設立民營企業債券融資支援工具是人民銀行支援民營經濟發展的重大政策創新

　　作者 中國人民銀行研究局局長徐忠

　　民營企業是中國經濟的發動機，在政策層面，一方面毫不動搖地鞏固和發展公有制經濟，另一方面毫不動搖地鼓勵、支援、引導非公有制經濟發展。設立民營企業債券融資支援工具，是當前形勢下人民銀行落實黨中央、國務院的統一部署，堅持“兩個毫不動搖”的具體政策舉措。

　　近期，受經濟下行壓力加大、國內外形勢複雜多變等因素影響，部分民營企業出現經營和融資困難，民營企業債務違約也有所增加，部分市場主體對民營企業風險規避情緒較重，對民企融資存在非理性行為。而且，在經濟去杠桿的大背景下，過去部分依賴影子銀行融資的民營企業，必然面臨表外融資轉表內融資的陣痛。面對資訊不對稱程度加深、激勵機制有所扭曲的狀況，人民銀行有必要採取精準有效措施，大力支援中小微企業和民營經濟發展。債券市場具有公開、透明、預期引導性強的特點，以債券市場作為關鍵突破口，由人民銀行運用再貸款提供部分初始資金，通過出售信用風險緩釋工具、擔保增信等多種市場化方式，支援民營企業發債融資，可以釋放積極信號，增強民營企業債券投資信心，阻斷民營企業股、債、貸信用收縮相互傳染，並帶動民營企業整體融資恢復。

　　為了保障民營企業債券融資支援工具的實施效果，必須堅持以下原則。首先是市場化法治化原則。人民銀行不直接實施支援計劃，而是委託給市場上的專業機構運作，在運作過程中，嚴格遵守法律法規，遵從契約精神，切實保護民營企業私有産權。二是有的放矢、適時退出。支援工具以企業自救為前提，重點支援流動性遇到暫時困難民營企業的合理融資需求，遵循階段性幫扶理念，限期有序退出。三是防範道德風險。對於扶持的企業，人民銀行將與各省政府合作，協調企業積極制定自救計劃，改善經營管理，增強自身抵禦風險能力，並對企業規範經營進行跟蹤和約束，引導民企建立規範的公司治理機制、財務管理和資訊披露制度，積極瘦身自救，促進民企經營實質性改善。

　　在具體實施過程中還要採取一系列配套措施改善民營企業債券融資環境。一是引導金融機構改進民企債券投資盡職免責辦法，增加違約容忍度，適當提高風險偏好。二是支援債券信用增進公司和加大民企發債的擔保力度。三是積極發展不良債券處置市場，引導專業機構參與已違約的民企債券交易。四是完善債券違約處置機制，推動暢通債券違約的司法救濟渠道，完善持有人會議制度和受託管理人機制，切實提高民企債券違約處置效率。五是穩步發展基礎的信用衍生品交易，併為金融機構參與信用衍生品交易給予必要的政策支援。

　　必須強調的是，設立民營企業債券融資支援工具，並不意味著貨幣政策取向發生改變，其政策著眼點在於彌補民營經濟的融資短板，以市場化手段重點支援暫時遇到困難，但有市場、有前景、技術有競爭力的民營企業債券融資。銀行體系流動性總量基本穩定，銀根是穩健中性的，貨幣政策取向沒有改變。人民銀行將繼續實施穩健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調控，保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸和社會融資規模合理增長，為高品質發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。