湘財證券副總裁、研究所所長 李康

　　經濟強、股市弱，上半年實體經濟與股市出現背離，湘財證券副總裁、研究所所長李康認為市場太過關注中國經濟的缺點，而這些負面預期在下半年有望得到改善。他表示，市場不應擔憂適度通脹，下半年通縮預期可能將有所抬頭，投資仍將是拉動經濟增長的主力，“兩高兩低”將會成為市場投資熱點。

　　中國證券報：您如何判斷下半年宏觀經濟走勢？

　　李康：我們對中國經濟總體比較樂觀，基本判斷是下半年“一有兩沒有”——只有穩增長的預期，沒有通脹預期，也沒有加息預期。全年經濟增長率預計為10.1%，其中投資增長25%，拉動GDP4.2個百分點；消費增長22%-25%，拉動GDP5.2個百分點；出口增長約20%，對經濟貢獻率0.7%左右。

　　做出這樣的判斷是因為，從外部環境來看，世界金融危機即將過去，歐元危機有可能就到此為止，世界經濟在低位中穩步恢復。而中國經濟不存在二次探底的可能性，資本項下的不可兌換和外匯嚴格管制就像防洪堤，把其他資本風險擋在門外，從而使得中國經濟增長速度有可能會出乎意料。

　　但值得關注的是，中國經濟有10%的經濟增長、3%的CPI水準，是典型的高增長、低通脹，為什麼今年來股市跌幅全世界第二？

　　股市往往是預期的體現，但現在不管經濟好壞，資本市場都會出現負面的解讀。當中國經濟橫向、縱向都向好的時候，市場炒作通脹預期，大談加息和調控，政府隨即出臺調控措施；當歐洲經濟稍微下滑，進口數量下降，市場又開始擔心中國經濟和出口受影響。

　　現在很多經濟學家都看到了中國存在的缺點，但如果我們畫一張表，把成績放在左邊，矛盾放在右邊，會明顯發現左邊的選項遠遠多於右邊。因而投資中國的機遇很多。

　　比如通脹問題，當CPI接近3%的時候市場就會很緊張。但理性看待通脹問題，管理層年初就提出將其控制在3%左右，而不是3%以內，這意味著即使CPI超過3%政府也可以承受。更何況今年我國經濟快速增長，出現適度通脹並不值得擔憂，滯漲才是我們需要提防的情況。

　　中國證券報：下半年的政策走向如何，拉動經濟的主力是什麼？

　　李康：未來拉動中國經濟增長的動力依然是投資，遲則明年上半年，早則今年下半年，中國經濟還得回到投資拉動的渠道上來。

　　拉動經濟增長三駕馬車中，進出口仍然存在著很多的不確定性，消費結構調整則是細活，還需要5-10年的時間。因此我國現在還離不開勞動密集型産業，中國的世界工廠地位現在還不能動搖，一動搖中國經濟增長率肯定會受到影響。

　　作為世界上負債率最低的富有政府，我國政府完全有能力使用強有力的調控手段人為延長經濟週期。穩經濟、穩增長的前提下，對政府而言投資才是最簡單、最有效的方法。因此，我們判斷今年三季度可能會進入政策的空白期和觀察期，第四季度才會採取調控措施，下半年信貸會加速發放，經濟結構的調整和進出口會趨於平衡，投資到最後可能會變成不得不用的有效手段。

　　對於投資，需要關注民間資本是否在動。政府資金對新興産業投資應該發揮引導作用，把握新興産業和區域經濟方向，促進消費結構的調整、收入結構的調整，這才能形成經濟的良性迴圈。過去的經驗表明，只有國有投資動起來，民間投資才有可能跟上。我們認為接下來的趨勢是，國有資金會投向新興産業和區域經濟，把傳統産業的投資機會暫時讓給民間投資，這是投資市場的趨勢所在，投資熱點可以從區域經濟和新興産業經濟兩個角度來把握。

　　中國證券報：您如何判斷下半年的市場走勢，投資機會在哪兒？

　　李康：首先要看到下半年市場上一些不好的預期將得到改善，主要有兩個理由：第一，房地産業現有措施已經足夠，宏觀層面將留出觀察期。第二，4月份數據中工業增加值等有下降趨勢，這有可能導致市場通縮預期的抬頭，這對市場來説是個好消息。

　　比如有專家認為下半年有望下調存款準備金利率，屆時市場會發生逆轉。此外，如果存款準備金利率降低，表明降息的可能性降低，加上財政部新增5萬億新興産業投入、新疆大額投入等，市場預期必然發生轉變，這也意味著市場的底部被探明。現在A股點位在3000點以下，收購企業的價格都比股票市場價格更高，這些都是不正常的現象。

　　此外，我們常説股市長看基本、中看政策、短看技術，股市未來一年的走勢肯定與政策有關，特別是股市管理政策。今年1-6月份，中國證券市場的融資量是去年一年的總量，並承接了農業銀行這樣的大盤股上市。正由於在如此低迷的情況下照樣能融到資，因此不要寄希望於下跌到一定的幅度就有所謂“救市之手”，只有股市融不到資的時候，中國的資本市場才會有救市政策出臺。

　　目前中國股市還是一個資金供給式的市場，但市場也有資金需求。光大銀行即將上市，其他銀行紛紛跟進融資，這些因素都將影響未來股市的上漲空間。因此下半年的市場很可能只是會在一定的點位範圍內“拉牛皮”，來回震蕩。

　　至於下半年的投資點，我認為是“兩高兩低”。“兩高”是高科技和區域經濟，政府只要願意釋放手頭資金，投資在短期內會快速增長，如果政府投資，兩高企業的業績在一兩年內會顯現出來。“兩低”就是銀行和房地産，目前這兩個板塊估值足夠低，市場表現往往出人意料，就像當年全世界預測中國的銀行要破産之時，誰也沒想到中國工商銀行會成為世界市值最大的企業。