共用單車並購背後有何玄機？ ofo與阿裏越走越近

　　摩拜被美團“低價”收購 ofo將車輛抵押給阿裏每輛作價僅112元

　　共用單車並購背後有何玄機

　　共用單車巨頭摩拜近日被美團收購成為市場關注的焦點。實際上，自從錯過了去年的最佳合併時機後，摩拜和ofo兩大共用單車巨頭的日子愈發艱難，“背靠大樹好乘涼”也就成為必然的選擇。從更大的視角來看，此次摩拜選擇被騰訊係的美團收購，某種意義上是與已經站到阿裏係的ofo、哈羅單車的一次抗衡。

　　在4月13日舉辦的“零界2018年CEO峰會”上，金沙江創投董事總經理、ofo早期投資人朱嘯虎評論美團並購摩拜一事時稱，去年年底是共用單車合併的唯一機會，摩拜和ofo合併後估值還有兩三倍的空間，不過兩家沒有選擇合併；共用單車在頭部城市的投放其實已經飽和了，摩拜和ofo這兩家公司都已經看到天花板了。他説後來自己把股份賣給了戰略投資人，“財務投資人主要的目的是為了賺點錢，但戰略投資人更是為了看數據”。他的一番話不僅道出了共用單車兩大巨頭的發展現狀，更透露了美團等接盤者的目的。在朱嘯虎退出後，ofo和摩拜各自艱難發展，融資也從一個月兩次降到了8個月一次。如今，摩拜被美團收購，ofo將車輛抵押給阿裏借款17億元，共用單車企業的日子似乎不再好過。

　　關注

　　摩拜賣身因為每個月要虧掉上億元？

　　4月4日，美團和摩拜雙方確認已經簽署收購協議，上線僅2年的摩拜賣身美團。雖然雙方並未公佈具體的收購金額，不過據多個信源的數據，摩拜的身價並不高。據悉，美團此次以27億美元的作價收購摩拜，包括65%的現金和35%的美團股票，其中3.2億元作為未來流動性補充，同時承擔摩拜約10億美元的債務。實際上，在摩拜上一輪融資前，其估值為26億美元；在融資1億美元後，其估值已經到了36.7億美元。

　　在此次交易後，有人認為摩拜是被“賤賣”了。對此，美團CEO王興在接受媒體採訪時表示，説摩拜賤賣是很不負責任的説法：“接摩拜是要很大決心的，單車是比外賣、網約車更累更重的業務，而且看不到清晰的盈利模式。”

　　王興清楚，與網約車不同，目前共用單車尚無明確的盈利模式。摩拜CEO王曉峰曾表示，“為什麼要別人投資，原因肯定是我們暫時還沒有找到好的盈利模式，或者暫時沒賺錢。我們需要風投讓我們來贏得時間，用這個時間窗口來探索我們的盈利模式”。去年冬天摩拜的一份財務報表顯示，共用單車在一個月內經營成本近3億元，折舊費用約3億元，而包括用戶付費等收入總額只有1億多。也就是説，共用單車在淡季，每個月就虧損數億元。

　　為此，共用單車企業也曾想像過各種盈利方式。此前，小藍單車設想過在車身上設置顯示屏，與定位系統相結合，做精準的線下廣告展示和分發。為此，小藍還開發了一款帶中控螢幕的新款單車。不過，2017年9月出臺的《北京市鼓勵規範發展共用自行車的指導意見》規定，共用單車車輛不允許設置廣告。小藍的新車還未推出就已夭折，其他共用單車企業也在繼續尋找新的盈利方式。

　　由於共用單車的持續燒錢，不少財務投資人選擇退出。今年1月，有報道稱朱嘯虎以30億美金估值將ofo的股份出售給阿里巴巴和滴滴。

　　追訪

　　美團為什麼要從滴滴手中搶走摩拜

　　摩拜創始人胡瑋煒説：“沒有一家真正成功的企業最後成功的原因，完完全全只是因為資本。所以，資本是助推你的，但是最後，其實你都得還回去。”

　　那為何美團願意接手這樣一個“燙手的山芋”呢？對於美團來説，最後一公里的出行是美團場景的補充，且可以帶來大量數據。網際網路觀察家葛甲認為，“美團是按場景佈局的，美團認為城市中的所有生活場景都將涉及出行需求，有中途的、短途的、還有超短途的，摩拜所掌握的市場就是3公里以內的超短途出行，而這一市場與美團的生活場景結合起來，將發揮出一定的業務協同效應”。誇客傳媒創始人王如晨認為，摩拜有很多短途出行的數據，這些數據畫像與新零售的場景可以進行天然融合，幫助美團“決戰三公里”。

　　放大視角來看，美團是在與滴滴的競爭中奪下摩拜的。滴滴曾給出摩拜另一份融資方案：滴滴對摩拜以36.7億美元的估值投資6億美元，再聯合軟銀投資4億美元，但並不收購，對摩拜投後估值45億美元。不過最終，該方案被摩拜方面拒絕。分析人士認為，摩拜方面認為，融資無論如何是權宜之計，這筆錢即使給了摩拜，也不會讓沒有清晰盈利模式的摩拜“燒”太久。

　　另外，滴滴和美團的關係目前非常微妙，從體量上來看，二者都是估值數百億美元的小巨頭，同時二者在多個領域都成為競爭對手。從共用單車業務來看，滴滴剛與ofo“鬧掰”，又幫助小藍單車起死回生，同時還推出自己的品牌“青桔單車”。從網約車業務來看，美團去年在南京試水網約車業務，今年將戰場擴大到上海，在上海與滴滴掀起網約車補貼大戰。從外賣業務來看，滴滴4月在無錫上線外賣業務，無錫外賣市場美團、餓了麼、滴滴三方混戰，滴滴隨後宣佈外賣業務將再下九城。

　　有分析人士認為，如果摩拜進入滴滴係，只是滴滴出行業務的一個分支，不論是業務還是資源都不會有太多擴展；但如果選擇美團，就從出行方式變為了生活方式，與美團的現有業務相結合，會帶來更大的業務融合想像空間。“共用單車經過前期大戰失血過多，面臨著需求單一無法協同突破、成本支出過大、車輛損耗過多、收益增長不順等諸多問題，由美團這樣一個有豐富業務場景的公司將摩拜接過去相當合適。之前摩拜和ofo苦戰很久想要做但還是做不到的事情，如創新業務模式等，在美團這裡其實很容易可以做到，因為美團有相當不錯的業務條件。”葛甲説。

　　而從更大的視角來看，此次摩拜選擇被騰訊係的美團收購，某種意義上是與已經站到阿裏係的ofo、哈羅單車的一次抗衡。騰訊是摩拜此前的最大機構股東，據知情人士透露，美團和摩拜的結合，是騰訊牽線的結果；而摩拜最終能夠被美團收購，也要歸功於騰訊20%的投票權。

　　分析人士認為，雖然共用單車並不賺錢，但它可以帶來高頻的入口和巨大的數據，而這正是巨頭所看重的。據摩拜和ofo透露，目前一家共用單車企業每天的數據量就超過40TB(太字節)，這些數據對於共用單車企業來説，可能價值不大；但放到巨頭的整個生態體系中，卻是重要的決策依據。

　　聚焦

　　ofo去年為何沒能與摩拜合併

　　在摩拜被美團並購後，其最大競爭對手ofo將何去何從，備受關注。實際上，摩拜和ofo合併一致被業內認為是理所應當的發展路徑，也是眾位投資人一致推進的。ofo投資人王剛、朱嘯虎都曾明確表示，希望兩大共用單車巨頭能夠停止燒錢，“戰局已經比較明朗化，再打消耗戰已經沒有意義了，對雙方損耗都很大”。

　　2017年年底，被看做是合併的最佳時機。紅杉資本中國基金合夥人周逵表示：“大家份額都不太增長的時候是合併時機。”朱嘯虎也表示，去年年底是共用單車唯一的合併機會，“如果(摩拜和ofo)在去年底合併，估值還有兩三倍的增長空間”。

　　不過，合併最大的阻力來自ofo方面，其創始人戴威多次明確表示拒絕合併。去年年底，他懇請“資本理解創業者的理想和決心”，在對資本表示感謝的同時，表明瞭依舊不考慮合併的想法。

　　戴威的理想是什麼？他在去年7月接受採訪時曾以阿裏和京東的關係來比喻ofo和摩拜的關係，表示二者定位不同，但都有生存空間。同時他認為，合併並不會帶來收益的增加：“舉個例子，車在大街上，我有十輛車，你有十輛車，咱倆各自賺十輛車的錢，其實自己的經濟模型都是成立的，都能賺錢。合併了之後，公司獲得的單用戶平均收入很難提升。”而他的目標也非常宏大：“前五年我們就是複製、推廣，我們希望五年後有20億用戶，我覺得是完全可能的。”20億用戶怎麼來？戴威説：“會騎自行車的人大概有50億，使用網際網路的人有30多億，我覺得光中國市場就能拿到6億到7億用戶，在中國以外我們還能拿到十幾個億的用戶，這是五年內要做的事情。”也就是説，戴威的20億用戶主要寄希望於海外。

　　ofo給北京青年報記者提供的數據顯示，目前ofo的用戶數約2億，在全球連接了超過1000萬輛共用單車，日訂單超3200萬；在國內180余座城市運營，同時進入了海外70余座城市，投放超過12萬輛共用單車。照此數據計算，ofo在海外的發展之路還很漫長。

　　展望

　　ofo與阿裏已越走越近

　　在採訪中，幾位分析師都提到，在摩拜被美團並購後，ofo的路會更加難走。目前，ofo已經接受了來自阿裏的投資，根據阿裏一向全盤買下的“投資風格”，ofo很難不被阿裏全資收購。

　　今年3月5日，ofo將旗下共用單車抵押給阿裏係企業用於擔保融資，融資規模達17.66億元。根據國家企業信用資訊公示系統顯示，ofo先是將位於北京、上海、廣州、深圳四個城市共計約444.76萬輛共用自行車抵押給螞蟻金服旗下上海雲鑫創業投資有限公司，債權數額為5億元；隨後又將浮動數量的共用自行車抵押給浙江天貓技術有限公司。兩次動産抵押登記被擔保債權數額合計17.66億元。

　　這次融資的方式頗為特別，以單車作為抵押物換取融資在行業內還是首次。按照抵押444.76萬輛車獲取5億元債券來看，每輛ofo小黃車值112.4元；按照這一單價來計算，1570萬輛車才可抵押到17.66億元的債券總額，這一數字或許為ofo目前全部的單車數量。

　　有人質疑稱，將單車抵押給其他公司不如將其抵押給銀行，這樣就不用考慮賣身和站隊的問題了。那麼，共用單車可以作為抵押物給銀行來進行貸款嗎？中國人民大學重陽金融研究院客座研究員董希淼告訴北青報記者，共用單車作為抵押物給銀行的想法，“理論上可以，但實際上不行”。他説，即使這些車輛的權屬清晰，但車輛折舊快，價值較低；而且難以轉讓，銀行一般不會接受。

　　隨後，ofo又宣佈接受了來自阿里巴巴領投的8.66億美元融資，這筆時隔8個月的融資創下共用單車行業單筆最高融資紀錄。ofo與阿里巴巴越走越近了。供圖/視覺中國

　　新聞記憶體

　　融資速度放緩 去年摩拜和ofo就看到“天花板”了

　　雖然ofo宣稱已經在部分城市達到“盈虧平衡”，但它仍然成為融資最多的共用單車企業：目前融資已超過6輪，融資總額超20億美元，投資方數十家。

　　2016年9月，ofo陸續獲得了唯獵資本、東方弘道、金沙江創投、真格基金、天使投資人王剛、經緯中國的投資。2016年10月10日，ofo宣佈完成1.3億美元C輪融資，包括滴滴出行數千萬美元的C1輪戰略投資，以及 Coatue、小米、順為、中信産業基金領投，元璟資本、Yuri Milner以及滴滴出行、經緯中國、金沙江創投等早期投資方跟投的C2輪投資。2017年3月1日，ofo宣佈獲得4.5億美元D輪融資，DST領投，滴滴、中信産業基金、經緯中國、Coatue、Atomico、新華聯集團等多家國內外機構跟投。2017年4月22日，ofo獲得螞蟻金服戰略投資。2017年7月6日，ofo宣佈完成超過7億美元新一輪融資，由阿里巴巴、弘毅投資和中信産業基金聯合領投，滴滴出行和DST持續跟投。2018年3月13日，ofo完成E2-1輪融資8.66億美元。本輪融資由阿里巴巴領投，灝峰集團、天合資本、螞蟻金服與君理資本共同跟投。

　　與此同時，摩拜也前後融資十余次，投資方30多家，總額超十億美元。2015年10月，完成A輪融資，金額數百萬美元，投資方為愉悅資本。2016年8月，完成兩輪金額分別為數千萬美元的融資，熊貓資本、祥峰投資領投，愉悅資本和創新工場跟投。2016年9月30日完成C輪融資，金額超過1億美元，投資方包括高瓴資本、紅杉資本中國。2016年10月宣佈C+輪融資完成，金額為5500萬美元，投資方包括高瓴資本、華平投資、騰訊、紅杉資本中國、啟明創投和貝塔斯曼亞洲投資基金。2017年1月4日完成D輪融資，金額達到2億美元，投資方包括騰訊、華平投資、攜程、華住酒店集團、德太資本、紅杉資本中國、啟明創投、愉悅資本、貝塔斯曼亞洲投資基金、熊貓資本、祥峰投資、創新工場、鴻海集團、永柏資本。2017年1月23日獲得富士康戰略投資。2017年2月20日完成E輪上億美元融資，投資方為淡馬錫和高瓴資本。2017年6月16日完成新一輪融資，金額超過6億美元，由騰訊領投，新引入的戰略和財務投資者包括工銀國際、交銀國際、Farallon Capital等重磅投資人。同時，TPG、紅杉中國、高瓴資本等多家現有股東繼續增持跟投。

　　可以看出，兩家企業在早期融資進度很快，有時在一個月內就有兩輪融資；有時剛融完一輪，就有新的投資方追加。不過，自2017年後半年起，雙方都放慢了腳步，摩拜再無新的融資消息，ofo也在時隔8個月後才從阿裏處再融到錢。

　　從2017年後半年開始，共用單車投放過量的問題就開始出現，包括北京、上海、深圳等多個城市出現大量共用單車堆積而産生的社會與交通問題。特別是在一些地鐵和公交車站、重要交通樞紐、大型商圈等區域，出現共用自行車過度投放、堆積佔道。與此同時，杭州、鄭州、南京、上海、深圳、珠海等地紛紛叫停共用單車投放。2017年9月，北京市交通委宣佈暫停在北京新增投放共用單車；彼時，北京市共有共用單車235萬輛。

　　去年摩拜和ofo就看到了“天花板”，那也是兩家企業選擇合併的最佳時機，但當時他們沒有選擇合併。選擇各自發展的他們，如今又不得不分別依靠身後的巨頭，這一戲劇化的結局是許多人所沒有料到的。文/記者 溫婧