11月1日，糖會在杭州召開。2012/13榨季，國內食糖産量估計在1400萬噸左右，同比增産超過200萬噸，國內産量全面超過1350萬噸左右消費水準，糖市將迎來寒冬。國家發改委表示，目前正在尋找新的國儲庫容，從而為新的收儲工作做好準備，同時還將採取其他調控手段穩住糖價。
産量變化預期不大原糖期價獲得支撐
近期國際食糖市場走勢較為平靜，各國産銷預期均未出現重大變化，以主要參與全球食糖貿易的産糖國為例，巴西、印度、泰國、澳大利亞、俄羅斯、中國和歐盟中，2012/13制糖年中國、澳大利亞均為增産，增産量分別為250萬噸和50萬噸；巴西榨季較我國提前半年，所以其2012/13制糖年産量或略超2011/12年度，但于明年3月開榨的2013/14年度産量可能增加200萬～300萬噸；減産國家中僅印度減幅較大，預計在200萬～250萬噸水準，歐盟整體可能減産100萬噸；泰國基本維持或略減20萬～30萬噸，上述貿易國中，暫時來看爭議最大的是俄羅斯，前期市場普遍預測俄羅斯2012/13年度産量將維持2011/12榨季的500萬噸水準甚至略增，但近期有傳言稱其今年僅能産糖440萬噸，同比下降60萬噸左右。
由此來看，全球主要貿易國增産與減産的量幾乎相抵，産需之間過剩500萬～800萬噸，但進口需求與出口需求之間的缺口或較前期預測值有所下降，這將給糖市帶來一定支撐。不過目前全球食糖庫存水準處於歷史高位，達到5000萬噸水準，遠超過2009/10榨季的3000萬噸左右水準。
儘管目前糖價處於較低位置，但未來上漲動力較小，同時下跌空間也受到幾方面限制，一是高油價推動酒精生産；二是從現在糖價走勢來看，全球貿易方面並未出現過度過剩，即使在巴西中南部10月上半月上産同比增加100萬噸的背景下，原糖期價依然維持在19美分上方，顯示出該底部區域的支撐依舊較為堅挺。
新榨季國內增産預期強烈
從8月開始陸續有機構對廣西、廣東及雲南主産區的甘蔗生長情況進行調研，直至目前普遍反映各主産區甘蔗長勢良好，尤其是廣西地區，種植面積、甘蔗高度、有效莖條數等各個指標均有較大幅度增長。近期，通過對南寧、崇左市區附近及兩市之間的部分蔗區進行了解，甘蔗長勢明顯好于往年同期，多數有效莖高度在2.3米以上。今年春季以來雨水豐富，十分利於甘蔗生長。據當地農民反映，2012/13榨季他們的甘蔗增産應該在15%以上。目前，市場上多家機構對於2012/13榨季廣西地區的産量預期多集中在850萬～900萬噸之間，推至全國則預計産量將達到1350萬～1400萬噸水準。
2011/12榨季全國食糖産量為1151萬噸，2011/12榨季國內進口入境水準達到426萬噸的創紀錄水準，且較前紀錄200萬噸高出一倍有餘。2011/12榨季國內消費量以糖協公佈的1330余萬噸計算，整個榨季過剩量將達到240萬噸水準，2011/12榨季國儲加地儲累計收購150萬噸，而進口中也有部分原糖流入國儲。此外，去年廣西部分糖企瞞報庫存，今年到目前為止市場可流通食糖數量不及去年同期。此時，多數庫存已集中于國儲手中，而工業庫存、社會庫存雙雙下降，筆者預計國儲加地儲庫存目前已超400萬噸水準，因此糖價在10月至今仍處於底部強勢震蕩中。另外，去年同期1201合約糖價約為6600元/噸，而目前市場可供量不及去年11月，1301合約期價僅為5400元/噸左右，在新的可供量流入市場之前，下方空間暫時被限制。
對於2012/13榨季的供需來説，産量暫時估算在1400萬噸，消費預估為1350萬噸，以美國洲際交易所(ICE)3月合約19.5美分左右的價格計算，目前配額內進口成本約為5000元/噸，仍低於明年5月的期貨價格，因此進口利潤仍然存在，儘管本年度配額使用完畢，而配額外已無利潤，但若一旦出現新的配額，明年必然再度引發進口，預計2012/13榨季進口量較本年度下降，大約以100萬噸水準估算。2012/13榨季結轉的包括工業、國儲、地儲及商業的全部庫存應有700余萬噸，超過2007/08榨季時期的峰值，2013年食糖銷售壓力將較為沉重。
糖會資訊偏多糖價下跌空間受限
輕工聯合會負責人表示，2012年前三季度輕工業平穩增長，但增速大幅放緩，其中食品工業仍保持高速增長，成為輕工業中難得的高速增長行業，但2013年在經濟前景疲軟的背景下，增速有可能放緩。
國家發改委相關負責人認為，2013年的糖業形勢可能更為複雜、困難更多，臨時收儲本應在年度內完成收購和投放，不過目前情況具有特殊性，因此不會考慮立即投放。目前來看，收儲的150萬噸對糖市還是起到了積極作用，避免了過度下跌。新年度會進一步寬鬆，調控難度更大，供過於求進一步加劇，但同時認為糖價也不大可能在此價格下單邊持續下跌，産大於需最多不超過200萬噸，而後期天氣情況還難以預測，所以也不用過度悲觀，國家還是會努力完成好調控工作。國家發改委最後表態將出組合拳穩定市場，保持總量供求平衡，統籌兼顧，考慮糖農糖廠以及國家財政等多方利益，臨儲肯定還會出，現在是討論怎麼搞的問題，數量不會太少，希望大家齊心協力共度難關。
筆者認為，上述表態説明：確定國家已經了解到供需過剩，也確定了過剩格局。這給予市場穩定預期；調控有難度，利益不好兼顧，但穩糖價決心較大。
關於甘蔗價和收儲價，定價難度非常大，考慮內外價差，不至於再次引入大量進口，考慮鼓勵糖農種蔗，不會定價太高，希望糖企做好過冬準備，但是也會保持在鼓勵種蔗的水準之上，目前還未明確，還在考慮中，輪庫一定會避免在生産高峰進行，希望糖廠合理安排産銷。
本次糖會最焦點的部分就是國家發改委的表態：一個是收儲肯定要收，量還不會小，但是難度很大，最難的是價格難定，財政承受也得考慮，還不能讓進口利潤太高，至少讓配額外無利潤；另一個是甘蔗價暫時還定不出來，要考慮的方面較多，可能還會考慮除收儲外的其他手段穩定供需。
國家發改委價格司的表態基本上可以歸納為，糖料單産增加，農民利益可以保持，收購價可以考慮略微下調。11月1日下午各省糖協公佈産銷情況，廣西2011/12榨季虧損面達到40%，雲南為33%，廣西種植面積將擴大80萬畝至1640萬畝，糖分13.85%，雲南成本5702元/噸，同比增加200元，但利潤同比則減少1000元/噸，為342元每噸，銷售均價6044元/噸，陳糖至10月下旬剩餘8.5萬噸，開榨之前應能銷售完畢。預估雲南食糖産量或達220萬~230萬噸，同比增長20萬~30萬噸。
廣東預估2012/13榨季面積245萬畝增25萬畝，糖145萬噸，增30萬噸，含糖低於其他省份，2011/12榨季出糖率10.27%，含稅成本6380元/噸，均價6400元/噸。
北三省産糖預估，新疆55萬噸、內蒙16萬噸、黑龍江23~25萬噸，總計約96萬噸，加上其他北方省區，略高於100萬噸。
糖會上獲得的最大資訊有兩個方面，一方面是全行業已經形成一致看法，2012/13榨季國內食糖産量將達到非常高的水準，估産在1400萬噸左右，同比增産超過200萬噸，國內産量全面超過1350萬噸左右消費水準，糖市將迎來寒冬；另一方面，國家發改委對穩定糖價進行表態，表示目前正在尋找新的國儲庫容以為新的收儲工作做好準備，同時採取其他調控手段以托糖價。大的供需格局與市場預期一致，所以在産銷方面難以尋找到一絲亮點，但整個行業被形容得如此悲觀的情形卻是近年來首次出現。
筆者認為，其中也不排除糖企與糖協聯合向政府求托市政策的因素，但在整個市場極度悲觀的狀態下，鄭糖期價已經運作較長時間，若出現任何反向因素刺激市場，都可能製造一輪大熊市中的反彈行情。
本次糖會上，我們最關注的點還在於政府對於托市的態度以及決心。前期我們認為的庫容不足這個收儲最大難點目前看卻難以排在第一位，作為倉庫較多的白糖品種來説，相比液體狀態的化工品種，白糖國儲庫容不足之後需找新的倉庫用於儲備難度較小。與此同時，如何定價以及財政承受能力等問題相繼呈現，解決定價問題以及收儲時間安排才是問題所在。從會上劉小南司長的語氣推測，收儲的概率較高，且市場傳聞的地方100萬噸，輪出50萬噸；中央300萬噸，輪出100萬噸的消息存在較大可能性。暫時來看，當前收儲預期只需要維持而無需實際行動，對糖價都會形成一定的支撐作用，因為12月才是高峰産量的第一個月，此前市場上糖源暫時不多，且春節用糖高峰將近，糖企暫時對於售糖並不迫切。若1月之後收儲還無實際行動，則糖價可能再度快速回落，甚至存在跌破底線成本的可能。
鄭糖主力合約期價處於震蕩區間中部
從國際糖市的角度來看，具有增産預期的主産國與具有減産預期的國家産量總變化方面大致相抵，在經歷連續2~3個供需過剩的制糖年之後，全球食糖庫存水準從低位的3000萬噸左右重新升至高位，達到接近5000萬噸的水準。
因此筆者判斷，未來國際糖價同樣存在長期壓力而短期獲得一定支撐，這一支撐是來自多方面的，首先是巴西生産含稅成本目前估算為18美分左右，儘管“市場不會為成本掉眼淚”，但該位置作為市場參與人士的心理支撐長期存在；其次是巴西10月份出口創紀錄，達到399萬噸水準，而在相對較高港口升水的情況下，能夠創造如此記錄足以反映採購國需求依然旺盛。此外，10月上半月巴西中南部地區産量達到279萬噸高位，同比增加100萬噸以上，但是國際糖價卻並未大幅下滑，而是在19美分附近獲得較為堅挺的支撐，也説明目前市場做空動力不足。
國內糖價目前處於較為合理的區間，以470元/噸糖企期望的甘蔗收購價為例，筆者計算的生産成本約為5400元/噸左右，而部分大企業成本可能在5200元/噸以下，因此5200元/噸的價格是新榨季鄭糖合約爭奪的焦點。大幅過剩預期下，期貨已經相對南寧現貨貼水700元/噸以上，且近日因廣西主産區工業庫存幾乎售罄，借低庫存低銷售壓力的機會各糖廠現貨報價快速拉高，南寧現貨報價重返6000元/噸，為下一階段新糖定價做鋪墊。結構性供給緊張之後，新糖大量上市將重新衝擊糖價，屆時現貨報價將再度回落。不過期貨價格已經處於較低水準，在現貨升水的支撐下，短時間難以下跌。
另外，國儲收購消息也長期支撐鄭糖市場，價格結構長期處於畸形狀態。筆者認為，當前鄭糖主力合約期價正處於震蕩區間中部位置，上下空間幾乎對等，入場時機尚需等待。(新湖期貨研究所高級分析師 詹嘯)
