經濟春困股市來勁

　　越來越多的跡象顯示，美歐經濟正陷入所謂的“春困”期。

　　這對美國而言算得上是個“老毛病”了，過去三年美國經濟頻頻遭遇的“春困”症狀今年再度上身——從非農就業、零售銷售、到製造業産出，各路重要數據紛紛出現較為明顯的下滑。

　　在歐元區，最新出爐的4月份製造業PMI意外跌至46.5的四個月低點，德國4月份包括製造業和服務業的綜合PMI創六個月新低。導致歐元對美元盤中直線跳水，失守1.30整數關。

　　更不用提歐元區小國斯洛維尼亞惡兆重重，債情似翻版塞普勒斯。就連不屬於歐元的英國，也遭遇了50年來最寒冷的春天，可能因此陷入史無前例的第三次衰退。

　　困勁過去總有醒來的時候，一些嗅覺敏銳的投資人就提前打起精神，虎視眈眈，做好了隨時抄底的準備。在經濟數據疲軟的背景下，美歐股市昨晚表現出乎意料。

　　大鱷嗅到抄底良機美股早盤狂飆百點

　　美國經濟近年頻頻遭遇的“春困”症狀在今年4月以來再度“上身”。從非農就業、零售銷售、到製造業産出，各路重要數據紛紛出現較為明顯的下滑。

　　經濟學家表示，類似情況過去三年也曾出現。而現階段，美國經濟出現降溫的主要原因是國內財政問題特別是自動減支和增稅的拖累。不過，得益於國內房地産等領域的日益好轉，以及歐債危機等極端危機的暫時解除，外界普遍看好下半年美國經濟反彈。貝萊德等大型機構更是虎視眈眈，試圖趁美股接下來可能出現的任何調整大舉“抄底”。週二一開盤，道瓊斯指數大漲超百點。

　　數據頻頻不及預期

　　4月份一開始，原本還勢頭迅猛的美國經濟似乎一下子“泄了氣”，各項主要數據都出人意料的疲軟。

　　4月5日，美國勞工部發佈的最新一份非農就業報告顯示，3月份，美國僅新增就業88000人，為九個月來最低水準。一週後出臺的密歇根大學美國消費者信心指數也驟降，4月份美國消費者信心指數降至72.3，創下九個月來最低點。同日發佈的數據則顯示，3月份美國零售銷售驟降0.4%，為去年6月份以來最大降幅。緊接著，15日公佈的美聯儲報告顯示，全美3月份工廠産出意外下滑0.1%，2月份為增長0.9%。

　　甚至是很多人最看好的樓市，似乎也出現了疲態。22日出臺的數據也顯示，經季節性因素調整後，3月份美國二手房銷量較上月減少0.6%。

　　本週五，美國將發佈一季度GDP增速的初值。業界預計，第一季度美國經濟仍有望實現3%左右的增長。但從最新的一批數據判斷，已經開始的第二季度卻令人擔憂。

　　過去三年來，美國經濟每年的這個時候似乎都容易患上疲軟症，華爾街人士也形象地將此稱為“春困”。不過，一些業內人士指出，今年的疲軟並非在預料之外，近一個月來，經濟學家一直都在預測經濟增長放緩。

　　下半年形勢或有好轉

　　穆迪分析公司首席經濟學家馬克讚迪表示，受到自動減支和稅收增加等因素影響，今年美國的經濟增長可能被拖累多達1.5個百分點，創1950年以來之最，當時美國在二戰後軍事開支的大幅削減也顯著拖累經濟。

　　3月1日，美國總規模850億美元的自動減支全面啟動。國會預算辦公室預計，僅這一項就將削減美國今年的經濟增長0.6個百分點。

　　不過，讚迪也表示，相比前幾年，美國經濟當前面臨的威脅要小很多，因為希臘退出歐元區以及美國債務違約等方面的危機已大大緩解。IMF在16日發佈的最新一份世界經濟展望報告中指出，在歐美決策者採取了應對行動之後，歐債危機以及美國財長違約等極端風險兌現的可能性已經大大降低。

　　但無論如何，財政收緊對美國經濟的短期衝擊依然不容忽視，在經歷了一個相對平穩的一季度後，二季度美國經濟增長將不容樂觀。彭博對近70位經濟學家的調查顯示，受訪者的平均預期為，二季度美國經濟將僅增長1.5%左右，僅為前一季度的一半。

　　不過，外界對於下半年美國經濟的看法則較為樂觀。上述接受調查的經濟學家們的預期中值為，下半年美國經濟將增長2.4%。

　　美股下跌即是機會？

　　中金公司日前發佈的二季度宏觀預測稱，今年美國經濟將呈現“V型”發展態勢，全年預計增長2.0%：一季度美國經濟將受消費與補庫存拉動，二季度則被財政減支拖累；下半年，美國經濟有望得益於企業投資與房價上升。

　　有分析認為，相比前幾年，經過逐步恢復，美國經濟目前的抗衝擊能力要更好一些。前美聯儲經濟學家佩爾利表示，相比過去三年，美國經濟的起點要高了很多，特別是房地産市場要強健很多，這就確保了經濟能夠更好應對財政收緊。

　　3月份，美國的新屋開工升至近五年來新高。在截至今年2月底的12個月中，美國二手房均價上漲了12%左右，創下自2005年11月以來最大漲幅。

　　一些投資界的大佬們也坦然看待經濟當前的疲乏。全球最大資産管理公司之一貝萊德的全球首席投資策略師孔睿思認為，相比前幾年，這一次美國經濟的“春困”並不那麼可怕。

　　孔睿思和奧本海默基金首席經濟學家維布曼等人士都認為，如果美股接下來因為經濟疲軟而下跌，其實反倒是買入的大好機會。孔睿思預計，未來幾個月美股可能會有5%至10%的“溫和修正”，然後才恢復漲勢，到年底標普500指數可能超過1600點。（記者 朱周良）

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　　疲軟PMI秒殺歐元 降息預期力振歐股

　　短短一天內，PMI（採購經理人指數）讓中國和歐洲兩大市場的投資者都感受到徹骨寒意。

　　昨天，匯豐發佈的疲軟製造業PMI，令A股重挫2.6%；而在歐洲，23日下午公佈的偏空PMI數據也成功“秒殺”歐元。

　　不過，歐洲股市卻在短暫低迷後大幅走高，英法德股市當天尾盤漲幅在1.5%至2.7%不等。美股指數期貨盤前微漲。

　　分析人士稱，股市逆勢大漲，可能是因為市場愈加相信，疲軟的PMI將促使歐洲央行最快在下周議息會議上降息。另外，西班牙23日發債大獲追捧也利好股市。

　　最根據金融資訊提供商Markit北京時間週二16時許發佈的報告，4月份歐元區17國綜合採購經理人指數持平于46.5，依然低於50的榮枯分界線。

　　更令人擔憂的是製造業的數據，4月份歐元區製造業PMI意外跌至46.5的四個月低點。

　　從單個國家來看，歐元區火車頭德國的經濟狀況不容樂觀。4月份的綜合PMI跌至48.8的六個月低點。

　　在外匯市場，投資人在第一時間對疲軟的PMI數據做出反應。北京時間23日16時許，歐元對美元直線跳水，從1.3080上方直線跌落至1.2973的兩周低點附近，失守了關鍵的1.30整數關，瞬間跌幅超過0.6%。

　　剛開始交易不久的歐洲股市也受到一定程度影響。德國股市由漲轉跌，盤初跌幅為0.2%左右。不過，法國股市因該國PMI數據意外好于預期而走高。當天稍早發佈的法國4月份綜合PMI升至44.2，成為整體市場數據疲軟下的一抹亮色。

　　Markit公司首席經濟學家威廉姆森稱，儘管從綜合指標看，歐元區4月份的PMI持平，但具體的調查結果則發出了歐元區經濟二季度開局疲軟的堪憂信號。由此推測，未來幾個月，歐元區經濟活動更有可能轉弱而非走強。（記者 朱周良）

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　　感染塞普勒斯型病毒 斯洛維尼亞亮起紅燈

　　這個春季，斯洛維尼亞和塞普勒斯一樣傷感。

　　剛剛過去的3月份，海外市場幾乎將所有的聚光燈都投射到塞普勒斯這個地中海小國的身上。近期，另一個歐洲小國斯洛維尼亞也不甘寂寞，憑藉僅次於塞普勒斯的信用品質惡化速度牽動全球市場的眼球。

　　歐洲領導人本週建議，斯洛維尼亞政府應當將前三大銀行私有化。唯有這麼做，該國才能避免成為歐元區的又一例接受援助的案例。

　　執拗的斯洛維尼亞人並不會就此接受宿命。該國執政聯盟成員社會民主黨的領導人盧克西奇極力反對出售銀行業。

　　一時間，人們紛紛猜測，“猛如虎”的銀行業危機會否讓斯洛維尼亞最終步上塞普勒斯的後塵，令其接受援助的命運在所難免？

　　像許多其他歐元區國家一樣，斯洛維尼亞經濟正在衰退：對鄰國的出口放緩，失業率也處在高位，更急迫的是有三分之二國債將在第二季度集中到期。國際貨幣基金組織（IMF）預估，斯洛維尼亞今年將需要為預算、償債和銀行業重組至少籌集30億歐元。

　　3月底，斯洛維尼亞國債的5年期信用違約掉期（CDS）已經升至6個月高點，價格相較于3月15日激增超過60%，而當日是塞普勒斯宣佈救援計劃前的最後一個交易日。

　　經濟合作與發展組織近日警告稱，如果斯洛維尼亞不著手改革，到2015年該國的國家債務與國內生産總值（GDP）之比可能增至100%。援救該國銀行業的成本，加上醫療、養老金和其他方面的成本，導致斯洛維尼亞債務水準攀升。而受銀行業嚴重危機的影響，斯洛維尼亞今年的經濟將收縮2.1%。

　　上周，斯洛維尼亞成功發行了將於明年末到期的短期債券，使得原定今年6月到期的9億歐元政府債務償還壓力得到喘息。這也暫時緩解了人們對於該國可能需要立刻得到救助的擔憂。然而，這並不足以令市場對該國成為翻版塞普勒斯的猜想銷聲匿跡。

　　該國銀行業的遭遇是繞不過去的“導火索”。儘管斯洛維尼亞經濟規模只佔歐元區GDP的0.4%，該國國債CDS價格卻已超過了西班牙、義大利和克羅埃西亞。歐盟委員會本月發佈報告強調，斯洛維尼亞需要解決企業負債過高問題，這一問題已經令該國銀行業的穩定面臨風險。

　　報告稱，斯洛維尼亞23.7%的企業貸款為不良貸款。銀行業的去杠桿化再加上經濟的雙底衰退將使得企業發展的難度加大，銀行業也無法擺脫不良資産。

　　“在後塞普勒斯時代，斯洛維尼亞迷你的經濟規模顯然是一個不利因素，市場猜測該國或將成為第二個塞普勒斯。”荷蘭合作國際銀行的分析師範格芬説。（記者 王宙潔）

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　　永遠沒有復蘇，除非……

　　如果歐元區領導層不徹底翻修區域內的銀行體系，歐元區將永遠看不到復蘇

　　在斯洛維尼亞，政府被迫救助銀行，已經不是第一次。此前，該國政府曾五度注資國有銀行，最近這一次預計需3.75億歐元左右的資本。

　　在各方紛紛揣測斯洛維尼亞將成為歐元區下一個尋求援助的國家之時。該國政府提前作出反應：在6月將70億歐元壞賬中的一部分轉移到一家“壞賬銀行”中去。此後，政府還必須在今年向這些銀行注入大約10億歐元新資本。不過經合組織認為，需注入規模可能遠大於10億歐元。

　　到哪去找錢，成了棘手問題。

　　這種場景對歐洲人而言，早已並不陌生。從這場危機露出苗頭，到如今已經過去數個年頭，歐元區的首腦們依然在忙於處理銀行業的問題。

　　Monex Europe市場分析主管埃米爾達利在給上海證券報記者的一封郵件中表示，如果歐元區領導層不徹底翻修區域內的銀行體系，歐元區將永遠看不到復蘇。

　　他為我們描述了這樣一種傳導機制：此前，愛爾蘭和西班牙的銀行業都大量涉足泡沫化的房地産資産。突發的房地産泡沫破裂令他們的銀行體系受創，政府被迫介入以防止金融機構垮臺，銀行業的風險由此變成了主權風險並最終導致這兩個國家不得不成為被救援的對象。

　　“當2008年危機襲來時，美國快速反應重整了其銀行體系。大膽的貨幣政策幫助住房市場及消費出現復蘇，股市獲得提振最終引發企業加大投資並幫助實現經濟增長。”埃米爾達利説，“而歐元區不連貫的措施和即興的政策決定，始終無法為歐洲銀行業帶來一勞永逸的成果。相反，危機在從一個國家傳到另外一個國家。”

　　在被銀行業危機所困的歐元區，不管是危機國政府還是歐元區領導層，都在為此苦苦掙扎。愛爾蘭採取了痛苦但必要的措施來重建其銀行體系，將兩大倒閉銀行進行清盤。

　　銀行體系的重組令愛爾蘭經濟出現了令人印象深刻的復蘇，最終幫助該國在3月份重回債券融資市場，成為接受救助的國家中首個走出融資陰霾的國家。

　　在歐元區層面，歐洲央行已經竭盡全力整頓歐元區的金融體系。2011年12月份，該行啟動了長期再融資操作（LRTO）計劃，延長針對銀行的低利率貸款。目前，歐洲央行已經向歐洲的銀行體系注資約1萬億歐元，這也一度緩解了市場的緊張情緒。

　　歐盟本週也已與歐洲議會就歐盟內第一套抵押貸款共同規定達成一致，冀望以此避免重蹈房地産泡沫助長歐債危機的覆轍。這套規定將強迫歐洲6.5萬億歐元抵押貸款市場的放款業者，核查潛在客戶的信用資格和還款能力。

　　缺乏解決銀行體系問題的意願已經讓歐元區陷入債務危機的時間被拉長，痛苦則被放大。

　　“塞普勒斯的救援案對於銀行及投資者而言是尖銳的提醒。銀行業問題已經導致三個國家申請救助。歐元區停擺的銀行體系無法為經濟服務，經濟復蘇也不會出現。”埃米爾達利稱。

　　“不佳的銀行體系意味著，貨幣政策無法順利向歐洲南部傳導，而那裏恰恰是最需要這些政策的地方。”他稱，如果繼續忽略銀行業的問題，貨幣政策將最終成為“僵屍”。