀行業監管部門出臺配套政策。華夏銀行發展研究部戰略研究室負責人楊馳昨日接受記者採訪時表示，如何調整，調整的範圍是否會和387號文完全一樣都是未知數，“銀行對其他金融機構的同業拆借和存放資金如何處置，是否可算作貸款並納入存貸比分子，也需要相關銀行業監管部門進一步明確。”

　　楊馳表示，免收存款準備金率只是暫時做法，預計央行必將逐步根據市場流動性狀況，小幅度、多頻率地上調同業存款的存款準備金率，最終統一各類存款的存款準備金率。

　　展望二：

　　同業存款佔比將調整

　　同業存款資金成本原來高於一般性存款，各行控制負債成本往往以壓縮同業存款、提高一般性存款佔比為手段。但此次調整後，納入各項存款統計口徑的同業存款的實際成本將降低。考慮到一般性存款上浮區間已提升到1.2倍，而目前銀行間市場資金較為寬裕，有可能出現同業存款成本低於一般性存款成本的“倒挂”情況。銀行業有可能根據市場狀況，更加靈活調整負債策略，提高同業存款佔比。

　　分析認為，387號文有可能導致監管套利，引發存款虛增。即商業銀行通過同業拆借的形式拆出資金，再以符合387號文規定中納入存款統計範圍的同業存放形式重新將資金吸收進來。當然此類操作會受到同業拆借額度及同業間授信額度的限制，規模有限。

　　此外，“由於銀行信貸投放受到合意貸款額度、貸存比、資本充足率等多重監管指標的約束，擴大存款統計口徑並不一定能夠直接提高銀行的放貸能力。鼓勵銀行加大放貸力度，還需要其他監管措施的配合。”楊馳表示。

　　387號文影響之

　　地産

　　改善市場流動性為樓市提供信貸支援

　　昨日，房地産股票逆勢盤中大漲。尾盤雖然略顯跳水，依然以1.34%的漲幅收官，僅次於保險板塊。此外，房地産龍頭股票出現集體“大象起舞”。保利地産、招商地産兩股均封漲停板，萬科A、金地集團也有5%以上的漲幅。此外，首開股份、中南建設等四隻股票也同時漲停。

　　而在資金流向方面，房地産板塊則首度出現主力資金凈流入額居前的情況，不過流入金額並不多，僅有11.1億元。

　　限購退出傳聞助漲房股

　　業內人士分析認為，房地産股昨日大漲，與消息面諸多利好有關。上週末，央行出臺同業存款新規，有解讀稱，等於變相降準3～4次。　“央行同業存款新規有望進一步改善市場流動性，為(樓市)成交延續回升提供信貸支援。”平安證券王琳在其昨日發佈的研報中表示。

　　此外，中國社科院財經戰略研究院、城市與競爭力研究中心及社科文獻出版社日前發佈的《中國住房發展報告(2014～2015)》，對明年樓市預判稱，我國住房市場整體延續衰退態勢，不過一二線城市樓市在明年下半年復蘇，一年內一線城市住房限購政策有望全面退出，更多地通過市場價格而非行政手段調節市場供求。

　　記者發現，昨日漲幅居前的地産股中也大都以地産龍頭股及主要佈局于一二線城市的地産股為主。易居房地産研究院副院長楊紅旭表示，長遠看，限購終將退出，但2015年不太可能取消，可能局部放鬆。

　　後市預測

　　保險板塊

　　長江證券近日發佈保險行業2015年年度策略報告稱，2015年保險行業將極大受益於健康險和養老險政策，行業高成長屬性明顯；同時大類資産重構過程中，保險股的權益彈性回歸，強烈看好保險板塊。海通證券近日發佈2015年保險行業投資策略報告指出，保險是唯一能加杠桿投資股票的標的，屬於牛市中後期品種。

　　銀行板塊

　　387號文一度被認為是銀行股的重磅利好，而此前不少分析也表示，銀行股存在非常可觀的上行空間，大概至少在三到五成。

　　事實上，除了表面的資金因素，銀行股依舊估值偏低。此外，目前等待排隊上市的城商行大概在10家左右，如果銀行板塊不走牛，新股未來的估值會非常難看，甚至會上市難産。

　　華泰證券認為，估值面看銀行股沉寂多年的修復剛剛啟動，至少還有50%以上的空間。

　　地産板塊

　　安信證券萬知也認為，貨幣寬鬆趨勢使得地産行業繼續受益，該政策已表明監管層對貨幣放鬆的態度。“我們預計監管層對穩增長的訴求強烈，實體經濟邊際融資成本下降是大概率事件，對利率高度敏感的地産行業和地産股仍是受益行業之一。”專題文/表 廣州日報記者周慧、李婧暄、潘彧