央行週四在公開市場開展1730億元逆回購操作，使得全周逆回購規模達5680億元，且實現凈投放3790億元，均創出歷史單周最高紀錄。但經過前兩日回調，週四資金利率下行放緩，短端則出現反彈。市場人士稱，下周鉅額逆回購到期，對短期資金利率繼續下行構成羈絆，但不妨礙本月中下旬乃至四季度後續資金面向好。

　　凈投放創新高

　　11月首日，央行再次為市場送上“大禮”。央行當日在例行公開市場操作中開展了1730億元逆回購操作，從而使全周凈投放規模增至3790億元，刷新歷史上單周凈投放最高紀錄，且將此前連續兩周凈回籠資金全數回吐。

　　央行週四共進行兩期逆回購操作，包括7天期逆回購580億元，中標利率持平于3.35%，14天期逆回購1150億元，中標利率持平于3.45%。加上央行在週二開展的3950億逆回購，本週央行共實施逆回購操作5680億元，創歷史單周逆回購規模之最。

　　據數據，本週(10月27日-11月2日)公開市場有100億元央票到期，無正回購到期，另有1990億元逆回購到期。據此計算，本週央行將凈投放3790億元，結束連續兩周凈回籠態勢，同時改寫歷史單周凈投放最高紀錄。

　　數據顯示，此前兩周央行公開市場操作連續凈回籠，共凈回收資金2910億元。

　　短期利率下行受阻

　　週二，央行祭出天量逆回購，短期資金利率跌落超百個基點的場景讓人記憶猶新，然而在週四央行繼續大力度開展逆回購操作之後，市場似乎並不“領情”，短期資金利率反而出現反彈。

　　銀行間質押式回購市場上，週四各期限資金利率走勢出現分化。早盤短期兩品種雙雙高開，隔夜回購開在3.05%，較前日加權價高約5BP，加權水準收在3.05%；7天品種高開17BP在3.40%，全天加權利率收報3.44%，較前日上漲21BP；中期兩品種則大幅低開，其中14天回購開盤報3.43%，比前日加權利率低75BP，收在3.37%，下行81BP；21天回購也低開52BP在4%，加權利率收報3.86%，下行66BP。長期限品種略有上行，變化較小。

　　之前兩日資金面均較為寬鬆，資金利率全線下行，緣何到週四卻一反常態呢？有分析指出，儘管央行週四逆回購力度仍然較大，但由於當日逆回購到期量較高(1500億元)，單日僅凈投放230億元，遠低於週二的3460億元，因此對資金面的正面刺激有限。

　　不過，一位券商交易員表示，凈投放雖縮量，但不至於推動資金利率反彈，主要原因可能有兩點，一是公開市場逆回購利率持平，顯露央行有意穩定資金價格在合意水準，對市場利率形成引導。二是，下週到期逆回購量較高，制約短期利率繼續下行。據統計，下週到期逆回購高達5330億元，可用於對衝的到期正回購與央票總計僅100億元，再考慮到資金面已有一定改善，央行可能會適度收縮逆回購操作力度，下周出現資金凈回籠基本已是板上釘釘。此外，下週一還面臨月初例行繳準的干擾。

　　資金面總體無憂

　　儘管下周逆回購壓力巨大，對短期資金成本繼續下行構成羈絆，但這不妨礙市場對本月中下旬乃至四季度後續資金面抱以樂觀態度。

　　首先，本月中下旬逆回購到期壓力將逐步減弱，為央行將短期集中到期逆回購展期提供了較大的操作空間。其次，自本月中下旬起到期央票規模也會有一定增加。再者，按照往年經驗，隨著年底前財政撥付力度加大，四季度後兩月的財政存款投放力度較大，去年11月、12月財政存款分別減少3763億元和12327億元。今年以來，財政收入增長放緩而支出加大，財政存款增長一直低於季節性，今後兩月財政存款投放規模也有望超過去年。最後，人民幣成交價持續升值，顯示市場自主結匯意願較強，外匯佔款出現較明顯恢復的可能性很大，對資金面構成有力支撐。

　　有市場人士指出，由於財政存款及外匯佔款出現積極變化，年底前資金面有望逐步擺脫過度依賴央行調劑的局面，7天回購利率均值有望降至3%一線。當然，也不能排除短期事件和時點等因素衝擊，如大盤轉債發行，年底大考等。