收購鐵路公司 巴菲特為何下“最大賭注”？

　　11月3日，巴菲特旗下上市公司伯克希爾哈撒韋公司宣佈計劃斥資約260億美元、以現金加股票的方式收購鐵路公司Burlington Northern Santa Fe(BNSF)77%的股份。這是伯克希爾哈撒韋公司迄今為止最大的一筆收購交易。

　　巴菲特崇尚買入那些有著壟斷持久的經營能力，以及估值有著較大安全邊際的優秀企業股權。而BNSF初看並不完全符合這一投資思想，雖然BNSF作為鐵路公司，具有相對的壟斷經營能力，並且被視為全美管理最佳的鐵路公司之一。但該公司股價自3月低點以來基本跟著市場上漲。伯克希爾哈撒韋提出的收購報價為每股100美元，溢價31%，接近該股2008年高峰期的價格水準。按照BNSF 2010年的收益預期計算，這一收購價的市盈率為18倍，而該行業市盈率不到14倍。所以這筆收購看上去並不划算。

　　我們都知道巴菲特精明過人，就在近3年內，巴菲特曾大手筆投資中國石油和比亞迪，均以輕鬆翻番而告捷，幾乎是點石成金。幾十年來，他的年平均投資回報率在20%之上。那麼，現今巴菲特以18倍市盈率投資並不“高科技”的鐵路公司，絕對不會是衝著區區5%左右的回報去的。巴菲特説，這一交易是對美國經濟前景的押注。自己並不是在賭下月或明年，而是要永久擁有這家公司。但這並不能説明問題。

　　一個解釋是，巴菲特相信美國經濟會轉好。經濟復蘇帶動的運量回升可能會迅速提升鐵路運營商的利潤。二是考慮到節能的鐵路運輸方式非常符合未來節約石油消耗的理念。實際上，當未來中國和印度的20多億人都開上汽車的時候，油價還不知道會飆升到哪去，而鐵路運輸的價值將被重新認識。投資BNSF相當於是在押注能源運用的未來。

　　也許還有我們尚不知道的內情，但是從中石油、比亞迪到BNSF鐵路公司，可以看到一條巴菲特投資的主線。對能源的使用決定了人類的未來，而投資于能源使用的未來就將擁有未來的財富。