1月份低於預期的CPI數據令大盤在週二一度延續了情人節的甜蜜，不過，上證綜指在衝到2930點之上時明顯承壓，出現快速跳水，最終收出長上影線的陰十字星，2900點得而復失。儘管緊縮預期出現階段性緩解，但市場整體上漲動力明顯不足。在此背景下，春季攻勢究竟能否漸入佳境？市場在消化了數據利好之後又會如何運作？

　　三跡象暗示“二月革命”或難成行

　　魏靜

　　近兩個交易日，腳踩3000億的成交，大盤似乎有開啟去年“十月革命”之勢。不可否認，1月CPI大幅低於預期以及資金面的顯著緩解，給市場提供了短線轉暖的充分理由。然而，此時畢竟不同於去年10月之時，3千億成交的次日，大盤便衝高回落，同時板塊熱點輪動速度也過快，再加上1月通脹低於預期並不意味著通脹壓力及緊縮政策的實質性緩解，因而此次“二月革命”或難逃夭折的結局。

　　兩因素助力大盤反彈

　　地量震蕩了兩個月之久的大盤，終於在本週一實現突破，滬綜指放量漲逾70點。週二，兩市繼續保持3000億以上的成交額，當日又恰逢統計局公佈的1月CPI數據大幅低於預期，由此關於大盤反轉的討論甚囂塵上。

　　誠然，在市場情緒大幅轉暖的背景下，大盤延續反彈的概率較大。一方面，1月份4.9%的CPI同比增速顯著低於此前預期，大幅減輕了市場對今年年初通脹可能再創新高的擔憂，畢竟統計局對CPI權重調整所帶來的影響並不大。另一方面，節後資金面的緊張狀況也得到了明顯改善，從而為市場的短線反彈提供了一個偏暖的環境。自2月10日以來，各中短期上海銀行間同業拆放利率（SHIBOR）持續大幅回落，截至2月15日，隔夜SHIBOR已回落至2.31%的水準，而春節前其一度高達7.9997%。

　　三跡象暗示反轉或難成行

　　近兩個交易日，及時放大的成交量在一定程度上配合了反彈行情的深入。然而，當前存在的三大現象卻壓制著大盤實現趨勢性的上升。

　　其一，週二是近兩個月以來，兩市成交額第二次突破3000億元，大盤也一度衝過2900點關口。不過，午後大盤的兩次跳水，迅速將全日升幅吞噬殆盡；截至收盤，大盤收于2899.24點，基本維持前日收盤點位。很顯然，在上攻的過程中，市場分歧越來越大，從這個角度而言，此次上攻過程少了去年“十月革命”時的一鼓作氣，因而升勢很難一蹴而就。

　　其二，從本週的盤面來看，板塊輪動速度過快。本週一是煤炭、金融等週期板塊傾巢出動，本週二金融、地産及鋼鐵等週期板塊重回跌勢，前一日表現落後的農業、紡織服裝等板塊則奮勇直追。從這個角度來看，當前市場主流熱點缺乏持續性，大部分熱點只能以“一日遊”的形式呈現；而去年的“十月革命”主要由“煤飛色舞”來主導。很顯然，目前市場熱點的集中度很難與去年10月相提並論。

　　其三，儘管1月CPI大幅低於預期，一定程度上緩解了市場對通脹大幅攀升的擔憂；但由於全球大宗商品價格上升所帶來的輸入型通脹風險依然較大，且國內農産品價格受乾旱影響還在繼續走高，因而僅憑1月CPI數據就判斷通脹高點已現，不免有些草率。

　　對於通脹走勢，中金公司暫維持全年CPI平均為4.5%的預測，並判斷一二季度的通脹水準將較為接近，綜合考慮環比上漲和翹尾因素的影響，預計2月CPI還會小幅上升，略高於5%。申銀萬國證券則指出，在CPI權重進行調整後，實際上非食品價格更能反映出通脹壓力。1月非食品價格上漲2.6%，漲幅比上月提高0.5個百分點，這表明通脹壓力仍在繼續加大。

　　既然通脹壓力仍在繼續加大，那麼控物價應該還將是2011年宏觀調控的首要任務，從緊政策很難出現實質性轉向，“緊縮”或繼續成為常態。中金公司判斷今年上半年還將再加息一次，直到下半年通脹壓力下降，加息的壓力才會隨之降低；與此同時，央行還將繼續使用數量型工具（包括差別準備金率）等來控制信貸。而15日晚間央行公佈的1月新增信貸為1.04萬億，雖略低於此前市場預期，但信貸仍保持強勁，調控壓力依然較大。綜合上述三大現象，目前市場出現反轉的概率並不高。