隨著120億元1年期央票平穩發行，8月份央行公開市場操作塵埃落定。到期資金量的萎縮與提升回籠力度的需求，使得8月份出現了1210億元的資金凈回籠，為下半年以來首次。不過分析人士表示，考慮到9月份到期資金回升，以及雙節、季末因素帶來的資金面壓力，9月份公開市場可能會再次出現小幅凈投放的結局。

　　8月凈回籠1210億

　　週二，央行于公開市場發行了120億元1年期央票。在一二級市場利差幾乎抹平的情況下，百億元的發行量確保了一級市場利率的穩定。最終，新一期1年央票依舊發行于2.0929%，連續第12期操作持平。

　　隨著1年期央票平穩發行，8月份央行公開市場操作也塵埃落定。以招標日為標準計算，8月央行從公開市場凈回籠貨幣1210億元，儘管回籠規模與今年3、4月份相比相去甚遠，但卻是下半年以來首次出現月度凈回籠的局面。

　　到期資金流的稀少為8月凈回籠的結局提供了合理的支撐因素。一方面，8月份公開市場分別只有3560億元央行票據和300億元正回購到期，到期資金量合計3860億元，是今年前8個月中最少的一個月。而另一方面，四季度尤其是10月、11月到期資金稀少的現狀，也需要央行適度提升當前的回籠操作規模，以實現資金的跨季搬運。8月份到期流動性的萎縮，與提升回籠力度的要求“狹路相逢”，幾乎已註定了月度凈回籠的結局。除此之外，適當回泵前期密集投放的流動性，以及通脹預期管理的需求也是8月公開市場凈回籠的原因所在。

　　而到期資金流的稀少也恰好為央行流動性管理提供了一定的操作空間。可以看到，即便某些數量型工具的回籠功能有所弱化，但8月份主要央票及正回購的利率水準都沒有出現調整。貨幣政策工具的回籠期限也總體保持了短期化的趨勢。

　　9月或小幅凈投放

　　在當前經濟形勢較為複雜和微妙的局面下，數量型工具因其靈活性預計仍將是貨幣當局的首選。然而，物價走高導致真實負利率狀況持續，使得價格工具的選項也始終不能被完全排除。市場人士預計，為平滑資金面波動，同時兼顧通脹預期管理的要求，9月份央行公開市場操作最終出現小幅凈投放的可能性較大。

　　9月份公開市場到期資金有5460億元，處於今年以來的均值水準附近。為實現3、4季度之間到期資金的合理轉移，央行需要繼續保持回籠工具尤其是短期工具的使用力度。與此同時，在當前通脹壓力依然縈繞的情況下，央行也的確需要保持一定的資金回收力度。8月份以來商務部食用農産品價格保持連續上升，其月度環比漲幅創出今年以來新高。上海證券胡月曉表示，目前食用農産品等日常消費品價格上漲態勢已延續了兩月有餘，價格繼續上漲的慣性已經形成。充裕的流動性加上價格剛性作用，寬鬆的流動性開始由“蜜”變“水”，通貨膨脹壓力日漸增大。

　　然而，考慮到月內到期資金分佈不均的狀況、回籠工具期限與回籠效力的不匹配因素，以及雙節、季末疊加帶來的資金面隱憂，市場人士預計9月的公開市場操作應該會保持中性，小幅凈投放的可能性較大。

　　9月份因節假日原因，到期資金主要集中在前兩周。第一週（本週）由於銀行系統短期流動性緊張，加之3年央票的缺席、3個月央票回籠能力缺失，可能會出現小幅凈投放的結果。第二週到期資金量高達2740億元，即便有3年央票坐鎮，似乎難以完成沖銷任務。到了第三周及第四週，適逢中秋、國慶雙節，考慮到節前備付因素，央行大概率會以小幅凈投放來保障銀行體系流動性寬裕。如此來看，9月份公開市場或許會出現小幅凈投放，至少大規模凈回籠的可能性很小。

　　值得注意的是，央行在加強通脹預期管理以及解決3月期央票一二級市場利率持續倒挂的動機下，重新定位3月期央票發行利率的問題或許會成為9月份公開市場上最大的變數。