科創板正式開市：中國資本市場發展的里程碑

　　科創板開市，邁出了資本市場全面深化改革新征程的最新一步。中國資本市場走過了29年的歷程，迎來了科創板並試點註冊制，標誌著中國科技企業和資本市場進入加速換擋的新週期，奏響了中國經濟轉型升級與資本市場改革開放協奏曲的最新強音——

　　7月22日9點30分許，黃浦江畔，上海證券交易所五樓交易大廳內，一聲鑼響，科創板正式開市。現場大螢幕上，實時顯示首批25家上市企業股價變動數據，交易十分火熱。

　　科創板像是一座燈塔，為新經濟指引方向，以資本的力量，培育“硬科技”，助推中國經濟高品質發展。

　　科創板開市，也邁出了資本市場全面深化改革新征程的最新一步。中國資本市場走過了29年的歷程，迎來了科創板並試點註冊制，標誌著中國科技企業和資本市場進入加速換擋的新週期，奏響了中國經濟轉型升級與資本市場改革開放協奏曲的最新強音。

　　未來，中國優秀的科技公司不必再遠走他鄉上市，可以直接在科創板上市，中國的投資者可以分享到優秀科創企業的成長紅利。中國資本市場的核心競爭力將有力提升。

　　讓科技創新之火更旺

　　科創板搭建起了科技創新和資本之間的橋梁，為科技創新型企業帶來了重大戰略機遇。更多的科技創新型企業有望通過科創板這座橋梁走向資本市場，實現科技、資本和實體經濟的良性迴圈

　　實現“中國夢”離不開“科技夢”的助推，而實現“科技夢”離不開資本的力量。

　　要防止在關鍵技術領域被“卡脖子”，一個重要方面就是聚集創新要素，實現各要素有效配置，讓創新活動和資源投入得到有效激勵，這離不開金融“血液”和資本市場。

　　在美國矽谷，有一條沙丘路，那裏密布著300多家風險投資公司，它們掌握著近萬億美元的資本。蘋果、谷歌、臉書等著名高科技公司都在其扶持下壯大。諾貝爾經濟學獎獲得者保羅克魯格曼指出，美國經濟增長的60%至70%應歸功於新經濟的帶動，而美國新經濟發展，在很大程度上歸功於美國發達的創投業和納斯達克市場。

　　20世紀初期，在美國的投資銀行陸續籌資投入之後，當時帶有科技色彩的鋼鐵、軍工、汽車、造船等行業開始崛起。到20世紀70年代，美國資本市場和風險投資基金等投融資體系飛速發展，成功對接生物醫藥、通訊電子資訊和新材料等科技創新行業。

　　今天，美國市值排名靠前的科技企業有一個共同點，那就是全部依靠資本市場培育而成。資本市場對科技創新的推動作用巨大。

　　經歷了改革開放40多年的高速發展，目前我國經濟已經進入新常態。用科技創新驅動高品質發展，是落實新發展理念，破解當前經濟發展突出矛盾和問題的關鍵所在。

　　培育壯大新動能離不開一系列制度和環境的支援。在近29年的發展中，我國資本市場為各類産業注入了近12萬億元資本，但與西方成熟市場相比，我國資本市場還存在諸多薄弱地帶。

　　一個突出問題就是科技企業融資之路並不暢通。與此同時，海外資本市場在早期股權融資和公司上市等方面都很成熟。因此，我國最早的一批網際網路企業遠走境外上市。

　　高新技術産業因其高投入、高風險、高效益等特性，需要很強的資金支援。但是，其又以無形資産為主，價值難以衡量。因此，科創型企業的發展，除了依靠貸款之外，豐富投融資模式勢在必行，資本市場深化改革同樣勢在必行。

　　科創板作為新設的增量板塊，重點支援新一代資訊技術，高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術産業和戰略性産業。從制度供應上講，是資本市場供給側結構性改革的重要探索，旨在“補短板”。從市場功能上講，不僅為科創型企業提供了全新融資通道，也為創投資金引入了新的退出渠道，完善了私募投資和創業投資退出機制，用市場化的方式，為中國科技創新型企業定價。

　　而從全球視野來看，科創板是我國資本市場吸引國際資本的一顆閃亮的星。世界銀行的一項研究報告指出，外國資本流入發展中國家的方式和途徑發生巨大變化，流入方式從以債務資金為主向以證券資金為主轉變，流入途徑從主要通過銀行途徑轉移資金向主要通過非銀行途徑轉移資金轉變。

　　上海市委副書記、市長應勇在上市儀式現場表示，科創板開市是資本市場發展的里程碑事件，是科技創新領域歷史性突破，金融改革開放新路徑。

　　重陽投資總裁王慶告訴記者，從頂層設計角度而言，由於科創板與國際資本市場成熟慣例更加一致，將來也有可能會吸引國外優秀企業上市，這對拓展國內資本市場的廣度深度，全面推進改革開放具有十分重要的現實意義。

　　科創板開市，將吸引全球創新資源，支援更多風險資本在上海聚集，通過科創板，撬動科創産業發展，同時又從科技創新中激發金融集聚力，達到雙贏，讓科技創新之火更旺、實體經濟“血脈”更暢，為中國邁向高品質發展注入澎湃動力。

　　“自從設立科創板，很多從來沒聽説過的‘硬科技’公司都冒出來了。”一位長三角資本市場服務基地的負責人告訴記者。

　　首批上市企業負責人更是抑制不住內心的激動。蘇州華興源創科技股份有限公司董事長陳文源表示：“通過科創板大考，既是市場對華興源創科創屬性的認可，也給了我們一個新的發展起點。打破國外的行業壟斷、佈局整合電路測試都需要持續的研發投入，登陸資本市場給予了我們最好的助力。”

　　煙臺睿創微納技術股份有限公司董事長馬宏表示，科創板搭建起了科技創新和資本之間的橋梁，為科技創新型企業帶來了重大戰略機遇。更多的科技創新型企業有望通過科創板這座橋梁走向資本市場，實現科技、資本和實體經濟的良性迴圈。

　　“對科創板企業的發展要有耐心，這些企業可能會成長為下一批華為或谷歌。”證監會副主席方星海表示，科創板初期主要是把制度建設好，確保首批和接下來上市的企業符合信披要求，只有把各方面基礎打好，才會吸引更多優質企業來上市，科創板一定會很成功！

　　引領資本市場全面深化改革

　　科創板是制度增量改革的試點，是“改革試驗田”，要形成可以複製、推廣的經驗，推廣到資本市場其他板塊，從而推動資本市場全面深化改革

　　從2018年的11月5日，習近平總書記在首屆中國國際進口博覽會上提出，在上交所設立科創板並試點註冊制，到2019年7月22日，科創板揭開面紗，僅歷時259天，速度之快、效率之高，令人驚嘆。

　　再把視線拉寬，“科創板速度”背後既有資本市場發展的內生性改革要求，又有中國經濟沃土耕植的科創企業群體為依託，亦飽含國家大力扶持科創企業的深刻戰略意圖。

　　科創板是資本市場的增量改革，在盈利狀況、股權結構等方面作出了更為妥善的差異化安排，增強對創新企業的包容性和適應性，補資本市場服務科技創新之短板。

　　科創板設立了5套上市標準，用包容姿態擁抱處於不同成長階段、擁有不同股權架構的科創企業；發行上市、保薦承銷、市場化定價、交易、退市等方面進行制度改革的先試先行；實施以資訊披露為核心的註冊制改革，全面建立嚴格的資訊披露體系，完善市場激勵約束機制，壓實仲介機構責任……

　　科創板制度設計突出了市場化導向，以資訊披露為核心的註冊制取代核準制，監管者只對資訊披露的真實性進行審核，不對發行人的盈利能力和投資價值作出判斷，這是註冊制的精髓，也是新股發行制度的重大變革。

　　上交所資本市場研究所所長施東輝認為，科創板意在增強境內資本市場服務創新企業發展的能力、破解科創企業融資困局。同時，科創板是制度增量改革的試點，是“改革試驗田”，要形成可以複製、推廣的經驗，推廣到資本市場其他板塊，從而推動資本市場全面深化改革。

　　中國人民大學副校長吳曉求表示，科創板的本質是回歸資本市場本來的意義，不僅是融資市場，也必將變成很好的財富管理場所。清華大學五道口金融學院副院長田軒表示，科創板試點註冊制將帶動上市節奏真正市場化，退市公司數量和品質能夠完全體現資本市場優勝劣汰法則，使稀缺公共資源配置到最優質的公司資産上。中國銀河證券首席經濟學家劉鋒認為，科技創新與資本市場的交互發展，必將相互成就。

　　以制度創新補發展短板

　　科創板從中國國情和發展階段出發，借鑒成熟市場經驗，在發行上市、保薦承銷、市場化定價、交易、退市等方面進行制度改革先試先行

　　今年上半年，A股市場股權融資穩中有升，但是與規模龐大的銀行信貸相比依然相形見絀。從募資總規模看，包括新股發行(IPO)、增發股票、配股、可轉債、可交換債、優先股等6種形式在內的股權融資總募資規模合計達6102.11億元，涉及募集企業數量282家。

　　在我國社會融資體系中，直接融資依然屬於“短板”，而科創板的推出有望為股權融資貢獻更多增量份額，緩解IPO排隊“堰塞湖”問題，帶動主機板、創業板、中小板、新三板各項制度不斷完善。

　　眾人拾柴火焰高。中國證監會、國家發展改革委、中國人民銀行等8部門聯合發佈《關於在科創板註冊制試點中對相關市場主體加強監管資訊共用完善失信聯合懲戒機制的意見》，為科創板營造良好的資本市場環境。《最高人民法院關於為設立科創板並試點註冊制改革提供司法保障的若干意見》護航科創板，明確了“什麼不能做”的法律紅線，提出了17條舉措，這既是對科創板上市企業的制約，也是一種保護。

　　仲介機構是資本市場的“看門人”，也是科創板上市企業的“把關者”。招商證券合規總監胡宇告訴記者，最高法的意見壓實了證券公司等仲介的責任，讓證券公司和上市企業産生實實在在的關聯，倒逼仲介機構提升服務能力和品質。

　　證券公司已經在新形勢下作出了改變。比如，招商證券建立了一套責任追究制度，並實施項目風險準備金制度；中信建投持續改進內控制度，在科創板企業的發行、定價等方面進行了更加詳細的安排。在投資者教育方面，券商要做好適當性管理，要了解投資者的凈資産情況。投資者要培養專業能力，理解股民也是股東的概念……

　　建設科創板並試點註冊制，是推進金融供給側結構性改革、促進科技與資本深度融合、引領經濟發展向創新驅動轉型的重大舉措，也是全面深化資本市場改革的重要突破口。科創板從中國國情和發展階段出發，借鑒成熟市場經驗，在發行上市、保薦承銷、市場化定價、交易、退市等方面進行制度改革先試先行。在這一探索過程中，難免會遇到各種各樣的困難和挑戰。“監管部門將堅持邊試點、邊總結、邊完善的原則，持續優化各項制度安排。希望各方對科創板多一分理解、多一點包容，既保持熱情，又保持理性冷靜，共同應對可能出現的各種問題，共同遵循資本市場內在規律，共同把科創板建設好、發展好。”中國證監會主席易會滿這樣表示。

　　科創板，從夢想走進了現實。祝願這棵新苗，早日長成參天大樹！

　　經濟日報中國經濟網記者 祝惠春 溫濟聰 周 琳