降準落地央行續作千億MLF 穩健貨幣基調未變

　　7月15日，全面降準落地。與此同時，央行實施1000億元1年期中期借貸便利（MLF）操作，利率為2.95%。業內人士分析認為，降準之後央行續作1000億元MLF，體現了其維持市場流動性合理充裕的意圖。而此次MLF操作利率維持2.95%沒有調整，更加凸顯了穩健貨幣政策基調沒有發生變化。

　　此前，央行在宣佈降準的答記者問中指出，降準釋放的資金一部分可以被金融機構用於歸還到期的中期借貸便利（MLF）。因此市場部分投資者預期將不再進行MLF操作。不過，從15日的情況來看，降準之後央行還是續作了1000億元MLF，且維持2.95%的利率水準不變。對此，中金公司研究部董事總經理、固定收益研究組負責人陳健恒表示，首先MLF年內到期規模較大，續作MLF將有助於緩解到期壓力。根據統計，8月至年底為MLF到期高峰，MLF合計到期量達到3.75萬億元，月平均到期量高達6250億元，創歷史新高。市場對1年期MLF仍然有需求。其次，政府債券後續的發行速度可能會較之前有所加快，央行需要一定程度上來配合政府債券的發行。此外，後續的財政收支也會帶來市場流動性的需求，特別是7月份稅收因素的影響比較明顯。7月15日恰逢繳稅截止日，從2017年以來的情況來看，7月平均政府存款增量達到接近7000億元，考慮到當前企業盈利處於恢復期，預計今年7月繳稅帶來的流動性消耗大概率會高於往年平均水準，可能在7000億元以上，甚至不排除會高於2017年的1萬億元的水準。

　　“因此從這些因素來看，金融機構仍希望補充部分流動性，我們預計央行後續也將充分考慮金融機構對短中長期資金的需求情況，維持市場流動性合理充裕。”陳健恒表示。

　　在7月13日下午國新辦舉行的上半年金融統計數據情況新聞發佈會上，中國人民銀行相關負責人表示，此次降準是貨幣政策回歸常態後的常規流動性操作，穩健貨幣政策取向沒有發生改變。

　　陳健恒表示，從利率來看，MLF操作利率仍然維持2.95%，這比較清晰地透露了一個信號，就是政策的基調並沒有發生變化。從央行的引導方向來看，將會維持貨幣市場利率圍繞政策利率波動，MLF利率的不變也就意味著貨幣市場利率尤其是同業存單利率或仍將維持當前的中樞水準波動。

　　光大證券固定收益首席分析師張旭也表示，近幾年來，為了使市場預期和交易行為向有利於宏觀經濟可持續發展的方向演變，央行在政策透明度和預期引導方面做足了功課。例如，央行已經明確OMO利率和MLF利率分別為短期和中期的政策利率，並著力於引導市場利率圍繞央行政策利率中樞波動。因此，市場主體觀察貨幣政策取向時，只需看政策利率是否發生變化即可，既無需過度關注數量上的指標，也無需過度關注市場利率的時點值。今日MLF利率維持在2.95%的水準，充分體現出穩健貨幣政策取向並沒有發生改變，我們投資者也應對貨幣政策保持理性的預期。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青也表示，在多目標綜合權衡之下，下半年政策利率有望保持穩定。接下來，監管層可能更多借助結構性政策工具，如強化針對小微企業的減稅降費，以及適度擴大普惠性強、資金利率低、投向精準的再貸款規模等，增加對國民經濟薄弱環節和重點支援領域的定向滴灌，同時堅守貨幣政策穩健中性基調。