進入2月份後，A股銀行板塊明顯滯漲，即便在準備金率下調的刺激下，其股價也未有搶眼表現。分析人士指出，前期漲幅較大加之國內經濟預期不明是制約銀行股短期走勢的主要原因。在宏觀經濟格局明朗前，銀行板塊很可能在2011年年報以及2012年一季報的支撐下保持高位震蕩格局。

　　銀行股明顯滯漲

　　儘管有存款準備金率下調的利好刺激，但銀行股本週一表現並不突出。從市場走勢看，多數銀行股呈現高開低走的格局，興業銀行、北京銀行、建設銀行等銀行股還出現了下跌。

　　按理説，降低存款準備金率對銀行股的正面提振作用是最直接的。招商證券指出，若釋放的存款準備金用於配置同業資産，疊加去年11月30日存款準備金率下調的貢獻，將利好上市銀行凈息差1.3-1.6個基點，提升利潤增速0.6%-1.2%；而從動態來看，降準引發貨幣乘數上升以及銀行存款增長改善，利於銀行信用創造能力的提升以及盈利能力的增強。國金證券則測算指出，1月底人民幣存款為80.13萬億元，50個基點的準備金率下調將釋放資金4000億元，假定釋放資金全部轉化為債券投資，考慮到法定存款準備金率與3-5年期國債收益率的差異，靜態測算將對銀行業2012年凈利潤産生0.34%的正面影響，華夏銀行收益程度最大，影響0.53%的凈利潤。但最受益的華夏銀行昨日卻僅上漲0.26%。

　　實際上，不僅是本週一，銀行A股進入2月份後就一直存在著滯漲的情形。據東方證券統計，受歐債危機出現緩解以及美國經濟復蘇格局進一步確立的影響，全球多數區域銀行股上周都表現強勢。其中，除中國A股的亞洲區域銀行股上周中位漲幅達到2.9%，歐洲以及北美等區域銀行股整體漲幅也接近2%。與之對比，A股銀行板塊表現非常疲弱。據Wind資訊統計，Wind銀行股指數上周下跌了0.59%。

　　再上漲需待新動力

　　從市場角度看，銀行股近期滯漲很大一部分原因在於前期漲幅較大。統計顯示，滬綜指在今年1月6日見底，而銀行股指數在去年12月16日就已經提前見底。從2011年12月16日至2012年2月3日，銀行指數上漲9.32%，而同期滬綜指僅上漲了6.86%。

　　這意味著，銀行板塊繼續上漲需要新的動力刺激，這一動力應該來自於銀行基本面壓力的進一步化解。實際上，銀行股近期明顯滯漲的重要原因就在於，隨著實體經濟資金需求回落，銀行議價能力下行，凈息差或將回落，並可能導致銀行業盈利水準在一季度見頂。中金公司指出，經濟下滑環境中，信貸需求在逐步弱化，主要體現為：首先，貼現利率持續下降，這在1月信貸供給並不充裕的情況下較為異常，合理的解釋只能是企業的票據貼現需求比銀行並不寬裕的供給下降更快；其次，按揭貸款重新受到銀行重視，表明按揭以外領域的有效信貸需求在下滑，且銀行自身的風險偏好在逐步下降；最後，中長期公司貸款在新增貸款中的比例大幅下降，顯示企業投資擴大再生産的動力減弱。

　　當然，對於銀行股短期走勢也不必過度悲觀。畢竟，從業績角度看，銀行股2011年年報和2012年一季報都會比較亮麗，這對股價會形成明顯支撐；而從估值看，目前銀行板塊的市盈率(TTM)為7.29倍，仍然處於歷史低位，意味股價下行空間非常有限。

　　總體來看，在沒有進一步利好刺激的情況下，銀行股未來繼續明顯上漲需要基本面的有效配合，從宏觀角度看，即是需要國內經濟增速下行結束的預期明顯增強。（本報記者 龍躍）