新三板創新層出路仍在於“創新”

　　從境外成熟市場經驗來看，分層管理能更好滿足不同發展階段、不同資質的企業的差異化需求，新三板創新層有能力、有條件也應該有信心搞好創新。不過內部分層只是第一步，新三板未來還需在創新層強化制度規則的配套建設，為企業提供更有針對性的服務

　　近日，全國股轉公司發佈了新三板創新層掛牌公司初步篩選名單的公告，進入初選名單的掛牌公司共有920家。自6月27日起，全國股轉公司將正式對掛牌公司實施分層管理。筆者認為，內部分層只是第一步，新三板未來還需借鑒海外成熟市場經驗，在創新層強化制度規則的配套建設，為企業提供更有針對性的服務，幫助其健康發展。一句話，創新層的出路仍在於“創新”。

　　從我國多層次資本市場體系來看，新三板的定位與滬深交易所市場差異明顯。自成立伊始，新三板就承擔著服務於創新型、創業型、成長型中小微企業發展的歷史使命。在準入條件上，不設財務門檻，申請掛牌的公司可以尚未盈利，只要股權結構清晰、經營合法規範、公司治理健全等就可申請在新三板掛牌，市場包容多元而富有朝氣。

　　就掛牌公司而言，去年平均凈利潤同比增長逾40%，增幅遠超過同期主機板上市公司。本次創新層從盈利能力、成長性和市場認可等三個維度劃設，首批進入創新層的920家企業屬於“精挑細選”和“擇優錄取”。可以説，從企業資質來講，新三板創新層有能力搞好創新。

　　從市場制度的供給創新來看，在內部分層作為一項基本制度設立後，未來新三板擬推出的混合做市商制度、引入公募基金和轉板機制等，都有望在創新層先行先試，使創新層公司能優先享受“政策紅利”。正如一顆種子能夠長成參天大樹，除了內在基因優勢外，也離不開陽光雨露的潤澤。從後市制度配套來講，新三板創新層有條件搞好創新。

　　比如，在創新層實施混合做市商制度，能進一步提高做市商的估值定價能力，讓難估值的科技創新型企業有更公允的價格，有助於緩解其融資定價難題；對創新層企業提出更高的資訊披露及規範性要求，有效降低投資者的資訊收整合本，可為後市引入公募基金、適當降低投資者參與門檻創造更好條件，給創新層股票的流動性和估值帶來顯著提升。

　　從境外成熟市場經驗來看，分層管理能更好滿足不同發展階段、不同資質的企業的差異化需求，有助於吸引更多優質公司前來掛牌，並讓優質公司更快脫穎而出。以美國納斯達克市場為例，在上世紀70年代成立之初只有一個整體的市場，之後兩次內部分層才形成如今的三個板塊，並在不同板塊創新實施不同的交易制度。這一過程中，納斯達克吸引了蘋果、微軟等創新型企業前來掛牌，並逐漸將其培育成世界級巨頭，分層管理也因此被譽為是納斯達克市場賴以成功的基礎性制度之一。從海外市場經驗來看，新三板創新層也應該有信心搞好創新。

　　值得一提的是，由於創新層入選條件並不比深交所創業板IPO門檻更寬鬆，有些極具發展潛力但體量暫時較小、掛牌時間較短的企業也被劃分至基礎層，但正如普通班上也有好學生一樣，這些企業在獲得與其發展階段、發展需求相適應的資本市場服務後，也能贏得成長空間，並晉陞至創新層，能為創新層源源不斷注入活水。從這個角度來看，我們也應該對創新層未來充滿期待。