影子銀行“野蠻生長” 繁榮背後暗藏隱憂

　　監管力度料增強 銀行轉型或提速

　　近年來，以銀行理財産品為代表的影子銀行，正以驚人速度發展壯大，並對流動性格局、傳統融資模式産生深刻影響。在肯定其積極作用的同時，影子銀行所暗藏的系統性風險正逐步暴露。銀監會近日下發通知，要求各銀行業金融機構加強內部管理，對本行代理銷售的第三方産品的業務流程進行全面風險排查。業內人士認為，未來對影子銀行的監管力度有望得到強化，有關部門或將對銀行理財産品及相關業務進行整頓。

　　影子銀行規模龐大

　　到底何為“影子銀行”，目前尚沒有明確的定義。中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝認為，區別於正規信貸業務的其他債務融資方式，即所謂的“中國式”影子銀行。中國的影子銀行應包含兩部分，一部分主要包括銀行業內不受監管的證券化活動，以銀信合作為主要代表，還包括委託貸款、小額貸款公司、擔保公司、信託公司、財務公司和金融租賃公司等進行的儲蓄轉投資業務；另一部分為民間金融市場，主要包括地下錢莊、民間借貸、典當行等。

　　業內人士普遍認為，當前迅速擴張的影子銀行體系已經可以影響並改變市場流動性格局。也有觀點認為，以銀行理財産品為代表的影子銀行分流了部分股市資金，這是今年A股熊市漫長的因素之一。

　　普益財富統計數據顯示，前三季度我國銀行理財産品發行規模超過20萬億元，且銀行理財産品單季的發行規模環比增速都在20%以上。據此估算，2012年以來，每季度有超過1萬億元的資金涌入銀行理財産品。社會融資結構在發生變化，非信貸類融資佔比呈上升趨勢。

　　對於“中國式”影子銀行的規模到底有多大，截至目前尚沒有權威的官方統計，各機構的統計數據也存在分歧。總體而言，目前影子銀行的規模大約在15萬億元-30萬億元之間。

　　澳新銀行最新發佈的報告認為，中國的影子銀行規模為15萬億-17萬億元，這一規模大約相當於正規銀行體系資産的12%-13%，相當於GDP的三分之一。宏源證券研究報告認為，目前影子銀行規模估計約有21萬億元，佔GDP的40%左右。廣發證券則認為，中國影子銀行總規模應當在30萬億元左右。

　　無論中國的影子銀行的具體規模是多少，影子銀行的發展速度極快、規模龐大、亟待監管等已是業界共識。此前中國人民銀行行長周小川表示，中國絕大多數非銀行金融機構的金融活動多數都處在監管之下，而不是像有些國家那樣完全脫離了監管。銀監會主席尚福林也表示，未來將加強對影子銀行的監管。

　　而對於如何監管影子銀行，中國社科院副院長李揚稱，鋻於影子銀行體系的發展已經從根本上突破了傳統的銀、證、保分界線，並再次模糊了貨幣政策和金融監管政策的界線，為了加強對其監管，應改變當前分業管理的架構，推動“一行三會”及其他相關部門的政策協調。同時，監管部門應致力於提高資訊透明度，建立統一、及時、完整的資訊收集和處理系統。

　　李揚認為，貨幣政策迫切需要從對數量型的政策工具(準備金率、信貸管理、央行票據等)的依賴上，全面轉向主要依靠價格型政策(利率和匯率政策)。因為傳統的數量政策主要針對的是銀行的負債(存款)和銀行的資産(信貸)。“無論影子銀行的形式如何，作為信用價格的利率都將對其産生影響。所以，調控利率應該成為主要的貨幣政策工具。加快我國利率市場化改革，是加強對影子銀行體系監管的不可或缺的前提條件。”

　　中國銀行首席經濟學家曹遠征指出，為防範影子銀行體系的巨大風險，一方面，要保持流動性的適度充裕，做好過渡性安排和應急預案，維繫影子銀行的穩定性，並加強政策配套和監管規範；同時，要進一步加快金融體制改革，積極發展直接融資，推進利率市場化改革，推動商業銀行轉型，進一步規範商業銀行表內外理財産品，逐步減少總量，優化結構。

　　“野蠻生長”風險攀升

　　國際金融危機以來，世界各國都加強了金融監管措施。“沃爾克法則”、《多德-弗蘭克金融法案》、《巴塞爾協議III》等種種舉措都劍指影子銀行。

　　業內人士指出，影子銀行已經成為傳統融資渠道的重要補充，也成為市場流動性格局中很難被監管到的領域。中國農業銀行首席經濟學家、中國人民大學國際貨幣研究所副所長向松祚指出，當前我國影子銀行的主要風險是期限錯配所帶來的流動性風險。

　　銀行業內人士坦言，商業銀行是影子銀行的主要參與者。為了繞開監管，商業銀行開展了大量的通道業務，從最初的銀信合作到後來的銀證信合作、銀證合作等。一旦影子銀行出現危機，那麼商業銀行的普通貸款業務也會受到影響。長期看，銀行表外資産回表，民間信貸規範化的趨勢不可避免。但短期內，金融壓抑和經濟體旺盛的信貸需求之間的矛盾使經濟體很難完全脫離影子銀行。

　　在當前的運作模式下，以銀行理財産品為代表的影子銀行體系存在系統性風險。大部分銀行理財産品採用資金池或資産池操作，導致資金的募集和投向存在嚴重的期限錯配、資訊不透明等問題，不排除部分理財産品對應的資産池涉及地方融資平臺貸款和房地産貸款。換言之，如果真如專家所預計的，銀行業未來不良貸款將長期上升甚至出現債務違約事件，銀行理財産品有可能無法兌付預期收益甚至本金出現損失。一旦投資者對銀行理財産品喪失信心，恐慌迅速蔓延，類似銀行擠兌的狀況會在短時間內抽幹市場的流動性，引發危機。

　　廣發證券分析師徐寒飛認為，與海外影子銀行借助回購市場融資的弊端一樣，同業間相互資金往來會使得體系資産負債表虛高，並且一方出現流動性問題導致違約後會發生連鎖反應。同業往來加深使得體系內資金波動加劇，牽一髮動全身的特點極易造成局部性、結構性失衡向系統性的流動性緊張轉化。因此，當前市場對影子銀行最根本的擔憂來源於同業市場傳導的流動性風險。

　　監管風暴呼之欲出

　　影子銀行擴張“來勢洶洶”，似乎難以阻擋。根據央行最新公佈的數據，11月社會融資規模為1.14萬億元。銀行貸款、信託貸款、委託貸款環比分別多增177億、277億、550億元。海通證券分析稱，目前來看，影子銀行尚沒有受到明顯抑制。

　　但據中國證券報記者了解，繼上海銀監局對銀行産品代銷問題整頓，銀監會或醞釀在全國範圍內展開對銀行理財産品及相關業務進行整頓。銀監會近日下發《關於銀行業金融機構代銷業務風險排查的通知》，要求各銀行業金融機構加強內部管理，對本行代理銷售的第三方産品的業務流程進行全面風險排查，包括是否建立對被代理機構的審慎盡職調查和全行統一的內部審批制度及流程、是否建立持續性跟蹤評價機制、是否對違規行為和重大風險的被代理機構建立退出機制等。

　　中金公司首席經濟學家彭文生表示，中國影子銀行的增長可能在2013年放緩。因為繼最近發生的備受關注的理財産品違約事件之後，政府的監管力度已經加大。他稱，央行明年在政策制定上必須更加靈活，以確保市場有充足的流動性。

　　無論如何，影子銀行的發展壯大對中國金融市場的影響已難以忽視。影子銀行也的確對金融市場創新、實體經濟發展産生積極影響。中央經濟工作會議提出，要切實降低實體經濟發展的融資成本。由此，既要保證一定的流動性規模滿足實體經濟需求，又要嚴守風險底線，極大地考驗著監管層智慧。業內人士期待，影子銀行逐步走向正軌後，能對其他市場産生“利好”。

　　富國基金認為，影子銀行整頓後，勢必會在一定程度上壓縮社會融資總量的擴張。而經濟持續築底回升，又客觀上要求債券等其他融資渠道來彌補資金的不足。富國基金預計，2013年信用債融資將在2012年的基礎上繼續以“萬億級”的體量擴張。此外，加強對以銀行理財産品為代表的影子銀行監管，或將加速理財市場資金“再平衡”，其中的一部分資金或回流股票市場。

　　與此同時，影子銀行的發展，也將逼迫商業銀行不得不加快轉型步伐。業內人士稱，商業銀行未來必須從高高在上的金融資源壟斷者的地位“下凡”到為企業和居民服務的現代服務業新平臺上；必須從以融資為主的金融仲介功能，全面轉為收集、生産、分配和使用資訊為根本的新機制上；必須從滿足於存、貸、匯、兌，全面轉向為客戶提供“量身定做”的金融産品和多樣化的金融服務上。（本報記者 陳瑩瑩）