匯豐于10月24日公佈的“中國製造業採購經理人指數預覽”10月初值數據顯示，10月份匯豐中國製造業PMI初值為51.1，高於上月終值49.9，為四個月來首次站上榮枯分水嶺線50上方。作為宏觀經濟的一個先行指標，這一數據説明，四季度經濟增速或許會好于三季度。
剛公佈的今年前三季度GDP增長為9.4%，其中第三季度回落至9.1%，儘管仍維持在9%以上，但回落速度超出了業界預期。其他經濟指標在進入三季度後，也出現了一系列微妙變化，如物價雖仍居高不下，但正緩慢回落；全國房價雖還在上漲，但從70大中城市尤其是一線城市的房價來看，已逼近停漲；股市則是一跌再跌，雖有反彈，但仍處低位；外匯佔款還在不斷上升，等等。這些變化促使市場各方對未來經濟走向的預判産生了一些分歧，其中有觀點認為，緊縮政策應該松一松了，尤其是針對溫州等地出現的民間借貸風潮、中小企業融資難及企業主的跑路現象等，要求貨幣政策應當適時調整的呼聲再起。
宏觀調控有所謂“相機抉擇”一説，即要求政策制定者根據經濟運作的階段性特徵及政策效果來使用宏觀經濟政策，並在幾個目標之間進行權衡取捨。從當前經濟形勢變化來看，尚未到需要進行相機抉擇乃至改變宏觀調控基調的時候。這是因為，中國的宏觀調控一般是在經濟增長、通貨膨脹、就業和國際收支平衡等四個目標之間進行取捨，儘管當前經濟增速下降可能引發就業困難，但本輪宏觀調控的兩個最主要目標——穩定物價和房價的任務尚未實現，至多只能説成效才開始顯現。在此背景下，如果因某些外在條件的變化而改變當前宏觀調控的政策取向，那麼前期所做的所有努力都將可能化為烏有，進而引起被壓抑的物價和房價的報復性反彈。更嚴峻的是，這將可能有損於國家承諾致力於積極控制物價和房價的公信力。
上述分析有助於理解溫總理日前在考察廣西南寧時對宏觀調控所作的最新表態——在宏觀調控中，要把保障和改善民生作為一項特別重要的任務擺在突出位置，調控物價措施要落實到基層、落實到市場，並鞏固樓市調控成果。
確實，鋻於保持物價基本穩定是今年宏觀調控的首要任務，抑制通脹更是當前緊縮貨幣政策的首要任務，儘管央行自去年下半年來多次強調要控制引起通脹的貨幣條件，並數次上調存款準備金率和加息，但物價漲幅屢破近年新高，尤其是以豬肉為代表的食品價格，迄今漲幅更是高達一半以上，嚴重影響到了多數民眾的生活水準。同樣，在目前誘發中小企業經營困難的諸種因素中，原材料上漲、勞動力成本上升等佔到了相當比重，這也恰恰説明目前的緊縮政策仍有繼續維持的必要，而不是要立即放鬆，否則這些價格還會上升得更快，通脹可能會比現在更嚴重。
另就目前房地産市場而言，放鬆緊縮政策無疑會使前期對樓市的調控“功虧一簣”。有一種看法認為，溫州等地之所以會出現企業主跑路現象，主要是因為這些企業將資金用於其他方面而不是用來發展實業，如果老老實實做實業，一般不會出現借高利貸的情況。因此，如果放鬆銀根去救溫州企業，並非明智之舉。考慮到多數地方政府對國家樓市調控都藏有一手，如最近佛山的放限令就是一例，試想一旦放鬆貨幣政策，那麼銀行資金很有可能還會被地方政府曲線引入樓市。
從樓市慘澹的成交量及各種統計數據看，房價的最後下跌正處於“黎明前的黑暗”階段。銀監會主席劉明康最近一番“銀行可抵禦房價下跌40%”的表態，也給了國家繼續採取對樓市從緊政策的底氣。最近，有國內多家銀行已上調了個人房貸的首付利率，隨著樓市調控政策的繼續加碼，對資金鏈面臨斷裂的多數房地産企業來説，房價出現一定幅度的下調應該是可以預期的。
簡言之，只要控制物價和房價兩大調控目標沒有出現明顯成效，除非整體經濟形勢突然急劇惡化，否則就不宜輕易改變當前宏觀調控基調。至於中小企業等出現的困難，我們完全可以通過財政政策和特定的信貸政策等手段予以解決。相反，依筆者之見，當前中國的宏觀調控還應當繼續維持一段時期。（鄧聿文 《學習時報》副編審）
