山西汾酒
受益於高利潤率與不斷增長的銷售額，白酒股捷報不斷。近日，二線白酒——山西汾酒公佈三季報，其1-9月業績大增8.3倍，成為白酒股三季度業績增長最大的公司。對此，分析師認為，現在白酒股靚麗的業績一掃之前中秋、國慶白酒經銷商庫存高企的陰霾，階段性來看，目前是白酒股業績高點。而以山西汾酒為代表的二線白酒未來業績增長將高於一線白酒股。
山西汾酒庫存僅12億
山西汾酒三季報顯示，今年第三季度利潤同比增長833.39%，每股收益達到0.5273元，而1-9月山西汾酒每股收益達到1.436元，主營增長和凈利潤同比增長47%和75%。同時，預計2012年全年凈利潤同比增長50%。“市場需求旺盛、産品結構優化、銷量增加使銷售收入增加，這是公司業績增長的主要原因，母公司凈利潤的增加則緣于銷售收入增加及持有汾酒銷售公司股權比例增加。”對於業績的增長，山西汾酒如是表示。
記者在其資産負債表中注意到，山西汾酒2012年9月30日應收賬款達到10965.58億元，較年初的2314.59億元增長3.73倍，與此同時，從存貨數看，截至9月30日為12億元，較年初的12.49億元，小幅減少。
對此，愛建證券分析師吳正武在接受記者採訪時表示：“與一線白酒——貴州茅臺300、400億元的存貨相比，山西汾酒12億元的存貨並不算多。實際上，白酒股的存貨與其他行業並不一樣，比如電子行業的存貨過多，則存在産品跌價的可能，而白酒生産商的存貨越多，則酒的價值越多，背後代表的則是銷售利潤和單價的上升。”“從山西汾酒三季報的業績來看，今年以來的提價助成了其前三季度高業績的增長。”吳正武表示。10月9日，山西汾酒上調部分汾酒産品出廠價格，平均上調幅度為20%左右，這是繼貴州茅臺之後又一家宣佈提價的白酒行業上市公司。
吳正武認為，一直處於二線的山西汾酒之所以敢跟隨貴州茅臺的步伐提價，就是因為一線白酒股的價格已經達到1000-2000元，而二線白酒的價格一直處於400-500元的水準，這就給了二線白酒較大的提價空間。“
但山西汾酒畢竟是二線白酒，不像貴州茅臺和五糧液在全國消費市場都受到青睞，僅僅在山西本地銷售較高，市場佔有率達到80%-90%，但像黃河以內的區域，山西汾酒的銷售則不佳。
二線白酒增長更有期待
山西汾酒並不是第一家三季報業績大增的白酒公司。9月28日酒鬼酒就公告稱，公司2012年1-9月凈利潤4.3億元-4.7億元，同比增長400%-447%。其中，預計公司2012年7-9月凈利潤1.69億元-2.09億元，同比增長572%-732%。“公司經營穩步發展，銷售收入大幅增長，企業內部控制加強，成本費用得到有效控制。
古井貢酒10月15日也表示，預計2012年1-9月凈利潤約5.26億元-5.61億元，同比增長約50%-60%；2012年1-9月每股收益約1.04元-1.11元。
平安證券白酒分析師丁蕓潔認為，整體來看，目前二線白酒股的三季度業績好于一線白酒股，主要是一線白酒股之前已多次提價，絕對價格較高，而每次一線白酒提價都引起市場的關注，再加上之前中秋國慶曝出經銷商庫存積壓的消息，因此很多一線白酒都在控量保價，以保證較高的毛利率。但這對於二線白酒來説並不是問題，由於其本身價格較低，即便提價，其價格也容易被市場接受。
以山西汾酒為代表的二線白酒毛利率高達74%，高於一線白酒商五糧液，因此這一點上説，二線白酒股的業績爆發性更強，這也是二線白酒股目前整體業績好于一線白酒股的原因。
此外，吳正武認為：“過去6年，以貴州茅臺為代表的一線白酒股均保持40%以上的業績增長，目前一線白酒價格已經全面打開，預計未來一線白酒股的業績將保持20%-30%的平穩增長，部分二線白酒目前處於擴張期，增速較高，比如酒鬼酒二季度的收入增長達到100%。因此，預計二線白酒股未來的業績增長將高於一線白酒股。”
