明年財政政策會更“積極”一點，社會保障體系建設的投入會更多一點；貨幣政策會更“適度”一點，在通脹預期的管理上會更關注一點；産業結構的調整力度會更大一點，要素價格機制的改革會更快一點；中國經濟的穩定持續發展時間會更長一點

　　中央經濟工作會議閉幕，對2009年經濟形勢作了中肯的評價，也意味著2010年的奮鬥就要拉開序幕。2010年將是與2009年非常不一樣的一年，有望成為中國經濟發展新的轉捩點。筆者判斷，明年財政政策會更“積極”一點，社會保障體系建設的投入，包括保障性住房建設的投入會更多一點；貨幣政策會更“適度”一點，在通脹預期的管理上會更關注一點；産業結構的調整力度會更大一點，要素價格機制的改革會更快一點，中國經濟的穩定持續發展時間會更長一點。

　　經濟形勢與驅動力不一樣

　　中央經濟工作會議認為，2010年面對著與今年完全不同的經濟形勢，拉動經濟增長的方式也將從根本上發生變化。

　　日前公佈的11月份採購經理人指數顯示，PMI數據連續9個月呈增長態勢，並超過50%的臨界點，作為經濟領先指標，PMI指數發出強烈信號，表明未來3-6個月經濟在現有水準下仍然呈增長態勢。因此，2010年經濟不再面對“保增長”的壓力，更平和地穩定當前增長態勢在9%-10%之間，是我們對明年經濟增長形勢的展望。而中央經濟工作會議強調推進“城鎮化”，也明確顯示中國經濟不再是“危機經濟”，已經恢復推動可持續增長的戰略目標。

　　不同的形勢，不同的目標，給經濟增長方式提供了轉變的空間。穩定的增長形勢，緩解了依靠投資迅速拉動增長的壓力，創造了經濟增長驅動力結構變化的條件。投資拉動的經濟增長帶來的許多不可持續的問題，既對實現2010年穩定增長的目標産生壓力，也會成為經濟增長驅動力結構改變的極大動力。所以，投資的結構、投資與消費增長在經濟增長中的比重，應該都會進行更優化的調整。

　　從外部環境看，雖然還有許多不穩定的因素，但是2010年國際經濟緩慢復蘇形勢與2009年的全球衰退已經大不一樣。中國國際貿易面對的外需市場，也應較2009年有很大的改善。我們估計2010年進出口分別將達12%-14%和14％-15%的增長。順差增長將恢復對經濟增長的貢獻。

　　2010年，經濟增長將穩定在9%-10%之間，經濟增長驅動力的結構將有顯著的、更平衡的改變。我們預期，投資增長將在明年經濟增長中佔比下降至55%；消費增長在經濟增長中佔比上升至42%；順差增長在經濟增長中恢復到3%的水準。

　　國內外通脹形勢不一樣

　　為保證“穩定較快增長”,中央經濟工作會議對通脹預期管理表示了必要的關注。

　　實際上，2010年面對的通脹形勢與今年也是完全不同的，國內外通脹形勢的環境和條件都將發生變化。首先，明年經濟增長將延續今年的態勢，隨著經濟增長態勢穩定，價格水準會隨之上漲。實際上，目前價格水準已經連續4個月環比正增長，今年底或者明年1月同比轉負為正是不爭的事實。在今年負增長的翹尾影響下，明年價格水準環比增長1%-2%，CPI同比增長就會非常接近被設定的4%的經濟可承受的通脹水準。

　　其次，根據穩定的經濟增長態勢的判斷，到明年年中，經濟增長已經是連續5個季度穩定在8%-9%甚至更高的增長水準上。按照發改委資訊中心的計算，中國經濟現階段的潛在增長率在9%-10%之間。經濟增長達到均衡水準以後，具備了貨幣學派關於貨幣供應增長將直接推高通脹的經典理論的前提，繼續今年的貨幣供應量的增長速度，可能製造通脹的貨幣環境。

　　第三，輸入性因素也加大了通脹形勢變化的壓力。作為國際主要大宗産品的石油，價格明年突破100美元的可能性非常大。石油價格上漲會帶動生物質能源的主要原材料玉米價格上漲，進而全面推高國際糧食價格，帶來全球經濟緩慢復蘇下的通貨膨脹，或者説全球“滯脹”。國際原材料價格的上漲，從成本的角度對國內通脹産生輸入性影響。另外，美元持續貶值，投機性資本持續流入，通過外匯佔款增加基礎貨幣的發行，製造國內過剩的流動性。2004年—2007年的實踐證明，如果資本流入規模過大，可能會抵消國內控制通脹採取的貨幣政策的作用，惡化通脹形勢。因此，為了實現平穩較快的增長，2010年有必要進行適當的通脹預期管理。

　　政策著力點不一樣

　　中央經濟工作會議確定的2010年政策著力點與今年明顯不同。今年政策的著眼點，更多的是拉動當期增長的短期行為。而2010年，雖然增長仍然是目標，投資仍然是驅動力，但是會議關於“擴大內需，特別是增加居民消費為重點”的新的政策表述，顯示經濟增長驅動力的結構將發生根本的轉變。新的提法也使我們充滿期待，政策將著力推動以消費增長為主的增長方式轉移，增長方式的轉移明年可能會初見成效，消費、投資、出口比重的變化有望實現。

　　中央經濟工作會議強調，經濟結構調整的主要內容之一是産業結構調整，這充分顯示産業振興計劃將延續。與今年的以拉動投資增長為主的振興計劃不盡相同，新興産業的合理佈局，特別是推動低碳産業、環保産業、創新型産業，應該是明年政策的著力點。這些新型産業是作為新的經濟增長點培育，不必把結構調整理解為經濟增長的負面因素。經濟結構調整的另一個內容，是促進經濟更平衡發展，因此，推動地區發展的各類地區發展和振興規劃顯然也會繼續。

　　積極穩妥推進城鎮化，也是經濟結構調整的內容之一。相關政策應該會在與城鎮化相關的“安居樂業”投入上加大力度，加強保障性住房和其他民生工程建設。

　　中央經濟工作會議還強調對中小企業的融資，特別是對小企業的融資的支援，這顯示與去年主要以國有企業和政府投資增長為主的投資結構的變化。明年的投資增長會呈現國有資本和民營資本共進的局面，而不是國進民不進的狀態，政策的著力點可能更多放在促進更弱勢的民間資本的投資上，促進國有資本更有效和更有競爭力的投資上。

　　中央經濟工作會議“根據新形勢新情況著力提高政策的針對性和靈活性”的頗有新意的提法，顯示明年全年政策的變化頻率加大，機遇也更多。我們需要更密切跟蹤國內外經濟形勢的變化，以適應針對形勢變化改變的經濟政策，同時抓住政策變化帶來的更多機遇。（銀河證券 左小蕾）