“以短養長”提高收益

　　但從實際操作看，理財産品的收益並不完全與這兩者相關。如，目前1個月期理財産品的平均預期收益率已經超過4%，這明顯高於3個月期、1年期銀行間固定利率國債到期收益率。

　　“融資收益是大家都能想到的，投資標的獲得了收益，理財産品自然也就分享其成果，這是投資者所獲得的主要收益。不過，除此之外銀行還會通過期限錯配、以短養長獲取額外高收益。”業內人士表示。

　　期限錯配帶來收益，這對於無限滾動的短期理財産品來説尤其重要。據上述銀行人士介紹，比如7天期限的産品還未到期，14天的産品已經發售，14天的産品還未到期，7天期限的理財産品新的一期又成立了，通過這樣的期限錯配，通過理財産品不斷地滾動續發，銀行就可以讓資金池的總量保持穩定。

　　“産品申購和到期清算需要幾個工作日，銀行這段時間只需要支付給投資者活期利息，但資金到銀行之後銀行就可立即投資。如果有取消申購的情況，銀行的流動資金一般也能承受。當然，這對銀行整體的流動性風險和利率風險管理的要求會更高。”銀行人士稱。

　　測算稱産品利差1.8%

　　當然，這部分收益銀行並不會全額分給投資者，中間存在利差，這也是銀行自己的收益所在。華泰聯合證券近期發佈的一份研究報告對銀行理財産品的利差進行了測算，資産池各類資産上半年收益率為5.4%，理財産品上半年的平均年化收益為3.59%，上半年理財産品利差在1.8%左右。

　　同一資産池發售的不同理財産品不單獨對應各自資金投向，資産池資金來源方的期限與資金運用方的期限不完全相同，通過規模優勢和靈活的流動性管理沉澱較大比例的資金進行期限錯配，利用向上的收益率曲線，提高投資者收益。

　　此外，有些銀行理財産品還收取一定的託管費、管理費。

　　原本投資期限為1年的理財産品，經過展期累計投資期限為726天，但通過這726天的“理財”，投資者並沒有得到分毫的收益，反而是大虧了44.8%。

　　根據普益財富7月1日發佈的上半年理財産品統計數據顯示，該産品以-22.4%的年化收益率成為今年虧得最慘的産品。今年1月27日，某銀行公告該行的一款理財産品到期，按照當日凈值，該産品單位凈值為0.554元，實際到期年化收益率為-22.4%。

　　成立於金融危機爆發年

　　事實上，這支理財産品是一種新型的FOF(Fund of Fund)理財方式，稱為基金中的基金。該産品成立於金融危機爆發的2008年1月，發行期一年。銀行通過該産品的募資所得，投于平安信託設立的資金信託，資産配比為0—95%證券投資基金、5%-100%新股申購等。該産品的投資報告顯示，2008年上證綜指從年初開始大跌，但該産品直到8-10月，才開始大幅降低股票型基金、封閉式基金、場內ETF等高風險基金的投資比例，且基金投資比例仍高達93%。

　　到2009年初産品到期時，産品凈值僅為0.5642 ，虧損幅度高達-43.58% 。由於高額虧損，2009年産品到期時，産品發行銀行最終宣佈展期2年。而對於産品的展期，銀行也為投資者提供了不小的優惠，展期期間的固定管理費(包含保管費、認購費和管理費)全部降為0。

　　“踏錯點”錯失有利行情

　　為了減少投資損失，銀行更換了該産品的投資經理，並自2010年9月份宣佈，允許1個月之內兩次贖回。但這並沒有對挽回損失起到太大作用。在2009年A股市場大勢向好的情況下，該産品並未出現明顯好轉的跡象。

　　2009年上半年上證指數從1820.81點上漲至2959.36點，漲幅高達62.5%，而同期，該産品的凈值僅從0.56元漲到0.649元，漲幅僅為15.9%，遠遠跑輸大盤。

　　産品新任投資經理在2009年度投資報告承認，在2009年的産品投資報告中，由於2008年度金融危機的打擊，産品凈值在2009年初虧損一度近半，為了保住産品凈值不再出現向下虧損，産品採取了非常保守的投資策略，這也使這款産品錯失了2009年上半年的有利行情。

　　踏錯點的遭遇不僅這一次。2009年下半年，在産品凈值有一定提升後，其投資策略變為積極，但自8月後，市場處於震蕩行情中，投資業績改善不明顯。

　　期間，不少投資者忍痛割肉，該産品的投資規模從最初的4.5億元，最終只剩下1000萬元。

　　- 專家點評

　　沒有止損條款導致巨虧

　　曾經有上述産品的投資者建立了維權QQ群稱，與銀行的合同上寫明，如遇到市場劇烈波動對産品有重大影響，將提前終止。從2008年1月至當年底，股指大幅下跌58%，“這算不算劇烈波動？巨虧45%算不算重大影響？虧損近一半了還不及時終止，銀行算不算違約？”投資者質疑。

　　中國社科院金融研究所研究員王增武認為，這款産品出現鉅額虧損主要有兩個原因，一是沒有設計相應的止損條款。比如，在産品虧損10%的時候，銀行若能及時警惕並採取行動，最終虧損可能不會這麼多。王增武稱，在金融危機爆發後，由於市場波動造成很多理財産品收益不佳甚至虧損，儘管也有産品加入“警戒線”的設計，但是包含警戒線乃至止損線設計的産品還是少之又少。

　　王增武同時指出，在市場出現變動時銀行操作主體沒能及時調整策略也是造成産品虧損的原因之一。投資類産品一般一部分投資于股票或基金，一部分投資于債券等高收益産品，兩者之間的比例分配沒有限制。但是，當股市好的時候，投資于股票或基金的比例會大一些以博取高收益，但“風向一轉”，若投資的比例沒有發生相應變化，産品面臨的虧損風險就會很大。