央行正回購利率創3年半新低 意在降低融資成本

　　18日，央行公告顯示，其在公開市場進行100億元正回購操作，期限為14天。值得注意的是，本期14天正回購操作利率為3.50%，較前次下行20個基點，創出3年半以來的新低。

　　此前，自7月31日以來，該利率水準一直維持在3.70%。民生證券稱，隨著正回購利率下調帶動短端利率中樞水準下移，再傳遞至中長端，將達到與“降息”相同的效果。

　　有分析人士指出，公開市場工具利率主要起到了預期引導的作用，趨勢性很強，不是臨時工具，且“價”比“量”重要。

　　業內認為，央行公開市場操作利率在當前時點下調，具有明顯的引導市場利率下行意味。受此影響，銀行間現券收益率明顯下行。光大證券分析師徐高認為，從降低實體經濟融資成本方面講，央行引導正回購利率下行意義甚至大於央行向五大行SLF的注資。

　　民生證券研究院執行院長、首席宏觀研究員管清友指出，繼SLF之後，央行再次下調正回購利率。當前經濟下行壓力不減，實體融資意願下滑造成的貨幣供應內生性收縮，央行此舉意在降低融資成本。

　　“當日14天期正回購中標利率的下調有些出乎市場預料。”一位交易員在接受記者採訪時指出，“顯然，面對8月經濟數據大幅低於預期、實體融資意願下降、貨幣供給內生收縮的情況，央行無法坐視不理。而此舉目的應該是希望通過利率傳導機制，釋放融資成本降低的信號，以起到刺激、擴大融資需求的作用，減緩經濟下行的壓力。”

　　“個人認為，央行此次下調正回購利率20BP的目的在於引導融資成本下降，因為如果是為了對衝十一假期時點和應對IPO，下降10BP就可以釋放意圖。”青島農商銀行金融市場部資金交易經理秦新鋒直言，“本次主要還是引導市場預期，當然這也意味著，未來全面降息的可能性比較低。”

　　東莞銀行金融市場部分析師陳龍亦表示，央行的貨幣政策在管理貨幣市場預期的同時，正在逐漸轉向推進降低融資成本，公開市場的價格信號(預期成本引導)與非公開市場的數量信號(價格未知，定向投放引導)將是未來政策的組合拳。

　　展望後期，受訪的一線交易員普遍認為，全面降準、降息等措施恐會傷及改革預期，而新常態之下，降低正回購利率、SLF、定向寬鬆等“小招”將會頻繁使用。（記者 韋夏怡 楊溢仁）