□本報記者 丁冰 實習記者 毛萬熙

　　專家認為，考慮到物價調控方面的壓力，2013年貨幣政策將真正體現穩健，大幅收緊或大幅放鬆的可能性均不大。為了實現“切實降低企業融資成本”目標，央行今年上半年有可能降低基準利率1次、降低存款準備金率1-2次。由於下半年通脹壓力可能大於上半年，下半年貨幣政策調控可能維持偏緊狀態。

　　非信貸融資增速料降低

　　去年12月M2同比增速13.8%，較11月下降0.1個百分點；12月新增貸款4543億元，比上月減少686億元，創2010年1月以來新低。

　　中金公司首席經濟學家彭文生認為，12月M2同比增速主要是受基數因素影響小幅回落，儘管2012年全年M2增速略低於14%的年初預期目標，但近期總體貨幣條件仍延續了2012年下半年以來穩中略松的態勢。儘管12月新增貸款規模低於預期的5500億元，但其他融資方式的替代作用明顯。12月社會融資規模為1.63萬億元，同比增加3512億元。其中，債券融資2078億元，保持快速增長態勢。與2011年相比，2012年信託貸款多增1.09萬億元，企業債券凈融資多增8840億元，而新增貸款僅多增7320億元，非信貸融資方式的替代作用進一步提升。

　　2012年全年8.2萬億元的新增貸款，低於此前市場8.3萬億元的預測。業內人士指出，這也反映了去年債券等其他融資方式對信貸的替代作用。同時，監管機構在年末對於信貸節奏的控制也為2013年貨幣政策預留了一定放鬆空間。

　　國務院發展研究中心金融所綜合研究室主任陳道富指出，在社會融資規模中，信貸佔比降低到52.1%，説明社會融資結構在從信貸向非信貸轉移。2013年，中央可能會讓信貸規模適度增加，但對信貸增速的約束會弱化。而非信貸融資勁增的勢頭會減弱，即總量會增加，但速度會下降。

　　降息降準仍有空間

　　2013年我國貨幣政策繼續維持“穩健”基調。申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇指出，2013年要保證社會融資規模適度增加，按照信貸增長15%、信貸佔社會融資規模的比重保持在50%來估計，2013年社會融資規模將達18.9萬億元，比2012年增加3.13萬億元，增長19.9%。

　　交通銀行首席經濟學家連平指出，雖然繼續保持穩健基調，但今年對政策目標的側重及鬆緊拿捏程度均會有所不同。基於穩增長的需要，2012年穩健的貨幣政策在實際操作中具有“穩中偏松”的特點，今年考慮到物價調控方面的壓力，貨幣政策將實現真正的“穩健”，大幅收緊或大幅放鬆的可能性均不大。

　　市場預測，今年我國經濟增速有望達到8%的水準，同時物價上漲幅度極有可能突破3%。多位專家表示，今年我國貨幣政策將不會重演去年年初不斷放鬆的操作方式，極可能在穩健總基調下呈現出總體中性、先松後緊的調控特點。同時考慮到在貸款增速難以明顯回升、金融脫媒分流存款、外匯佔款增長趨勢性放緩等因素的影響下，未來存款增長放緩將成為趨勢，法定存款準備金率需要從高位適度下降，明年可能適度下調準備金率1-2次。而逆回購作為調節短期流動性的工具其使用將繼續常態化。

　　招商證券指出，由於通脹壓力仍然存在，從穩增長角度出發，貨幣政策的空間要小于財政政策。對於未來貨幣政策工具的選擇和運用，央行仍然以數量工具為主，利率工具的運用概率較低，公開市場操作仍是首選，存準率調整存在一定空間。預計2013年M2增速為14%，信貸規模控制在9萬億左右，非金融企業債券融資接近3萬億，增幅為30%。債券融資將成為企業置換銀行信貸的重要融資方式。

　　彭文生預計，2013年新增貸款或達9萬億元，非金融企業債券凈發行量進一步擴大至2.1萬億元，以確保實現“穩增長”目標的資金來源。為了實現“切實降低企業融資成本”的目標，央行今年上半年仍有降低基準利率1次、降低存款準備金率1-2次的政策空間。

　　2012年年末，影子銀行的風險引發市場關注，華泰證券首席經濟學家劉煜輝指出，今年6月影子銀行業務、表外債務到期可能要回表，償付壓力會大增，如果表內信貸規模控制得過死，銀行資金緊張，會造成違約風險加大，高杠桿的債務惡化。因此央行的利率政策應該更靈活、更積極。可以通過適當降息、降準，緩解存量債務成本，保持經濟去杠桿的環境。

　　在匯率方面，他指出，未來匯率升值空間很小。去年8月後，央行就讓人民幣即期匯率保持強勢。但央行的努力並未改變資金的流向，資金依然外流。建議央行增加匯率彈性，適當放鬆對美元、日元的盯緊，弱化人民幣即期匯率走勢。