房企扎堆再融資背後玄機：保供應、保剛需

　　房企再融資的每一步進展都牽動著市場神經。近日，至少有兩家房企被監管層口頭通知“暫緩報送”再融資方案。從流程上看，兩家企業再融資方案均已通過股東大會審議，若證監會受理且審核通過，這將成為首批房企再融資重啟的案例。不過從目前來看，推進還須等待相關細則。

　　被監管層口頭通知“暫緩報送”再融資方案的房企，究其原因，無關企業自身，而是監管層尚未在技術層面對房企再融資開閘做好準備。自2010年以來，作為房地産調控政策的一部分，房地産企業的上市、再融資和並購重組已經停滯三年多時間。8月2日，新湖中寶披露了55億元的定向增發預案後，上市房企再融資方案陸續出爐，8月共有12家房地産行業上市公司宣佈定向增發預案，預計融資達到306.7億元。截至目前，共有超過16家房企披露定向增發預案，融資大多用於房地産項目開發。另有數家房企涉及資産注入和債券發行。

　　事實上，證監會關於上市房企再融資的口徑也一直未變，最新的回應是在今年8月24日。當日在武漢舉行的湖北省上市公司再融資培訓研討會上，證監會有關人士表示，目前可明確的是，按照“新國五條”精神，對四類違法違規的房地産企業暫停融資審批，對未違法違規者則按正常審核程式推進。

　　自從今年8月2日新湖中寶發佈定增公告以來，已有約20家上市房企公佈再融資預案，但有接近監管層的人士卻表示，“目前還沒有接受任何一家房企的定增申請。”對於房地産融資“開閘”，按目前證監會的有關規定，募集資金進行變相商業開發是不鼓勵的。企業如果用自有資金且能通過國土部審核這一新程式仍可開發，但很顯然，監管層並未取消這一新增程式。最近的一例房地産融資是華夏幸福，該公司9月2日公告，擬以不低於32.06元/股的價格定向增發1.9億股A股，募集資金不超過60億元，投向包括大廠田各莊新民居建設項目等7個地産項目，這也是今年以來規模最大的融資預案。

　　近期，房地産企業再融資的閘門似乎悄悄被打開，儘管監管層對房企再融資“不鬆綁”的口徑沒有變化，但數家房地産上市公司已公佈了再融資方案。據媒體統計，目前共有11家房企提出再融資預案，同時另有多家房企停牌謀劃重大事項。上市房企的再融資的放開，既有利於房企借道“棚戶區改造”機會再融資、進入重點城市的中心區域市場，對於地方性國企、一些大型房地産企業而言，則可能會帶來新的投資和市場佈局開發機會。

　　作為資本密集型行業，過去三年，不少房企通過房地産信託、基金等方式募集資金的成本逐漸攀高。相比其他融資渠道，再融資本身所具有的種種優勢也讓上市房企趨之若鶩。一方面，融資成本比較低。作為股權融資，和房地産企業大量採用的債券融資相比更為直接，能夠長期穩定地獲取融資資金；另一方面，從財務角度分析，其資産負債率相對也是比較優化，能夠降低負債率。

　　對目前的A股而言，不論是IPO還是再融資都存在一個不容忽視的缺點，即“重融資，輕回報”。如果上市房企通過股權再融資，除了發行費用之外，幾乎無需再支付其他融資費用，房企融資成本無疑大幅下降。也就是説，再融資的放開，使房企能夠通過股市快速有效募集資金，資金的使用成本也隨之降低。自2010年以來，房企再融資之路已被暫時卡住，有業內人士認為，恢復部分房企的再融資功能，與中央提出的“促進房地産市場平穩健康發展”的基調是一致的。目前中央正牽頭制定房地産調控的長效機制，其中一項內容就是增供應、保剛需，從根本上緩解供需矛盾。如今之所以有多家上市房企公佈融資計劃，表明上市房企已經捕捉到某種信號，進而改變其行為。

　　部分上市房企之所以敢於通過再融資投資剛需項目，也是看準了樓市供應將增加的風向標。但由於房地産業善於資金騰挪，一旦放開再融資，不僅資金監管是難題，更重要的是，如一些房企將原本用於補充流動資金的錢用於買地，而依靠融資來補充流動性，勢必推動房地産投機熱潮，最終導致房價難以控制。一方面，對於爭搶“地王”的上市房地産公司而言，如果能通過股市再融資，勢必會給不斷上升的房價帶來推波助瀾的作用；另一方面，房地産調控政策向何處去，不僅關係到公眾切身利益，也直接關係到宏觀調控的成敗，關係到經濟結構調整的成敗。只有不折不扣地執行房地産市場的調控政策，堅決抑制投機投資性需求，才能切實防止房價反彈。因此，繼續凍結這部分融資需求應是房地産調控的應有之義。（吳學安）