從“土豪”到“投資人” 晉商如何做創投？

　　北京中關村創業大街 CFP

　　《中國經濟週刊》 記者 銀昕｜北京報道

　　（本文刊發于《中國經濟週刊》2016年第35期）

　　“目前我們都知道東北地區的經濟低迷，其實山西省的情況一點都不比東北樂觀。”晉商創投控股有限公司（下稱“晉商創投”）董事長韓瑾告訴《中國經濟週刊》記者。韓瑾説，全國在主機板上市的公司多達將近2800家，山西省只佔34家；新三板上市公司目前全國已經超過8000家，山西省只有50余家，“這還不到總數的1%。主機板上市公司中還有七八家已經被山西省以外的資本看中希望借殼的公司，裏面填充的也不再是山西省內的資産了，這説明山西省的經濟不是一般的不景氣。”

　　8月19日，籌備了半年多的晉商創投在北京市昌平區的一處別墅區內舉行了揭牌儀式，北京市山西商會、北京市晉城商會、燕園資本及興業銀行等合作夥伴為晉商創投揭牌，同時正式簽署了合作協議。“在這個時候成立晉商創投，我們是看到了一些機會的。”韓瑾對記者説，除了“雙創”熱潮之外，政府通過設立專項引導資金，重點支援輕工業、資訊工程、醫藥文化等行業，這都將成為地方經濟的新增長點，“這幾個領域與晉商創投的投資方向相契合，我們不再關注屬於重工業的那些傳統産業。”韓瑾説。

　　金融是晉商進入新興行業的跳板

　　山西的票號從明代開始就聞名全國，是中國最早的金融機構和信用體系，也接近現代銀行的雛形。與水泥、鋼鐵和煤炭相比，金融是山西最早興起並聞名於世的行業。如今，在“雙創”熱潮來襲之時，與其他省份相比，山西省在高端製造、人工智慧、大數據等領域並不具備優勢，良好的金融基礎便成為晉商做創投的一個跳板。

　　燕園資本總裁顏峰在晉商創投的揭牌儀式上告訴《中國經濟週刊》記者，金融可以作為晉商做創投的突破點：“雖然其他的行業基礎沒有其他省份領先，但良好的金融基礎可以使晉商有機會為早期創業企業提供必要的金融服務，晉商可以通過金融佈局這塊跳板進入新興行業。”顏峰介紹説，燕園資本與晉商創投的合作內容主要是定向增發，“我們主要就是做定向增發的，晉商創投主要做創業投資，在一些項目的後期投資中可以與我們合作。”

　　韓瑾對金融這個突破點表示：“晉商是靠金融成名的，過去在沒有抵押的情況下，山西票號的信譽依然可以使人在全國暢行無阻。今天的山西人完全可以倚靠這種精神，利用金融服務快速進入新興行業，擺脫過去的窠臼。”

　　不投超早期項目，要投有一定規模和利潤表現的中後期項目

　　在“雙創”熱潮剛剛興起時，在北京的中關村創業大街上經常可以看到不差錢的山西人慷慨地將資金拋向看中的項目。“不差錢”的山西人，卻往往不懂技術革新時的新興産業，以及每一個創業項目的發展前景，這就使山西人容易成為“土豪”，而非“投資人”。針對這個問題，韓瑾表示，晉商創投的股權投資方向鎖定在中後期的創業項目上。“我們把創業期內的企業細分為五個時期：種子期、初創期、成長期、上市前和上市後，晉商創投只投處於後三個時期的創業企業。”

　　為什麼不在超早期的項目上發力？韓瑾的回答是：我們有錢，但是不懂産業。“超早期項目需要敏銳的眼光，因為100個項目裏面超過90個是會虧損，並最終破産的。如果是有技術背景的企業，比如聯想，比如英特爾，他們完全可以瞄準早期項目。首先，他們懂這個産業，知道每一類技術的發展空間在哪，投資人會把握；其次，他們可以有意識地針對一些潛在的競爭對手在超早期進行消滅，把它們搶先納入自己的體系之下，提前佈局，像李開復創辦的創新工場也屬於這類。此外，那些靠不停燒錢才得以生存下去的‘C輪見光死’項目，也不是我們玩得起的。晉商創投目前通過為創業項目提供金融服務來切入新興行業，所以我們要投有一定規模和利潤表現的中後期項目。”

　　由浙江大學一批癡迷于機器人的博士生團隊創辦的中智機器人目前已是晉商創投的得意之作。韓瑾介紹説：“中智機器人專注于做車間應用的工業機器人，與家庭中為人服務的機器人不同，工業機器人的要求更高，是真的用來解決問題的。目前中智機器人的客戶名單上已經有了比亞迪、中策橡膠這樣的行業巨頭。”據介紹，中智機器人是國內最早成立的機器人公司之一，該公司由晉商創投領投，三個農夫和特銀資産跟投，累計投資已達700萬元，晉商創投的持股比例為15.6%。除輕工業外，晉商創投還在服務業發力，其與明禾農業聯合投資的宇兆農業專注于農資超市和農民專業合作社，目前已經在山西省擁有31個直營店。“與之相比，涉及重工業的煤炭化工等等，就不會是我們的投資方向。”

　　將特別注重商會推薦的項目

　　在創業投資中，晉商的精神得以怎樣的發揮？哪些晉商的品格在山西省的經濟轉型中大有可為？韓瑾對此表示：“在創業投資方面，晉商精神大有可為。”

　　韓瑾介紹説，在創投領域，一個很常見的事情是在投資之前約定利潤表現，如果達不到一定的利潤，可以要求返還股份，或者由創業公司出一部分現金用於補償，如果不執行，按照法律可以對簿公堂，但晉商不會這樣做。“由於市場是千變萬化的，有些公司很努力但沒有達到一定的利潤，我們通常會給一定時間的寬限，並在之後會按照比之前估值較低的價格再參與一部分股份。今年沒有達到目標，還有明年，還有後年。我想這就是晉商精神最好的體現，它是一種超越了商業範疇的合作。”

　　值得注意的是，在簽約儀式中，晉商創投的第一批合作夥伴中有三家是商會，韓瑾也稱晉商創投將特別注重通過商會關係推薦過來的項目。“山西省內有不低於300家中小企業達到新三板上市要求，但由於財務和內控不規範很難引入仲介機構和投資機構，與商會合作可以為省內擬掛牌企業提供財務規範和股份制改造等相關工作，使它們早日登陸新三板或主機板。”

　　韓瑾還透露，與商會合作的另外一個原因是降低溝通成本，經過商會篩選過一次的項目，在品質上有了第一道把關。“通過與商會合作，可以使晉商創投的專業投融資團隊與省內有上市意願的企業連接起來，整合各方資源形成生態系統，這才符合現代競爭的格局，否則山西的力量就只能是一盤散沙。在當下，團結是最應該發揚的晉商精神。”韓瑾説。