日本緣何“通脹不達,寬鬆不止”

時間:2015-04-27 14:21   來源:人民網-人民日報

  日本央行行長黑田東彥最近表示,在2%的通脹目標穩定持續之前,大規模的寬鬆貨幣政策將繼續實施。黑田東彥的表態被外界解讀為“通脹不達,寬鬆不止”。

  自2013年4月日本推出超級寬鬆貨幣政策以來,日元已累計貶值40%,日經指數上漲80%。今年一季度以來,日本出口回升,貿易赤字縮小,經濟出現景氣苗頭,但遠未實現良性迴圈。由於油價持續下降等原因,日本離2%通脹的政策目標漸行漸遠。黑田東彥3月表示,物價指數不能排除出現短暫負增長的可能性。

  表面上看,通脹率徘徊不前與油價下跌有關,其根本原因則是日本員工的工資收入跑不贏物價上漲。截至2014年10月,日本職工實際工資收入按年率計算下降2.8%。日本老百姓只能靠緊縮支出對抗物價上漲。

  應該説,寬鬆政策的實施對扭轉困擾日本多年的通縮預期起到了一定作用,最明顯的效果就是修正了一度過高的日元匯率水準,吸引外國投資者進入日本股市。不過,日元大幅貶值後,並未能推動日本出口大幅增長。雖然出口總額出現自國際金融危機發生後連續兩年增長,但對美國、歐洲和亞洲等主要出口對象的出口數量指數卻基本持平或下降,加上燃油和原材料進口價格上漲,2014年日本經常項目盈餘創下1985年以來的新低。

  此外,寬鬆對投資的促進作用也未達預期。據統計,2014年日本基礎貨幣規模(貨幣供應餘額)同比增長36.7%,廣義貨幣M2增長3.4%,貨款增長2%。日本銀行的統計數據顯示,實行貨幣寬鬆後,日本國內銀行資産上升最快的部分是活期存款,也就是説,央行擴大購買國債規模後,民間銀行將國債出售給央行,再將資金以活期存款的形式存回央行的賬上。因此,貨幣政策的超級寬鬆並沒有進入實體經濟,實際是“給財政兜了底”。日本央行資産負債表規模對國內生産總值的比例已經超過60%,遠超美聯儲實施寬鬆後20%的水準。

  造成這種現象的原因,一方面是日本實行超低利率已經多年,寬鬆的邊際效應幾乎為零。另一方面,受制於人口結構等生産要素,日本的潛在增長率很低。經濟稍有起色,就出現人手短缺現象。

  目前,國際市場正密切關注日本貨幣政策的走向。去年10月,為了對衝繼續提高消費稅率可能對經濟帶來的負面影響,日本央行緊急追加了寬鬆規模。對此,外界多有“不必要”的批評之聲,央行政策委員會內部分歧加大。

  瑞穗綜合研究所市場調查部部長長谷川克之認為,貨幣寬鬆不能成為結構改革的“麻醉劑”。今明兩年是“安倍經濟學”成敗的關鍵之年。在貨幣和財政政策寬鬆的空間逐步縮小的情況下,切實推進增長戰略的落實成為日本經濟未來發展的焦點。

  《 人民日報 》( 2015年04月27日 22 版)

編輯:李傑

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