天氣炒作不能幫助油脂價格回暖，反而壓制“油粕比”繼續向下。新作美豆的增産預期以及國內油脂供應寬鬆、下游消費清淡均令油脂價格承壓。

　　近段時間大連油脂市場增倉破位下行，弱勢盡顯。天氣炒作仍不能幫助油脂價格回暖，反而壓制油粕比繼續向下。新作美豆的增産預期以及國內油脂供應寬鬆、下游消費清淡均令油脂價格承壓。

　　近期，美國農業部發佈的供需報告整體利空豆類，報告出臺前市場普遍預期在出口和壓榨需求向好的背景下，新作結轉庫存或向下調整。另外播種期主産區雨水過多導致播種工作被迫後延，而且6月之後中部平原降雨稀少，亦令作物承壓，新作單産或受到不利影響。但是，最終7月報告中，陳作庫存維持在1.25億蒲式耳，新作播種面積根據6月末的種植面積報告上調至7770萬英畝，單産也與此前預期保持一直，仍為44.5蒲式耳/英畝，2013/14年度美豆期末庫存上升至2.95億蒲式耳，庫存消費比相應上升至9.05%。

　　美國産區天氣良好

　　目前美國産區大部土壤墑情良好，乾旱主要集中在中部平原地區。6月之後中部平原南部雨水稀少，令土壤水分加速散失。根據美國農業部統計，截至7月7日中部平原南部的內布拉斯加和堪薩斯墑情差和非常差的比重分別為53%和68%，而十年均值分別為37%和39%，新作播種以來，上述兩個主産州始終未能擺脫乾旱的影響，預計墑情的缺失已對作物生長帶來壓力。根據美國農業部報告顯示，截至7月14日當周美豆優良率為65%，中部平原的乾旱已有所體現。

　　但是，中部平原並不是美國最為主要的産區，按新作播種面積排序，上述兩州分列第五和第十位，面積總和佔總面積的11%。截至本月12日，上述兩州的土壤墑情較歷史均值偏低80~100毫米，而第一大産區中北部土壤墑情良好，正常至偏多60毫米，東南部産區土壤較為濕潤，墑情偏多100~160毫米，三角洲西部略有乾旱，東部正常至偏濕潤。因此，截至目前美國産區天氣條件整體尚有利於作物生長，乾旱地區有限，而且本年度大豆高産區玉米帶地區大豆種植比例增加，也為單産提供一定保證。天氣預報顯示，未來産區降雨有限，而本月下旬除中部平原外産區將迎來大範圍有利降雨，預計短期內天氣炒作將趨向溫和。

　　進口大豆供應壓力重燃

　　今年1~3月巴西大豆上市之初受到物流問題困擾，各月出口量均不及遭遇歷史乾旱的2011/12年度同期水準。4月之後外運條件得到極大改善，出口數量激增，4月出口超過700萬噸，5月更是接近800萬噸。通常6~7月出口量在400萬~500萬噸，在大規模增産的背景下，6~7月出口有望超過歷史區間。根據油世界的數據顯示，3~6月南美G5齣口量較去年同期增加781萬噸，而2011/12年度南美增産2800萬噸，後期供應或長期保持同比增加態勢。

　　國內港口庫存持續走高，供應壓力再次顯現。5月之後隨著進口大豆集中入境，港口大豆庫存也轉入上升通道，國內原料供應響應增加。通常國內月度壓榨量在480萬~580萬噸，庫存一旦超過550萬噸之後將對國內油粕價格産生明顯壓力。根據天下糧倉的統計數據顯示，截至7月12日，港口大豆庫存總量上升至540萬噸，後期入境數量或進一步增加，預計7月總進口量在739萬噸左右，至本月末庫存數量或上升至620萬~670萬噸，接近歷史峰值。目前國內商業豆油庫存在100萬噸左右，較為適中，但近期豆油現貨成交清淡，夏季亦是棕櫚油替代其他油脂品種的高峰期，目前現貨壓榨在盈虧平衡點附近，後期隨著開機率的上升，豆油供應壓力也將逐漸顯現。

　　豆油進口成本下跌，亦令豆油價格承壓。貿易融資模式的興起，使得油脂油料進口倒挂已成常態。通常油脂的進口倒挂幅度在400~500元/噸，近期國際市場豆油價格快速下挫，進口成本較大連1月盤面升水僅有50~180元/噸，預示後期豆油進口將有所增加，令豆油承壓。

　　棕櫚油供應保持寬鬆

　　國內棕櫚油供應在今年4月達到頂峰，當時港口庫存數量超過150萬噸，而後隨著進口數量的穩步下滑，供應步入去庫存週期，但是由於下游消費清淡，去庫存速度始終表現得較為緩慢，目前庫存已下降至123.5萬噸，仍顯寬鬆。國際供應壓力也在2月之後的連續去庫存之後達到相對適中水準，6月末馬來西亞庫存降至165萬噸。但是，穆斯林齋月已于7月中旬進入齋月，隨著齋月需求的減退，主産國棕櫚油庫存或再次回到上升通道。而且，7~9月通常是棕櫚油季節性增産的旺季，月均環比增産速度在7%左右。中國和印度食用油脂庫存高企，亦不利於後期棕櫚油出口業務。

　　美豆産區整體天氣條件較為理想，中部平原乾旱面積有限，因此增産預期並未受到太大干擾。國內油脂供應保持寬鬆格局，7月進口大豆入境量繼續增加，國內原料供應越發充裕，令國內油粕價格承壓。油脂基本面整體利空，而且期貨市場連日增倉下行，弱勢格局短期內難以扭轉，豆油主力1401合約下方第一目標位7060元/噸。（作者：南證期貨 苗瑾）