李小加：全球化的凈風險時代已經到來

　　“我們這一代人可能是全球化最大的受益者一代，下一代人有可能將是全球化風險的承受者。”8月25日舉行的亞布力夏季論壇上，港交所行政總裁李小加表示，對中國而言，全球化的影響正在從凈受益轉向凈風險。

　　李小加認為，當前應從三方面觀察全球化對於中國的影響：收益、責任和風險。過去二三十年，中國在各個方面均受益於全球化；但放眼當下，收益正逐步向“凈風險”轉變，意即所得遠小于所失。

　　凈風險何在？李小加認為，匯率首當其衝。由於人民幣缺乏定價能力，隨時面對貶值風險，居民財産也同步面臨縮水危機。雖然收入絕對值不變，但卻時刻發生相對變動。這樣的變化並非海嘯一般席捲，但卻像退潮潛移默化，不知不覺間水準面就已開始下降。

　　在應對上，李小加給出的解決方案則是加快人民幣國際化、抓緊開放國內資本市場。人民幣國際化邁出的上一個關鍵步驟是在去年11月30日，IMF宣佈正式將人民幣納入SDR貨幣籃子；決議將於今年10月1日生效。2015年年中以來人民幣不斷承壓，年末央行推出人民幣兌CFETS貨幣籃指數，藉此追蹤人民幣對美元以外主要貨幣的價格趨勢。到本月中旬，該指數較去年下跌約8.6%。

　　此外他還談到，目前民眾仍習慣於將錢存入銀行，而非自行做出投資決策；財富更大程度上由政府主導，這也在一定程度上加大了風險。李小加提出，應當“把錢還給老百姓，讓機體中、毛細血管裏面的人知道怎麼管自己的錢。”

　　多元化的資産配置有多重要？李小加以日本為例：雖然二十年以來GDP基本處於原地踏步狀態，但由於擁有海外權益和資産配置，日本民眾仍能維持較高的生活水準。對比之下，中國持有債務較多，核心貨幣利率不敢動；但動則有短痛，不動卻有長痛。根據世界銀行數據，日本在GDP幾乎沒有增長的情況下，GNP由1995年的2.9萬億增長至去年末的4.8萬億美元。

　　但面對風險和損失，投資者仍然依賴於政府主導的監管和保護模式，像一個時常哭鬧的孩子：“稍微開放一下就叫，政府一看孩子哭了就得管。”他認為，這樣的迴圈也束縛了改革；只有經過幾番動蕩，才能完成資本市場的開放。

　　李小加曾數次談及匯率波動風險。今年1月，他在網志中再次強調應係好匯率“安全帶”：管理人民幣匯率風險的需求迫切，匯率形成機制更加市場化，雙向波動將成為新常態。