當地時間本週四，歐央行在其最新發佈的月度報告中公佈，去年11月歐元區銀行面向企業放貸持續下降，面向家庭的信貸總量增速也相當遲緩。結合該行行長德拉吉在2012年12月議息會後有關下調歐元區經濟增長預測和通脹預期，及其在記者發佈會中有關“歐央行討論過降息”的言論，坊間分析人士猜測，歐央行最早于下週四即新年首次議息會上宣佈降息的概率有所加大。

　　中國社科院歐洲所經濟研究室副主任熊厚4日在接受本報記者採訪時表示，儘管人們普遍認為降息對於緩解銀行惜貸情緒方面作用不大，但對於歐央行來説，目前其手中所余武器已經不多，降息或是其不得已的選擇。“無論是否公開承認，和美國一樣，財政空間有限已經將歐央行推到維護歐元區經濟乃至穩定的前沿陣地。在通脹預期尚有餘地的情況下，歐央行有可能寄望通過降息表明姿態或者至少向金融市場傳遞一種積極信號。”他説。

　　歐央行最新公佈的數據顯示，去年11月歐元區銀行面向企業的放貸總量同比下降了1.8%，降幅與上一月持平。與此同時，面向歐元區家庭的信貸增長也十分疲弱，去年11月升幅僅為0.4%，與10月份持平。分析人士認為，最新數據表明歐元區的經濟狀況仍然十分疲弱，更讓人沮喪的是，這説明過去一年歐央行在緩和信貸環境方面所採取的前所未有的努力仍未能成功恢復面向西班牙等問題國家的信貸流動。

　　為鼓勵放貸，歐央行去年已將歐元區銀行間拆借利率削減至0.75%的歷史低點，允許銀行以超低成本無限量借入資金。該行于一年多前啟動的更長期融資計劃自2011年12月以來已經向歐洲地區的金融機構提供了累計1萬億歐元(約合1.3萬億美元)資金。德拉吉更在去年7月承諾會採取一切措施支援歐元。受益於上述措施及承諾，歐元區貨幣市場壓力已大為緩解，多項指標降至2012年以來最好水準。據布隆博格新聞社提供的數據，用於顯示歐洲地區銀行在向其他同業提供無擔保貸款意願的歐洲同業拆借利率與隔夜指數掉期的息差指標目前已經從2012年早些時候0.85%的階段高點下降至目前的0.12%。

　　然而，銀行間市場的堅冰融化並未給整體信貸市場帶來相對應的積極影響，事實上歐央行的種種努力因為銀行業普遍存在的濃重惜貸情緒而被嚴重抹煞。這些銀行中有許多已經背負鉅額壞賬，現在他們要做的恰恰是留存資金規避風險。與此同時，歐債危機前景不明以及歐元區經濟走勢堪憂也使得一些國家的貸款需求受到抑制，企業因為對未來缺乏信心而不願恢復投資。

　　作為經濟增長的先決條件，信貸數據被歐央行視為最重要的利率政策決定依據之一，因為後者通常是決定企業和消費者所需支付的市場利率的基礎。因此，銀行面向企業放貸的持續下滑引發了人們對於歐央行可能最早于下週四下調基準利率的猜測。同時支撐這種猜測的還有德拉吉上月議息會後的表態。在當天的記者招待會上，歐央行大幅下調了歐元區經濟前景，預計歐元區經濟2012年將收縮0.5%，2013年仍將收縮0.3%，比去年9月份預測的增長0.5%大幅下調。此外，歐央行預計2013年通脹將跌落至2%目標水準之下，這在當時即被分析人士解讀為該行可能於今年初進一步降息。尤其值得注意的是，德拉吉當天在回答記者提問時表示歐洲央行討論過降息，但“主導統一意見”是維持政策利率不變。這意味著，委員會內部似乎有人贊成降息。

　　熊厚認為，從正面效果來看，降息對於緩解銀行惜貸情緒的作用可能微乎其微，後者的改善更多是取決於實體經濟狀況的好轉，包括全球經濟景氣指數的回升；而從負面影響來看，雖然目前通脹風險似乎尚且遠離人們的視線，但降息仍然可能改變遠期通脹預期，而這是歐央行鷹派執委所不願看到的。事實上，以德國央行行長魏德曼為代表的多位歐央行執委近期在接受採訪和公開講話時，都在表達反對降息的立場。“降息會推高通脹風險，而對於促進信貸作用有限。”魏德曼稱。

　　除潛在的遠期通脹風險，歐央行在考慮降息時可能還有另外一個擔憂。目前歐央行隔夜貸款利率為0.75%，隔夜存款利率已經降為零，意味著對存放在歐洲央行的銀行存款並不支付利息。一些分析師認為，由於擔心負存款利率可能産生的不利影響，歐央行在下調利率時可能要多一層考慮。不過，歐央行執委會委員普雷特不久前曾表示，該行已經做好了操作方面的準備，可以應對負利率的情況。這意味著“負利率”的可能性依然存在，但歐央行將對此舉給銀行業帶來的風險保持警惕。陶冶