受LM E庫存銅出貨遭遇瓶頸且精煉銅現貨升水走高、美國房地産數據好轉且歐元區製造業趨穩等多重利多因素提振，銅期貨價格在7月份迎來開門紅，並迅速反彈至7000美元/噸關鍵壓力位附近。乍看之下，有突破7000美元/噸阻力位而繼續反彈之勢，但仔細分析會發現，利空銅價中長期走勢的基本因素並未改變，其中，中國市場銅需求量減弱是一大利空因素。因此，銅價承壓並中長期震蕩下行的趨勢不變。

　　首先，6月份美聯儲FO M C會議宣佈維持現有寬鬆政策不變，但美聯儲更新的經濟預期顯示看好美國未來經濟復蘇，並預期明年美國失業率下降至6.5%-6.8%。另外，伯南克在會議結束後的講話首次明確了可能今年稍晚開始放緩Q E，明年可能結束Q E。美聯儲退出Q E的計劃奠定了美元指數中長期上漲的基礎，同時將削弱銅的金融屬性。隨著美國公佈的經濟數據向好，特別是美國房地産市場及非農就業人數持續好轉，美聯儲退出Q E的預期變得更加強烈，對銅價形成打壓。

　　其次，LM E庫存銅出貨遭遇瓶頸，主要是因為LM E銅庫存可能受到類似LM E鋁庫存那樣的操控。LM E銅各地區庫存量排前三位的分別是馬來西亞柔佛、美國新奧爾良和比利時安特衛普。嘉能可在柔佛擁有最多的倉庫設施、高盛控股新奧爾良大多數倉庫、托克是安特衛普最大的倉庫擁有者，這些倉庫都是有名的“進庫容易出庫難”。儘管如此，由於今年全球銅供應轉向過剩，LM E銅庫存量持續增加至60萬噸以上，高企的庫存奠定了中長期的供應能力，因此，目前LM E庫存銅出貨瓶頸對銅價的作用有限。

　　最後，從需求上來看，美國6月份ISM製造業採購經理人指數為50.9，表明經濟處於擴張態勢，同時美國5月建築支出觸及近4年新高表明美國房地産市場繼續好轉；另外，歐元區6月份製造業採購經理人指數終值為48.8，為16個月來的高位，儘管該指數仍處50榮枯線下方，但維持了穩定向好的局面。因此，歐美經濟好轉將提振對銅的需求。但是中國公佈的兩個6月份製造業採購經理人指數盡顯疲態，其中官方的製造業PM I為50.1，為4個月來的新低；匯豐製造業PM I為48.2，低於5月的49.2，連續兩個月低於50榮枯線，這將削弱中國對銅的需求。由於中國銅消費佔全球總消費量的40%以上，因此，歐美市場對銅的需求好轉不敵中國市場銅需求量的減弱。(易貿研究中心 黃竹林)