小投放有大信號？維穩不等於放鬆
中國證券報
□本報記者 張勤峰
11日，央行通過逆回購實施了過去五日的首次公開市場操作（OMO）凈投放，雖然規模僅200億元，卻被市場視為重要信號。午後，央行就中期借貸便利操作（MLF）詢量的消息傳出，進一步激發了市場對央行維穩的猜想。分析人士指出，年中錢緊季，又逢嚴監管，流動性有隱憂，央行適時適量進行調控本在情理之中，不過通過靈活調整操作方向和節奏，適時發揮穩定市場預期的作用，有助於防範金融市場異常波動；以目前看，雖無進一步收緊貨幣政策的迫切性，但政策轉向的跡象和理由仍不明顯。
11日早間，央行開展800億元逆回購操作，當日公開市場操作仍實現凈投放200億元，為5月4日以來的首次凈投放。
在一些市場人士看來，這200億元雖然不多，卻可能釋放了重要信號。其一，繼上一日重啟逆回購操作後，此次OMO恢復凈投放，或表明央行流動性投放意願有所上升；其二，OMO與月初時形成反差，可能也反映出央行態度出現一些變化。回頭看月初時，流動性整體緊張，資金利率紛紛漲至一兩年高位，央行卻多次暫停OMO，並繼續實施流動性凈回籠；再看眼下，資金面雖談不上很寬鬆，但資金供給大致均衡、貨幣市場基本平穩，機構軋平頭寸難度並不大，央行卻重啟OMO凈投放，這前後的變化確實給市場留下了想像空間。
無獨有偶，在央行重啟OMO凈投放之後，11日午後，市場上又傳出消息稱，央行當日就MLF向金融機構進行了詢量，預計將在5月12日開展操作。
據公開數據，5月共有4095億元MLF到期，其中5月3日已到期2300億元，尚未續做，5月16日還有1795億元MLF到期。
自去年以來，央行按月開展MLF操作已成常態，再考慮到本月MLF到期回籠量較大，央行于月內適時開展MLF操作基本沒有懸念。雖然3日先行到期的2300億元MLF未被續做，但也只是時間問題。
類似的情況在上個月就出現過。今年4月13日和18日分別有2170億元、2345億元的MLF到期，在首筆MLF到期時，央行並未開展MLF操作，而是在第二筆MLF到期前一日（4月17日）開展了4955億元的MLF操作，超額完成了對當月到期MLF的續做。鋻於此，市場普遍預期央行將在5月16日左右開展本月的MLF操作。
如果央行12日開展MLF操作，與市場原先預期的相比，操作時點將稍微提前，這也被認為是帶有某種暗示。
應該説，二季度處於流動性波動高發期，當前銀行體系流動性總量並不寬裕，下周則面臨新一輪企業繳稅、6月又將迎來年中監管大考，疊加美聯儲新一次加息呼之欲出，流動性隱憂不少、維穩壓力不小。在此情況下，央行適時適量對流動性進行調控既有必要也是應當，何況昨日OMO凈投放量只有200億元，央行對到期MLF進行續做也是遲早的事情。因此，僅就最近央行貨幣政策操作的微小調整而言，還很難得出央行態度發生變化的結論。
當然，鋻於近期市場對政策擔憂情緒較重，金融市場波動加大，各類資産價格均出現不同程度的下跌，央行通過暫停凈回籠、開展小額凈投放、“提前”開展MLF、及時披露抵押補充貸款（PSL）操作資訊等，對流動性操作進行靈活調整，確實有助於穩定市場預期、平抑資産價格波動。
進一步看，目前經濟向好的勢頭還不夠穩固，增長動能依舊較為欠缺，最近諸如PMI、進出口、CPI等數據亦顯示經濟復蘇可能存在反覆，全年通脹壓力預計保持溫和，基本面並不支援央行進一步大幅收緊貨幣政策。與此同時，金融去杠桿需要貨幣政策調控與金融監管的配合，但相比之前一段時間，目前貨幣條件已經收緊，具備對金融機構去杠桿的倒逼壓力，在近期金融監管持續加碼的情況下，也要注意避免政策産生疊加效應，造成激進去杠桿甚至無序去杠桿的結果。總之，當前貨幣政策既要保持定力，也要拿捏力道，必要時，應該適時適度進行干預。
但總的來看，目前經濟運作尚屬平穩，為推動防風險、去杠桿，提供了較好時機。為配合去杠桿，央行貨幣政策穩健中性的立場很難發生變化，雖無進一步收緊貨幣政策的迫切性，但政策轉向的跡象和理由仍不明顯。
[責任編輯：郭曉康]
京ICP證130248號京公網安備110102003391