三五互聯所在行業競爭日益激烈，用友軟體、阿里巴巴、金蝶KIS等擠佔了其生存空間

　　5月10日，三五互聯迎來了上周的第5個漲停，復牌後累積最高漲幅近60%，這一次是其自2010年上市以來股價增長最大的一次。

　　收購財經網站中金線上是其股價熱漲的導火索。三五互聯主業2012年出現滑落，其希望通過收購中金線上提升盈利。但中金線上業績平淡，其所在行業競爭空間較小，能否給三五互聯業績帶來提升成疑。

　　溢價1倍收購中金線上

　　5月4日，三個月前停牌籌劃重大資産重組的三五互聯公告稱，將以2.1億元溢價103.52%，收購中金線上100%股權。

　　重組預案顯示，其此擬以為“股權+現金”的支付方式收購中金線上。三五互聯將以8.14元/股向中金線上股東沈文策、李琨、王平等5名自然人股東發行2100萬股，用以支付其1.7億元對價。

　　與此同時，三五互聯還將以7.33元/股向特定投資者發行960萬股，募集7000萬tggggggggggg元，其中4000萬元用於收購中金線上，其餘用於補充公司營運資金。

　　預案顯示，截至2012年12月31日，中金線上100%股權預估值約2.08億元，而同期歸屬於母公司所有者權益賬面值約1.02億元(未經審計)，評估增值1.06億元，溢價103.52%。

　　三五互聯在過去兩年日子並不太好過，其希望借助此次溢價收購中金線上提升自己的業績。

　　2012年年報顯示，三五互聯在過去一年業績表現慘澹，全年凈利潤僅為331.79萬元，同比下降86.54%。其2011年凈利潤則同比下滑約30%。今年一季度，三五互聯依舊延續頹勢，當期虧損321.02萬元。

　　三五互聯董事會秘楊小亮向理財週報記者表示，公司業績之所以出現問題，是因為“費用很大”。他稱，這主要是公司對手機、平板電腦領域相關新業務投入了較大研發和推廣費用。

　　在他看來，三五互聯主業發展正常，正在經歷著“外延性擴張”。

　　然而，市場層面遇到的困難，三五互聯並不容易回避。自2012年以來，三五互聯的營業收入一直在下滑，今年一季度，其營業收入為6054.19萬元，同比下降10.7%。

　　三五互聯主要業務為企業郵箱和電子商務網站建設、辦公自動化系統等。北京一名業內分析師認為，三五互聯所在行業目前競爭日益激烈，越來越多的企業開始開展相關業務，用友軟體(600588.SH)、阿里巴巴、金蝶KIS等大企業多涉足其中，擠佔了其生存空間。

　　中金線上競爭力一般

　　三五互聯希望收購的中金線上，目前則處於低谷。業績同樣出現持續下滑，其所處的行業，也並非藍海。

　　數據顯示，2012年大智慧虧損達2.67億元，同比下滑352.1%；東方財富網凈利潤在同比下滑64.72%，為3758.19萬元。

　　國內一家大型財經門戶網站的前行銷總監介紹，由於整體市場的波動，2012年國內A股銷戶數量不少，財經資訊需求在減少，財經網站處境艱難。

　　中金線上主要業務是向網際網路用戶提供專業的財經資訊和金融資訊，並藉此提供增值服務。2012年營收為6299.41萬元，低於上年，凈利潤則同比下滑60.87%，僅674.72萬元。

　　中金線上收入主要來源於會員服務平臺銷售、廣告服務和投資顧問三大塊。2012年，其會員服務平臺和投資顧問兩業務均受阻較大，去年會員服務平臺業務收入僅1103萬元，同比減少300萬元。

　　楊小亮向理財週報記者介紹，傳統的財經資訊服務遇到了一定瓶頸，而中金線上開拓的一些新的業務，是三五互聯所看好的。“像它的網上理財，期貨、黃金等交易服務原來已有積累，只是現在還沒有爆發。”

　　數據顯示，中金線上2012年新增了“理財産品客戶介紹”業務，當年營業收入為310.95萬元。

　　不過，中金線上的新業務並非其特色。“這一行業的競爭更為激烈。”一家網際網路諮詢公司高管認為，財經資訊服務目前相關網站較多，市場格局已定型，整個市場擴大的空間有限，中金線上規模、用戶量均相對競爭對手較小，而且不像東方財富有股吧，大智慧有炒股軟體，想要拓展規模很難。

　　國內一家網際網路調研機構的總經理則表示，中金線上自身“業績很一般”，目前只是保持收支平衡，三五互聯指望憑藉其提升母公司業績，“不太現實”。“就看三五互聯收購中金線上之後怎麼整合了。”

　　楊小亮介紹，三五互聯完成收購後，將對在産品、研發和客戶等方面做整合。中金線上客戶中的擬上市公司、信託公司和投資諮詢公司等，正是三五互聯的潛在客戶。

　　穩賺不賠的業績承諾

　　為促成此次收購完成，中金線上第一大股東沈文策做出了一系列的承諾。

　　沈文策承諾中金線上在2013年、2014年和2015年實現的扣非後凈利潤分別不低於2500萬元、3000萬元和4000萬元。如果，屆時凈利潤未及此，沈文策將以現金方式全額向上市公司補足，無法現金補足的，則以股份補足。

　　在過去幾年，中金線上業績處於下滑狀態，而未來這一行業也被不少業內人士認為並非樂觀。

　　沈文策承諾的高凈利潤，高增速受到質疑。

　　對於中金線上承諾凈利潤增速較大的疑問，招商證券相關人士接受理財週報記者採訪時表示，中金線上2012年業務發展受到市場影響，“可以説去年是不正常的”，隨著微信發展、IPO恢復，今年經營會回到正常狀態。

　　理財週報記者測算，按2012年收益估值，中金線上有30倍左右，處於大智慧(收益負值)與同花順(50倍)之間。“按2013年收益估值，也就8-9倍。”

　　而在此前，三五互聯收購北京中亞互聯，股東方承諾業績則未達預期。而更早之前收購的北京億中郵70%股權，其業績則在承諾期結束後的2012年跳水，凈利同比降幅超95%。

　　沈文策此次逆市做出如此高的業績承諾，不論屆時公司實際業績如何，至少其本人做了一次有賺不賠的買賣。

　　沈文策持有中金線上58.51%股權，交易後，其將獲得約合1221.95萬股三五互聯股份。

　　此次交易定增價僅為8.14元/股，而復牌前收盤價也為17.26元/股，目前三五互聯股價最高達27.46元/股。即使3年後解禁，股價跌回復牌前價格，沈文策股權市值也將達2.1億元。

　　保守以中金線上未來3年業績均為0元計算，沈文策3年需向三五互聯補償9500萬元，再扣除其收購前歸屬於母公司所有者權益5698.8萬元，沈文策獲益尤在5000萬元以上。(理財週報 記者 黃劍)