11月19日，上證綜指盤中跌破2000點，最低為1995.72點。這是今年5月股市進一步走弱以來，上證綜指第二次失守2000點，上一次是9月26日盤中跌至1999.48點。對於這樣的局面，眾多投資者憂心忡忡，備感失望。

　　但筆者也注意到，有評論者認為這樣的局面屬於“正常”，理由一是中國經濟增長減速、現有模式難以維繫，二是中國股市缺乏根本性制度改革。

　　就我國經濟前景看，儘管轉型任務艱巨，但工業化、資訊化、城鎮化、農業現代化的空間也空前廣闊，提高經濟發展的內涵和拓展市場深度將激發出強大的內生增長動力。何況，在規模基數已今非昔比的前提下，即使能夠繼續保持7%左右的增長，也是強于眾多主要經濟體的了。另一方面，在經濟增長並不樂觀、財政債務危機困擾不斷的歐美國家，其股市表現明顯好于我國。可見，當前的中國股市已背離經濟基本面，是個常識問題。

　　那麼，中國股市是不是缺乏、又到底需要怎樣的根本性制度改革呢？有人説是強化上市公司的投資回報，有人説是要嚴查嚴打內幕交易，有人説是儘快實現一二級市場價格接軌，有人説是減少散戶為主的投資者結構，也有人説是改變一股獨大的上市公司股權結構，還有人説應該削減國有股東在上市公司的權重，又有人主張限制大股東套現。當然，所謂儘快引進跨國公司上市，讓它們充當“標桿”、“榜樣”的建議也時有耳聞。不可否認，所有這些手段，都可能對股市的定價和日常運作有實質性的影響；但是否真的該把精力用在這些方面，真的要如此四面開花地改革呢？改革的核心是什麼？改革的次序又該如何排定呢？

　　筆者認為，資本市場作為資産權益的交易市場，最根本的是公開透明、定價真實，而為落實這八個字的要求，一是需要制度保障，二是需要主體理性，三是需要文化支援。作為一個“新興加轉軌”的市場，發展過程中一定會遭遇不同的階段性困難，不可能畢其功於一役。

　　如果一定要用“根本性制度變革”這個詞，我們所做的也並不少，股權分置改革如是，上市公司治理如是，證券公司改制如是，引進長期投資者也如是。即使公眾滿意度並不高的新股發行機制改革，其實也已發生很大變化。股市制度改革是一個漸進和持續的過程，並且需要外部制度的配套，所以，認為只要搞一場“根本性制度變革”就可以一勞永逸地解決問題，其實是一種幻想。

　　那麼，在“根本性制度變革”不可能一夜之間實施的邏輯之下，中國股市該怎麼辦？毫無疑問，還是要推進制度和機制改革，並且要堅定不移地推進，關鍵是，改革要遵循市場規律，要響應市場參與者的關切。就拿新股定價和二級市場定價來説，價格高低只是表面問題，背後是價格真實問題和資訊對稱問題。所以，任何改革措施最終的落腳點都是價格真實和資訊對稱。

　　上證綜指從2007年6124點的虛高，又到2012年11月19日1995.72點虛低，反映的是股市缺乏獨立的定價能力，主流機構投資者不僅不能發揮中流砥柱作用，反而為市場劇烈波動推波助瀾。由於股市長期難以走出暴漲暴跌的怪圈，監管者的作用也備受爭議。

　　為了解決我國股市面臨的“新興加轉軌”的諸多矛盾，監管者不斷推出改革措施，特別是近十年來，步伐可謂巨大。郭樹清擔任證監會主席之後，陸續實施了新一輪新股發行制度改革、退市制度改革、健全上市公司分紅制度、大幅降低市場費用、加快推進場外市場建設、積極推進債市規範發展、做好長期資金的銜接和服務工作、鼓勵和支援市場機構創新發展、大幅提升市場法制和誠信水準、積極穩妥推進市場對外開放等十個方面的改革，整體上受到市場好評。但與此形成巨大反差的是，股市行情依然疲弱，投資者信心嚴重不足。

　　輿論易出現較大波動，是中國股市的又一突出特徵。由於10月、11月股市行情沒有出現好轉跡象，悲觀的預期不斷加重，傳言滿天飛。先是11月7日一則基金連續大規模減倉的消息，隨後11月16日一則證監會副主席稱800余家公司排隊、IPO發行將“井噴”的消息傳播，後均被管理層予以否定。昨天上證綜指盤中跌破2000之後，諸如《買啥都可以就是不要買股票》、《 A股寒流籠罩》、《2000點朝不保夕》、《中國股市到明年底都不會好》的所謂“名家評論”又出籠。這些輿論現象反覆説明，中國股市缺乏理論支援，缺乏基礎性的自信。

　　對一個“新興加轉軌”的市場來説，尤其需要理論支援和基礎性的自信，否則很容易陷入波折甚至動蕩。而從最重要的市場參與主體券商和基金來説，缺乏基礎性的自信，猶如患上“軟骨病”。如果它們不能準確地給股票定價，猶如患上“行為能力不全症”。廣而言之，其他市場主體也可能患有這樣的病症。

　　十八大報告在論述“堅定不移走中國特色社會主義道路，奪取中國特色社會主義新勝利”時，首次提出了“道路自信、理論自信、制度自信”的概念。這對於資本市場改革開放發展同樣具有重大指導意義。建設我們的股市，一定要把尊重本土實際和吸收借鑒外來經驗結合好，堅持走自己的道路。既要在條件允許時適度加快改革開放發展，也要避免條件不具備時逾越階段盲從冒進；既要遵循互惠互利原則，擴大對外開放和合作，更要堅守住國家民族利益的底線。走得實才能走得好，也才能最終走得快。