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通脹壓力掣肘 今年貨幣政策或先松後緊

  時間:2013-01-11 09:12    來源:中國證券報     
 
 

  □本報記者 丁冰 實習記者 毛萬熙

  專家認為,考慮到物價調控方面的壓力,2013年貨幣政策將真正體現穩健,大幅收緊或大幅放鬆的可能性均不大。為了實現“切實降低企業融資成本”目標,央行今年上半年有可能降低基準利率1次、降低存款準備金率1-2次。由於下半年通脹壓力可能大於上半年,下半年貨幣政策調控可能維持偏緊狀態。

  非信貸融資增速料降低

  去年12月M2同比增速13.8%,較11月下降0.1個百分點;12月新增貸款4543億元,比上月減少686億元,創2010年1月以來新低。

  中金公司首席經濟學家彭文生認為,12月M2同比增速主要是受基數因素影響小幅回落,儘管2012年全年M2增速略低於14%的年初預期目標,但近期總體貨幣條件仍延續了2012年下半年以來穩中略松的態勢。儘管12月新增貸款規模低於預期的5500億元,但其他融資方式的替代作用明顯。12月社會融資規模為1.63萬億元,同比增加3512億元。其中,債券融資2078億元,保持快速增長態勢。與2011年相比,2012年信託貸款多增1.09萬億元,企業債券凈融資多增8840億元,而新增貸款僅多增7320億元,非信貸融資方式的替代作用進一步提升。

  2012年全年8.2萬億元的新增貸款,低於此前市場8.3萬億元的預測。業內人士指出,這也反映了去年債券等其他融資方式對信貸的替代作用。同時,監管機構在年末對於信貸節奏的控制也為2013年貨幣政策預留了一定放鬆空間。

  國務院發展研究中心金融所綜合研究室主任陳道富指出,在社會融資規模中,信貸佔比降低到52.1%,説明社會融資結構在從信貸向非信貸轉移。2013年,中央可能會讓信貸規模適度增加,但對信貸增速的約束會弱化。而非信貸融資勁增的勢頭會減弱,即總量會增加,但速度會下降。

  降息降準仍有空間

  2013年我國貨幣政策繼續維持“穩健”基調。申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇指出,2013年要保證社會融資規模適度增加,按照信貸增長15%、信貸佔社會融資規模的比重保持在50%來估計,2013年社會融資規模將達18.9萬億元,比2012年增加3.13萬億元,增長19.9%。

  交通銀行首席經濟學家連平指出,雖然繼續保持穩健基調,但今年對政策目標的側重及鬆緊拿捏程度均會有所不同。基於穩增長的需要,2012年穩健的貨幣政策在實際操作中具有“穩中偏松”的特點,今年考慮到物價調控方面的壓力,貨幣政策將實現真正的“穩健”,大幅收緊或大幅放鬆的可能性均不大。

  市場預測,今年我國經濟增速有望達到8%的水準,同時物價上漲幅度極有可能突破3%。多位專家表示,今年我國貨幣政策將不會重演去年年初不斷放鬆的操作方式,極可能在穩健總基調下呈現出總體中性、先松後緊的調控特點。同時考慮到在貸款增速難以明顯回升、金融脫媒分流存款、外匯佔款增長趨勢性放緩等因素的影響下,未來存款增長放緩將成為趨勢,法定存款準備金率需要從高位適度下降,明年可能適度下調準備金率1-2次。而逆回購作為調節短期流動性的工具其使用將繼續常態化。

  招商證券指出,由於通脹壓力仍然存在,從穩增長角度出發,貨幣政策的空間要小于財政政策。對於未來貨幣政策工具的選擇和運用,央行仍然以數量工具為主,利率工具的運用概率較低,公開市場操作仍是首選,存準率調整存在一定空間。預計2013年M2增速為14%,信貸規模控制在9萬億左右,非金融企業債券融資接近3萬億,增幅為30%。債券融資將成為企業置換銀行信貸的重要融資方式。

  彭文生預計,2013年新增貸款或達9萬億元,非金融企業債券凈發行量進一步擴大至2.1萬億元,以確保實現“穩增長”目標的資金來源。為了實現“切實降低企業融資成本”的目標,央行今年上半年仍有降低基準利率1次、降低存款準備金率1-2次的政策空間。

  2012年年末,影子銀行的風險引發市場關注,華泰證券首席經濟學家劉煜輝指出,今年6月影子銀行業務、表外債務到期可能要回表,償付壓力會大增,如果表內信貸規模控制得過死,銀行資金緊張,會造成違約風險加大,高杠桿的債務惡化。因此央行的利率政策應該更靈活、更積極。可以通過適當降息、降準,緩解存量債務成本,保持經濟去杠桿的環境。

  在匯率方面,他指出,未來匯率升值空間很小。去年8月後,央行就讓人民幣即期匯率保持強勢。但央行的努力並未改變資金的流向,資金依然外流。建議央行增加匯率彈性,適當放鬆對美元、日元的盯緊,弱化人民幣即期匯率走勢。

 
編輯:王君飛    
 
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