國家開發銀行22日就其2013年第1-5期固息金融債進行了首次增發。招標結果顯示，五期增發債券發行參考收益率均明顯低於預期及二級市場水準，中短端的1-3年品種尤為搶手。市場人士指出，央行啟用SLO後，機構流動性預期更趨樂觀，疊加年初機構投資配置壓力，債券市場反彈行情繼續發酵，中短期券種直接受益，長端收益率則受制于基本面回暖預期而缺乏向下動力，未來利率産品收益率或延續陡峭化運作趨勢。

　　二次登臺 依然受捧

　　國開行第1期至5期金融債是該行2013年以“按組滾動”方式發行的第一批固息“福娃債”，期限分別為1、3、5、7、10年，1月8日首次發行，票面利率分別為3.32%、3.8934%、4.1617%、4.3251%、4.43%。作為2013年發行的首批利率産品，這五期債券的首發中標利率全部低於二級市場水準，機構踴躍投標，火爆程度超乎預期。昨日，該批債券首次進行增發，從招標結果來看，機構參與熱情絲毫沒有降溫。

　　據一位城商行交易員透露，本次招投標1年期品種中標利率為3.1952%，全場倍數2.98；3年期為3.8050%，全場倍數2.47；5年期為4.1053%，全場倍數4.42；7年期為4.2867%，全場倍數2.91；10年期為4.3879%，全場倍數2.80。各期限債券中標利率均明顯低於市場預期及二級市場水準，尤其是中短端的1-5年期品種。據中銀國際證券報告，目前銀行間市場上交易活躍的1、3、5、7、10年國開債收益率在3.29%、3.87%、4.17%、4.35%、4.44%附近。市場機構對於本批債券發行利率預測均值則分別在3.30%、3.88%、4.16%、4.35%和4.43%。

　　作為年初以來利率市場供給最活躍的産品，國開行“福娃債”持續熱發，無疑是債券一級市場樂觀情緒升溫的真實寫照。市場人士指出，這一方面得益於年初以來市場資金面持續超預期寬鬆，特別是央行宣佈啟用公開市場短期流動性調節工具(SLO)，進一步打消了機構對於資金面的顧慮；另一方面，也與年初機構投資配置需求釋放，而利率産品供給節奏尚未跟上，短期債券市場供需關係偏暖有關。

　　受益資金面 短債更被看好

　　資金面持續寬裕，加之新債發行利率走低，推動債券二級市場自年初以來也走出一波反彈行情，利率産品收益率曲線呈現陡峭化下行的形變特徵。分析人士指出，央行宣佈啟用SLO後，機構流動性預期更趨樂觀，新債供不應求的局面暫時難以改變，利好現券市場反彈行情延續，但基本面的壓製作用仍不可忽視，長端産品收益率下行可能受限，收益率曲線或延續陡峭化運作趨勢。

　　廣發證券首席債券分析師徐寒飛表示，SLO的推出將進一步帶來流動性的寬鬆，短期看對債券市場有一定幅度的利好，一季度交易行情很可能進一步發酵。一位券商交易員也表示，昨日國開“福娃債”7-10年品種低出二級市場5-6基點值得關注，這可能表明反彈行情在向中長端擴散。

　　不過，瑞銀證券認為，1月下半月資金面將逐漸進入春節前的敏感時期，回購利率進一步下降的空間不大。與此同時，基本面可能受宏觀數據影響而對債市較為不利，因此中長期限利率債的收益率仍可能在目前的水準上震蕩而難以下行。

　　中信建投黃文濤亦表示，隨著財政存款的增加和春節效應的來臨，後期資金面將保持在適度寬鬆的位置，資金利率或略有上行，但空間不大，短期內短端進一步下行空間有限。由於基本面缺乏數據支援，加之2月春節因素對通脹的刺激，長端收益率缺乏向下動力。