3.手裏的錢會“毛”嗎？

　　M2存量大並不必然引發通脹，M2會不會推高房價就看社會投資預期如何

　　“聽説，M2多了就代表錢多了，東西、房子就會漲價，老百姓口袋裏的錢也會越來越‘毛’。是這樣嗎？”北京的楊女士有些困惑。

　　M2存量大是通脹的一個基礎性條件，但並不必然引發通脹。

　　我國居民有儲蓄的習慣，加上社保體系尚不完善、投資渠道比較單一等因素，導致居民儲蓄傾向較高，居民戶存款已超過40萬億元。這筆相當於M2存量40%的貨幣往往青睞于躺在銀行裏賺取利息或投資固定收益産品。

　　即使部分貨幣流出銀行體系，也不一定會衝擊物價。當商品産量不夠，百姓很多需求沒有得到滿足時，人們拿了錢之後就會“久旱逢甘霖”，馬上用於消費進而可能形成通脹。“時下，我國糧食産量實現九連增，鋼鐵、水泥、家電、汽車等行業不同程度地存在著産能過剩，難以出現這種需求帶動型的通脹，出現的往往是生産成本上升所帶來的成本推動型通脹，也就是問題常常出在生産這一側，而不是需求那一側”，李稻葵説，“至於農産品價格短期炒作現象，那不是傳統意義上的通貨膨脹，而是M2存量過高在短期內帶來的局部炒作。真正關係國計民生的大宗商品，並沒有因為M2的高漲而出現大規模、持續的漲價潮。”

　　放眼國際，日本自2000年以來，M2與GDP之比一直在200%以上運作，但其經濟卻處於通縮狀態；再看金磚國家，中國、俄羅斯、巴西、印度四國的M2與GDP之比分別是188%、45%、37%和18%，但今年1月份CPI的漲幅卻分別是2%、7.1%、6.15%和6.62%。可見，若無其他條件配合，M2存量高並不一定會直接導致通脹。

　　“與M2和CPI的關係相比，M2和房價的關係要緊密得多。”王松奇説，房地産投資是長期投資，老百姓有時存錢就是為了買房，因此M2多房子的購買力就大，但這並不意味著M2多就一定會帶來高房價。

　　李稻葵認為，M2要衝擊房價，需要具備兩個條件：一是存量貨幣很多，二是有漲價的預期，如此，人們才會拿出貨幣購房進而推高房價。當前，M2會不會推高房價就看社會投資預期如何。

　　“從投資屬性上看，房子和股票都是資産。為什麼同樣在M2高企的背景下，房價上漲，股市卻低迷？這恰恰説明瞭社會投資預期很關鍵。”李稻葵説，房地産本身具有稀缺性，又存在供小于求的局面，自然會産生漲價的預期，而我國股市的基本制度還有待完善，投資者對股市投資預期比較差，這兩種不同的預期造成了樓市與股市冰火兩重天的格局。這一現象本身也説明，M2高企並不一定會衝擊資産價格。“如果未來的調控政策能真正改變房價上漲的預期，那樓市也會像股市一樣，再多的M2也不會來衝擊房價。”

　　在分析M2對物價、房價影響時，不應忽略重要一點，那就是我國擁有較強的宏觀調控能力和手段，央行的貨幣政策對社會資金投向影響深遠，這也會在很大程度上減少M2對經濟生活的衝擊。

　　從2010年以來，央行多次上調存款準備金率，一度上調至21.5%的歷史高位，央行票據也大量發行。截至去年底，其他存款性公司在央行的準備金存款餘額達19.1萬億元，未到期央票餘額為1.16萬億元。也就是説，雖然同期M2餘額為97.4萬億元，但其中約20萬億元被央行鎖定，鉅額流動性“刀槍入庫”。

　　4.錢多了怎麼辦？

　　應調控需求、管住信貸、搞活金融，儘快著手加以綜合治理

　　採訪中，專家們普遍認為，我國M2/GDP較高雖不致引起很大問題，但如果不高度重視，並採取相應調控措施，可能會繼續明顯走高，隨著總需求持續擴張、要素成本持續推升，可能會長期形成通脹壓力。因此決不可掉以輕心，應儘快著手加以綜合治理。

　　——調控需求。

　　“在粗放型發展方式下，單位GDP往往需要佔用較多的金融資源。我國經濟經歷了30多年的較快增長後，不宜再盲目追求速度，而應將重點放在發展方式轉變上。”連平建議，當前和未來一個時期，有必要警惕地方政府換屆後高漲的投資熱情帶來的總需求擴張壓力，從而推動信貸和M2高速增長。

　　——管住信貸。

　　“我國應持續實施真正穩健的貨幣政策。考慮到貨幣存量較大，未來較長一個時期的貨幣政策不宜過松”，連平説，存款準備金率應繼續保持在相對高位，在外匯佔款沒有出現大幅下降的情況下，存款準備金率不宜下調。利率方面，雖然未來仍有一定的通脹壓力，但在主要發達國家利率水準很低的情況下，我國利率水準不宜過高，以防止國際資本的大規模流入。

　　——搞活金融。

　　未來一個時期，我國應堅定不移地發展信貸以外的融資方式，擴大非信貸社會融資規模，持續改善社會融資結構，從而實質性地降低M2增長動力。同時，還應增強匯率彈性，努力促進國際收支平衡，減輕外匯佔款增長對M2總量帶來的壓力。（田俊榮　吳秋余）