本週，上海和東京外匯交易市場將迎來人民幣與日元實現直接交易後的首個完整交易周。分析人士指出，中日貨幣“直兌”最大的意義在於推動人民幣國際化進程以及優化中國外匯儲備的資産結構，而離岸人民幣中心可能會對內地市場形成倒逼機制。

　　助力人民幣國際化

　　人民幣與日元實現直接交易前，二者的兌換均是通過美元進行結算，匯兌成本很高。“直兌”將進一步促進中日雙邊貿易及投資交流。專家指出，與降低企業的匯率風險及匯兌成本相比，中日貨幣“直兌”的更大意義顯然在於穩步推進人民幣的國際化。

　　中國和日本分別是世界第二和第三大經濟體，又都是世界貿易大國。據海關總署統計，2011年兩國雙邊貿易總值高達3428.9億美元。因此，兩國貨幣直接兌換引起全球高度關注。

　　中信銀行總行國際金融市場專家劉維明表示，人民幣和日元之間實現直接交易將不僅使美元在結算中所佔的比例下降，而且使人民幣在結算和定價中更多地被使用，刺激中日之間的貿易活躍度進一步提升。

　　由於日本和韓國之間已經實現了貨幣直接兌換，因此伴隨著人民幣與日元的直接交易的啟動，有理由期盼東亞三國的貨幣“直兌”水到渠成。實際上早在去年7月5日，青島市韓元掛牌交易試點就已啟動，在區域內實現了人民幣對韓元匯率掛牌和直接兌換。

　　復旦大學經濟學院副院長孫立堅表示，中國對日韓兩國的貿易都是逆差，實現“直兌”後，可以用逆差的方式輸出人民幣。“對日韓貨幣開展直接交易是實體經濟發展中真實需求推動的，這是以沉穩的方式實現人民幣的國際化。”

　　優化外儲資産結構

　　業內人士認為，人民幣與日元的直接交易將優化我國外匯儲備的資産結構。

　　劉維明等專家指出，在宏觀層面上，人民幣與日元的直通將有助於人民幣減輕對美元錨定的依賴。人民幣與日元繞過美元進行直接交易，有利於我國外匯儲備的分散化，甚至一定程度上削減外儲的增加。因為人民幣將可能在中日貿易活動中更多地被使用，從而國內企業將更多地直接獲得人民幣而不是美元。

　　“將來，外貿企業甚至可能不再需要強制結售匯了。” 孫立堅説。

　　在孫立堅看來，東亞是經濟高增長地區，開展貨幣直接交易後，中國就可以通過多元化的戰略交易，做大經濟圈。他認為，通過貨幣“直兌”實現區域經濟一體化，將有助於加強中國的經濟和金融主導權。因為日元和韓元的投機性較強，高收益和高風險並存；而人民幣幣值穩定，境外機構有意願長線持有人民幣，這有利於以市場需求來認可人民幣在跨境貿易投資中的使用，提升人民幣的國際地位。

　　中國進出口銀行經濟研究部副總經理嚴啟發認為，人民幣國際化無疑是減輕美元匯率變化對中國經濟影響的最佳方式，通過在區域經貿金融合作中以人民幣作為計價和結算貨幣，可以增加人民幣在周邊地區的流通和使用。他提出，政府應漸進地改革人民幣匯率制度，逐步開放離岸金融業務，不斷完善金融監管體系，推動人民幣成為亞洲的區域貨幣以至最終成為國際貨幣。

　　“但應該看到，人民幣完全實現國際化還有很長的路要走，政府應繼續保持謹慎，穩步推進，以減少帶來的負面影響。”孫立堅説。

　　離岸市場如何影響在岸市場

　　目前，香港、新加坡、倫敦和東京四大國際金融中心均表態看好人民幣國際化前景，並有意成為主要的人民幣離岸市場；甚至韓國也在做積極準備，希望能在未來的競爭中佔據主動。

　　近日，高盛投資管理部中國副主席暨首席投資策略師哈繼銘在上海接受記者採訪時表示，由於離岸市場的價格傳導很快，香港、新加坡和倫敦等若建成離岸人民幣中心，可能會形成一個較為強勢的人民幣産品價格，對內地市場形成倒逼機制。

　　有業內人士指出，雖然倫敦建立了離岸人民幣業務中心，但目前市場對人民幣的接受度仍不高，其中一個重要原因是人民幣不可自由兌換。倫敦要真正成為人民幣離岸交易中心，還要等到人民幣完全可兌換之後才有可能。因此，短期內離岸市場無法對上海形成威脅。

　　在孫立堅看來，未來離岸市場是否對在岸市場構成威脅，還是要看國內金融市場自身的發育能力。畢竟離岸市場規模是小于在岸市場的，只要練好內功，是不畏懼挑戰的。他認為，當年以倫敦為中心的歐洲美元市場形成之初，美國政府採取抑制美元流出的措施，結果適得其反；後來當局放鬆管制，反而收到了出其不意的效果－－歐洲美元回流美國，增強了在岸市場的流動性，使美國本土金融市場得以蓬勃發展。

　　他建議，離岸人民幣可以借鑒歐洲美元的成功經驗。“歐洲美元的成功是建立在美國國內強大的金融市場基礎之上的。所以我們必須首先加強國內金融市場體系和制度建設，在內功練好之前，一定不能過度放鬆資本管制。人民幣國際化最終要依靠的還是國內金融市場的雄厚實力。”孫立堅強調。